旅游业AB面：行业火爆复苏，凯撒旅业西安旅游净利为何还亏损？

在旅游业复苏浪潮下，多家业务重心放在订购住宿、交通、景点门票等中间环节的上市旅游企业，业绩表现亮眼

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2025年“五一”假期，旅游市场再度迎来热潮，出游人次显著增长。有人奔赴广州夜游珠江，有人前往云南腾冲“扎进”热海温泉的怀抱，有人来到海滨之城大连看海浪轻拍沙滩，还有人踏入四季如春的昆明，在教场路邂逅紫色花海。亦有不少人将目光投向更远的地方，他们或去往神秘的埃及，或奔赴富士山下，或深入马来西亚婆罗洲丛林，开启一场“流浪”之旅……

据交通部信息显示，“五一”假期首日，我国全社会跨区域人员流动量（交通出行人数）超过3.3亿人次，较上年同期增长6.2%。具体来看，铁路、水路和民航客运量分别达到2311.9万、164.9万和233.6万人次，与上年“五一”假期首日相比，分别增长11.7%、87.5%和8.9%。其中，全国铁路客运量刷新历史纪录。同日，公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）也较上年同期增加4.7%，接近3.06亿人次。

而整个假期期间，据文化和旅游部数据中心测算，5天时间，全国国内出游人次同比增长6.4%，达3.14人次；国内游客出游总花费1802.69亿元，较上年同期增长8.0%。同时，入出境旅游市场热度双升，韩国、马来西亚、澳大利亚、英国、菲律宾、俄罗斯、越南、日本等为主要入境旅游客源地，占外国游客总数的57.4%；而日本、韩国、新加坡、越南、马来西亚、印尼、澳大利亚、柬埔寨、俄罗斯等则为主要出境游目的地。

就在“五一”假期之前，多家旅游上市企业也纷纷披露了过去一年（2024年）的业绩状况，整体呈现出分化格局。投资时间网、标点财经研究员观察36家A股、港股旅游产业链上下游企业注意到，以携程、同程为代表的OTA（在线旅游）平台业绩持续强劲增长；相比之下，众多景区、酒店背后的运营企业则面临盈利、增长困境。此外，旅游零售、文旅开发、旅游营销等类型的企业，业绩回暖情况则尚待进一步观察。

据Wind数据披露，2024年，在投资时间网、标点财经研究员统计的六家旅游综合领域企业中，携程集团（TCOM.O，9961.HK）表现尤为亮眼，营收和归母净利润双双突破百亿元大关，分别达532.94亿元和170.67亿元。这一年，同程旅行（0780.HK）、众信旅游（002707.SZ）和岭南控股（000524.SZ）也保持稳定增长，营业收入分别为173.41亿元、64.55亿元和43.09亿元。归母净利润方面，同程旅行同比稳增27.04%，众信旅游和岭南控股的增幅更是超过100%，分别达228.18%和116.08%。

不过，并非所有企业都在这一轮复苏浪潮中一帆风顺。2024年，凯撒旅业（000796.SZ）和西安旅游（000610.SZ）出现增收不增利的情况。其中，凯撒旅业营业收入同比增长12.25%，而归母净利润却较上年大幅下降116.96%，净亏损1.03亿元；西安旅游营业收入同比增长5.88%，归母净利润则较上年下滑69.13%，录得-2.60亿元。

36家旅游产业链上市企业2024年业绩及同比情况

数据来源：据Wind、公司财报数据不完全统计

拉长时间线，投资时间网、标点财经研究员注意到，2022年至2024年，携程集团一直保持盈利状态，住宿预订和交通票务构成该公司两大核心收入来源，这两个板块各年收入累计占携程集团总营收的七成以上。此外，旅游度假、商旅管理、网络广告及金融服务等业务板块也为携程集团贡献了部分收入。

2022年，受大环境需求收缩影响，同程旅行、众信旅游和岭南控股都遭遇了亏损。次年，前述企业实现扭亏，并于2024年重回增长轨道。但凯撒旅业和西安旅游未能随着经济复苏而大幅回暖。凯撒旅业仅在2023年实现盈利，归母净利润为6.07亿元，2022年和2024年均处于亏损状态，净亏损额分别为10.35亿元和1.03亿元。西安旅游在2022年至2024年期间持续亏损，三年累计净亏损额达到5.81亿元。

从业务模式看，西安旅游主要聚焦于酒店运营业务，通过租赁物业、利用自持物业进行酒店经营；以及“核心产品+旅游批发”“资源要素+旅游批发”双轮驱动发展模式，并打造研学旅行、度假旅游、商贸旅游等品牌。凯撒旅业则专注于提供全品类旅游服务，同时涉足食品业务（覆盖航空配餐、铁路餐饮、邮轮船供、社会化团餐等），以及探索“目的地文旅+”创新形态。

综合来看，那些业务重心更多放在订购住宿、交通、景点门票等中间环节的上市旅游企业，在旅游市场的复苏进程中，展现出了较为强劲的韧性和发展潜力。

投时关键词：携程集团（TCOM.O，9961.HK）|同程旅行（0780.HK）|众信旅游（002707.SZ）|岭南控股（000524.SZ）|凯撒旅业（000796.SZ）|西安旅游（000610.SZ）