中金：两新政策支撑5月乘用车零售端淡季不淡 建议重点关注新车上市表现

智通财经APP获悉，中金发布研报称，乘联会发布5月产销数据，狭义乘用车零售/批发/生产193.2/231.0/227.0万辆，环比+10.1%/+5.5%/+1.8%，同比+13.3%/+12.8%/+12.6%。尽管受端午假期的不利影响，但5月乘用车零售依旧实现了同环比双位数的强势增长，主要系报废更新、以旧换新政策延续以及车展等活动影响。零售高增带动行业去库，其中厂商库存降4万辆，渠道库存降7万辆。向前展望，去年二季度基数不高叠加依旧换新政策延续，6月乘用车销量有望延续较好增速，建议重点关注新车上市表现，如问界M8、小米YU7、理想i8、小鹏G7等。

中金主要观点如下：

行业近况

乘联会发布5月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产193.2/231.0/227.0万辆，环比+10.1%/+5.5%/+1.8%，同比+13.3%/+12.8%/+12.6%；5月乘用车出口(含整车和CKD)44.8 万辆，同环比+13.5%/+6%。

两新政策支撑5月零售端淡季不淡，新能源车出口表现亮眼

中金认为，尽管受端午假期的不利影响，但5 月零售依旧实现了同环比双位数的强势增长，主要系报废更新、以旧换新政策延续以及车展等活动影响。零售高增带动行业去库，其中厂商库存降4万辆，渠道库存降7万辆。5月乘用车出口总量同比增速修复至+12.6%，其中新能源出口同环比+80.9%/+5.8%至20.0 万辆，占比同比提升16.6ppt至44.5%，表现亮眼。

5月新能源批发量维持高增，比亚迪出口再创新高

5月新能源乘用车批发销量同环比+33.0%/+7.0%至121.6 万辆，渗透率同环比+8pct/+1pct至52.6%。分结构来看，纯电/狭义插混/增程式占比62.5%/27.7%/9.8%，其中纯电车型销量同环比+37.7%/+4.4%，阶段性跑赢插混车型，主要受益于A00和A0级经济性纯电车型销量高增。

分品牌看：5月零跑交付量4.5万辆，登顶新势力销量榜首，理想销量环比+20.4%至4.1万辆，赛力斯、小鹏、小米位列其后。比亚迪总销量37.6万辆环比略有下滑，但其中海外销量8.4万辆，再创新高；吉利汽车/奇瑞汽车销量环比+9.9%/3.5%；长安汽车销量环比+47.8%至8.1万辆，主要得益于深蓝和启源新车上市。

价格战、车企重组引发市场讨论；关注重磅新车上市

近期比亚迪等车企为年中冲量，加大终端促销力度，引发市场对新一轮价格战的担忧。中金认为：本轮比亚迪加大促销力度此前已有预期，实际降幅低于表观展现，且对行业其他车企的影响效应亦相对有限；降价将会对车企盈利能力形成制约，但出口占比提升、销量增长等有望形成一定对冲。此外兵装集团重组引发市场关注，中金认为：当前国内市场处于部分品牌产能利用率偏低和部分品牌产能扩张压力大共存的阶段，未来车企整合有望成为新趋势。

向前展望，去年二季度基数不高叠加依旧换新政策延续，6月乘用车销量有望延续较好增速，建议重点关注新车上市表现，如问界M8、小米YU7、理想i8、小鹏G7等。

标的方面

建议关注：1)整车：零跑汽车(09863)、小鹏汽车(09868)、吉利汽车(00175)、长城汽车(02333)、理想汽车(02015)等。2)RoboVan及外延无人+概念：新泉股份(603179.SH)，以及相关标的：禾赛科技(HSAI.US)、经纬恒润(688326.SH)、佑驾创新(02431)、weride等。3)零部件：2Q业绩向上的星宇股份(601799.SH)、拓普集团(601689.SH)、继峰股份(603997.SH)、松原股份(300893.SZ)等。4)重卡：重汽(000951.SZ,03808)。

风险因素

以旧换新政策效果低于预期，价格竞争激烈，出口不及预期。