江中咏：5月CPI同比微降0.1%，核心CPI涨幅扩大释放消费回暖信号

2025年6月9日，国家统计局发布数据显示，2025年5月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比下降0.2%。值得关注的是，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，显示消费需求持续修复。

一、CPI结构分化：能源拖累明显，服务消费升温

·能源价格成主要拖累：国际油价下行传导至国内，汽油价格环比大幅下降3.8%，影响CPI环比降幅近七成。能源价格同比下降6.1%，直接拉低CPI约0.47个百分点。

·食品价格稳中有降：鲜菜价格受应季供应增加影响，同比骤降8.3%，环比亦降5.9%；猪肉价格同比上涨3.1%，但环比下降0.7%，供应趋于稳定。鲜果、水产品则因天气及休渔期影响供应，价格显著上涨（鲜果同比+5.5%，环比+3.3%）。

·服务消费强势回暖：服务价格同比上涨0.5%（涨幅扩大0.2个百分点），环比持平。假日经济及文体活动助推下，宾馆住宿价格环比飙升4.6%，创近十年同期新高；旅游价格环比涨0.8%，交通工具租赁、机票价格均由降转涨。

二、亮点领域：消费升级与高端制造发力

·消费新动能显现：金饰品价格同比暴涨40.1%，家用纺织品、文娱耐用品价格涨幅扩大；汽车（燃油/新能源）价格降幅收窄。生活资料价格环比止跌企稳。

·高端制造价格走强：集成电路封装（+3.6%）、飞机制造（+3.6%）、可穿戴设备（+3.0%）等行业价格显著上涨，反映产业升级需求旺盛。

·新能源领域边际改善：光伏设备、锂电池价格同比降幅分别收窄0.4和0.3个百分点，供需关系初现优化迹象。

三、PPI承压但现积极信号

5月工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.3%。国际油价下行及国内煤炭、建材需求偏弱是主因。但部分领域呈现积极变化：

·消费带动的制造业价格回升，如工艺美术品（+12.8%）、制鞋业（+0.8%）价格上涨；

·计算机、家电、汽车等产品价格降幅收窄，反映需求端逐步改善。

专家解读

分析人士江中咏指出，当前CPI下行主要受能源价格阶段性回落影响，但核心CPI涨幅扩大、服务消费升温及高端制造业价格走强，表明“提振消费政策持续显效，新质生产力成长壮大，部分领域供需关系正逐步改善”。随着夏季消费旺季来临及促消费政策纵深推进，服务与核心商品价格的韧性有望继续支撑内需复苏，为经济注入持久动力。