触目惊心：民生信托坍塌记！

武汉中央商务区现状 信托圈内人摄

导读：一纸托管协议，两年巨亏75亿，这家信托巨头的命运如它的地产大股东泛海一样，在自融漩涡中沉入深渊。

来源：信托圈内人，致谢。

2002年，中国旅游国际信托投资有限公司濒临破产，被央行勒令停业整顿。十余年后，它以“中国民生信托”之名重生，注册资本高达70亿元，成为卢志强“泛海系”金融版图的核心棋子。

重组之初的民生信托风光无限。2013年更名重启后，依托泛海系地产资源迅速扩张，2019年净利润仍达9亿元。谁也没有想到，仅仅四年后，这家公司净资产便从109亿元断崖式跌至21亿元，三年累计亏损近80亿元。

01、覆巢之下，从踩雷到瘫痪

民生信托的悲剧，从成为“泛海系”提款机的那一刻就已注定。2013年重组后，泛海系通过武汉中央商务区与浙江泛海建设两家公司掌控民生信托93.4%的股权，形成绝对控制。

血缘关系很快演变为资金输送。2020年底，民生信托至信828号信托计划爆雷，底层资产直指泛海自己的武汉中央商务区物业项目。

5月底，信托圈内人在武汉打车去武汉中央商务区，司机给带到了一片荒地，称导航显示的就是这里。原以为来错了地方，下车后看到“泛海路”和“商务东路”的路标，发现没走错。

投资人搜集的各种证据显示：民生信托的资金正在反哺股东。

自融模式迅速失控。2022年4月，民生信托罕见地将大股东告上法庭，要求泛海兑付三笔债券本金合计19.84亿元。此后一年间又三次起诉，累计追讨自融资金68.4亿元。

这种“儿子告老子”的荒诞剧背后，是民生信托被掏空的真相。截至2023年06月30日，根据泛海控股管理层判断在涉诉信托项目中，泛海控股预估需承担赔偿责任的信托项目规模余额291.53亿元，相当于当时净资产的14倍。

当自融游戏玩不下去时，民生信托的脆弱本质暴露无遗。

2019年，酒企洋河股份豪掷10亿元认购民生信托发行的“中民永丰1号”产品。2020年又追加13亿元，成为民生信托最大个人金主。这个神秘产品的底层资产最终指向泛海控股债券。

2021年6月，中民永丰1号实际爆雷，23亿资金悬而未决。

踩雷清单越拉越长：武汉金凰珠宝假黄金案吞噬50亿元，宝能、恒大等房企项目连环违约。诉讼如潮水般涌来，2022年底投资人发起的诉讼已达655起，索赔61.4亿元。

会计师事务所在2022年报审计中投下“无法表示意见”的反对票。监管红线终于亮起，股东权利被全面限制：武汉中央商务区的表决权、处分权遭冻结。

02、托管时刻，残局难收拾

2024年4月11日，民生金融中心的招牌黯然失色。一纸《委托服务协议》宣告中信信托、华融信托正式托管民生信托日常经营。

托管公告中“债权债务关系不变”的表述，说明这并非真正意义上的破产接管。但搬家成了最直观的衰败象征——7月2日，民生信托总部撤离北京东单黄金地段，迁至永定门西滨河路。

司法绞索越收越紧。2025年1月，民生信托被北京市东城区法院列为被执行人。此时其司法困局已达顶峰：38条被执行人记录，16.7亿元被执行金额，140条股权冻结信息。

泛海控股在2024年11月作出最后切割：因董事会席位降至4席失去控制权，不再将民生信托纳入合并报表。财务魔术随即上演：剥离后泛海净利润“增加”8.09亿元。

当投资人手持北京法院胜诉判决书冲进民生信托总部时，迎接他们的只有托管团队礼貌而冰冷的登记表。

2023年，北京市东城区法院对“中民永泰1号”资金池违约案作出标杆性判决：民生信托须全额赔偿投资人本息，股东泛海控股因《流动性支持函》承担连带责任。法律文书上的胜利点燃了千名投资人的希望，却很快撞上“无资产可执行”的铜墙铁壁。

法院调查揭露了残酷现实：民生信托账户空空如也，未履行执行金额比例竟达100%。其名下资产或被股东掏空，或与关联方产权纠缠难分。而连带责任人泛海控股更在2024年进入预重整，债权人清偿比例预计不足30%。法律白纸黑字确认了投资者的债权，却无法从空壳中榨出真金白银。

这种“纸面正义”在司法系统中蔓延。民生信托累计涉案执行标的超3.7亿元，但截至2025年，投资者兑付记录仍为零。即便是曾斥资1500万购买理财的韩某，法院判决赔付1394万后，最终仅收回105万元。

更荒诞的循环由此开启：部分律师以“保证胜诉”为饵收取每人3万元诉讼费，却对执行困境闭口不谈。投资人捧着胜诉判决书，反被拖入泛海破产债权申报的漫长队列——从信托合同签署人沦为破产清算中的小额债权人，法律身份的光鲜蜕变掩盖不了“打骨折”的终局。

民生信托坍塌后，投资者才看清那些精心设计的幻象。

民生信托北京总部迁离金融街的那个雨天，几位老员工站在永定门新办公室窗前沉默不语。窗外车流依旧，不远处的中信信托团队正在清点资产，试图从291亿赔付责任的废墟中打捞残值。

信托业曾以为绑定地产大鳄便可高枕无忧，却未料到当地产帝国崩塌时，那些穿梭于自融迷宫的资本纽带，最终都化作了勒死自己的绳索。而在法院档案室堆积如山的胜诉判决书，正成为这场坍塌中最刺眼的讽刺——当法律确认的权利沦为无法兑现的废纸，金融契约精神也随民生信托一同沉入深渊。

出来混，都是要还的。

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