东证红利低波：指数特性、估值与收益（05.26）

东证红利低波指数是部分红利投资者的心头好，常常被朋友们提及。该指数自发布以来的年化涨幅达17.24%（全收益），好于大部分指数。

该指数成立至今已满5年，估值数据具备一定的有效性，因此本期进行基础介绍并纳入估值表。

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东证红利低波的由来

在开始介绍该指数前，先回顾一下红利指数的分类，基于指数特性一般可分为两大类，即类宽基类和多因子类。

类宽基：顾名思义该类指数有较充分的样本空间，行业分布较散，整体稳定性较高。如常见的红利指数（上证红利）、中证红利、深证红利等。

在红利整个体系中，中证红利就好比A股的沪深300、中证A500，代表了红利类指数的基准水平。

而红利指数、深证红利则属于单市场红利，类似上证50、深证100在沪深两市的地位。

多因子类：在红利因子的基础上，搭配其他接近或反向的因子，形成更具特色的指数策略特性。比如风格接近的红利低波，或者反向的成长红利。

目前，红利低波类指数较为丰富，是主要的多因子红利指数。比如红利低波、红利低波100、300红利低波和东证红利低波等。

从指数编制与加权的角度，一般视红利低波100为红利低波类基准指数，因为该指数采用“股息率/波动率”加权，符合指数基准特性，并有100个样本，也相对更分散一些。

东证红利低波指数也属于该类指数，但为了加强分红的可持续性与前瞻性，其采用预期股息率排序和加权，区别于常见的股息率加权，成为较为特殊的一个红利指数。

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东证红利低波的编制特性

1、编制目标

中证东方红红利低波动指数从沪深市场中选取100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司证券作为指数样本，以反映红利低波动策略在沪深市场的整体表现。

2、样本空间

中证全指指数样本空间中沪深市场证券

3、选样方法

（1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；（流通性校验）

（2）对样本空间内剩余证券，计算其过去三年扣非ROE的均值及标准差，并根据二者之差由高到低排名，剔除排名后30%的证券；（质量校验）

（3）剔除过去三年未连续实施现金分红的证券；（分红的连续性）

（4）对样本空间内剩余证券，计算其预期股息率并由高到低排名，剔除排名后 60%的证券；其中，预期股息率的计算公式如下：预期股息率 = 过去三年股利支付率均值 / 市盈率（估值、盈利的可持续性）

（5）对样本空间内剩余证券，计算其过去五年周收益率的标准差并由低到高排名，选取排名靠前的100只证券作为指数样本。（低波性筛选）

4、加权策略与限制

指数采用预期股息率加权，且单个样本权重不超过5%。

指数采用了“预期股息率”指标，增加了对样本的估值判断，避免部分样本在股价大跌之下，被动产生的畸形、不可持续的高股息率，并隐含了对盈利的考量。

基于多维度指标，指数希望构建一个盈利相对稳定、分红持续平稳、估值合理偏低、整体波动可控的红利低波组合。

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东证红利低波的估值

1、历史估值

东证红利低波成立于2020年4月21日，距今正好满5年，基于5年历史的统计数据，估值整体敏感度较高，但历史极值仍然较为缺乏，不过已经可以参考。

需要注意的是，该指数采用预期股息率加权，并且限制了单样本权重。因此各类第三方的市值数据会有一定偏离，采用中证指数官方的“计算用股本”有效性最高。

从上述官方数据看，指数最低历史PE发生于2022年10月31日，最低为6.60。指数最高股息率发生于同期，股息率为5.57%。

当前指数PE为8.77，百分位63.21%，股息率4.88%，百分位19.86%。基于市值加权的PB为0.81，百分位75.84%，整体看指数处于正常估值阶段。

指数最高PE为10.61，发生于2020年12月2日；最低股息率为3.12%，发生于2020年7月9日。

2、历史收益率

2020年，全收益指数收益率8.58%；

2021年，收益率19.16%；

2022年，收益率2.10%；

2023年，收益率13.32%；

2024年，收益率34.97%；

2025年至今，收益率0.79%。

自指数发布至今，东证红利低波全收益指数累计涨幅122.36%，指数实现了6连红，没有出现一年亏损的年份（2025年还有待努力），殊为不易。

该长期收益率，超过同期上证红利的70.32%、中证红利的73.67%、红利低波100的83.11%、红利低波的100.10%，取得了较为亮眼的有效业绩。

当然，指数成立时间不算太长，又凑上了红利周期，尤其近些年金融行业的大幅攀升，使得指数取得了较为优秀的业绩。

目前指数估值正处于中间水平，不妨耐心等待，与此同时正好继续观察该指数的长期有效性。

3、跟踪产品

很可惜，目前场内没有跟踪该指数的产品，指数全称“中证东方红红利低波指数”，应该是一只定制产品。

当下场外有相关跟踪产品，为上海东方证券资产管理公司发行，目前合并规模58.45亿，费率为0.5%+0.1%的常规费率，估值表内已经添加该产品的A类。

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"61"全市场估值仪表盘

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“61”指数基金估值表（0364期）

应朋友们的要求，下一期将纳入中证指数发布的几个港股红利指数：港股通高股息、港股通高股息精选和港股央企红利。

至于恒生指数、标普指数发布的港股红利，受数据源完整度、准确性影响，暂时不纳入。

数据整理不易，还望多多点赞、推荐、转发支持。

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风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。