深夜，一片涨声中，敲响帝国“黄昏”钟声

4月14日，周一晚间，美股大幅高开，现道指涨1.01%，纳指涨1.75%，标普500指数涨1.32%。

个股方面，芯片股普涨，美光科技涨逾7%，AMD、英特尔涨约4%，英伟达涨近3%。苹果涨近7%，惠普涨逾5%，戴尔科技涨近9%，特朗普政府豁免消费电子等产品的对等关税。高盛涨超3%，第一季度股票交易收入超预期。此外，高盛董事会批准了至多400亿美元的股票回购计划。

值得一提的是，美股开盘后，中国资产暴涨，纳斯达克中国金龙指数高开高走，现涨超5%。阿里巴巴涨超6%，京东涨7%，小鹏汽车涨4.8%，蔚来涨超4%，极氪涨超4%。

不过与股市相比，美元近期的走势有些不尽如人意。截至4月14日，美元指数持续下跌，从103.51一度跌至99，创近三年新低。一直到开盘前，微微翻红。

几十年来，美国经济的相对稳定使得美元能够发挥世界储备货币的作用，被全球各国央行持有。这也使得美国能够以低成本借款并弥补其经常账户和政府预算的“双赤字”。

然而，最近因为特朗普“反复无常”的关税政策，使得国际资本加速撤离美元资产。

美元近期的趋势不仅反映了市场对关税政策的恐慌，更揭示了美元作为全球储备货币的根基正在动摇。

01政策反复与市场信心崩溃

彭博的一项最新调查显示，尽管特朗普上周缓和对等关税立场，但投资者们仍计划削减美元资产的配置敞口。美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新统计数据显示，截至4月8日当周，全球投机客们自去年10月以来持续增加美元空头头寸，美元波动率指标仍处两年高位。

业内人士认为，美国政府抡起的“关税大棒”，在无差别挥向全球的同时，也伤及自身，将美国经济带向衰退，并不断反噬美元资产吸引力。

传统上，美元在全球危机中因避险需求走强，但此次美股、美债与美元同步下跌（即“股债汇三杀”）打破了这一规律。如上周，美国国债被持续抛售。周五，美国国债连续第五天下跌，10年期美债收益率上涨6.86个基点报4.4876%，30年期美债收益率涨0.72个基点报4.8723%。一周的时间，10年期美债收益率累计飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅；30年期美债收益率上涨超46个基点，创下1982年以来最大单周涨幅。

这一反常现象表明，投资者对美国经济治理能力的质疑已从局部蔓延至全局。摩根大通资产管理公司直言“美元的特殊性已终结”，这八个字道出了一个正在发生的历史性转变。

美国知名经济学家彼得·希夫更是在上周表示：“当前世界正在加速抛售美元，我从未见过美元资产遭遇如此大规模的抛售。美元、债券和股票都遭受重创。我不记得美元兑瑞士法郎何时曾一天内下跌3.5%。美国搭乘全球顺风车的旅程即将戛然而止，各位投资者系好安全带吧。”

德意志银行外汇研究主管George Saravelos用“未知领域”形容当前局势：“我们正在目睹包括股票、美元和债券在内的所有美国资产价格同时暴跌。我们正在进入全球金融体系的未知领域。他甚至直言，美元需求的突然下降也表明各国正在重新考虑对美元的依赖，尽管美元近一个世纪以来一直是世界主要储备货币。”

市场波动数据为这些警告提供了有力佐证。自特朗普启动对多国惩罚性关税以来，美元、美股和美债的波动幅度已堪比新冠疫情与2008年金融危机时期，全球资本正在重新评估美元资产的安全边际。

02美元霸权或许正迎来它始料未及的黄昏时刻

据路透社报道，日本首相石破茂周一对特朗普的决定可能对世界经济造成的损害发出了迄今为止最强烈的警告，指出美国关税政策可能严重扰乱全球经济秩序。这一表态反映了国际社会对特朗普贸易政策的普遍担忧。

与此同时，《Chokepoints》作者Edward Fishman从更深层的制度层面指出，除了关税政策外，白宫对法治和美联储独立性的威胁同样在侵蚀美元的长期吸引力。他预测，这种系统性风险的累积将加速世界货币体系向"多极"格局的转变。

挪威Sparebank 1 Markets AS高级策略师Dane Cekov从市场角度发出警示：美元指数若要止跌回升，特朗普政府必须在贸易战全面升级前达成和解协议。随着未来几个月关税政策对美国经济硬数据（包括消费者支出、通胀和就业）的负面影响逐渐显现，美元可能面临更大幅度的贬值压力。这一观点得到了经济数据的佐证——美国2月PCE同比上涨2.5%，消费者通胀预期已攀升至5%，滞胀风险正在加剧。

近日，凤凰“K 说联盟”特邀中航基金副总经理、首席投资官、凤凰“K说联盟”成员邓海清认为，特朗普这关税大棒，最后可能没有讨到什么便宜，但是把帝国美元霸权的房顶给掀翻了。“特朗普这把赌的大，他本来是想讹诈笔巨款补贴国库空虚的美国，没想到可能结果是把美元钱袋子给揍破个大洞。”

在最近的一期直播中，国家金融与发展实验室特聘高级研究员、凤凰“K 说联盟”成员邵宇表示，“中长期来看，美元的霸权会有所削弱，但会是一个缓慢的过程。如果回顾历史，1890年美国的经济总量已经超过了英国，但是美元成为霸权货币的话要到二战以后，中间有50年的间隔。（全球化用）美元用了80年，现在要慢慢调整，这个过程不会特别快。”

经济学家警告，关税推高进口成本的同时抑制消费和投资，可能引发物价上涨与经济停滞并存的“滞胀”，进一步削弱美元吸引力。

历史经验表明，储备货币地位的丧失往往始于信心的缓慢侵蚀，终于信用的突然崩塌。当前美元面临的正是这样一个临界点——当关税政策不断制造贸易摩擦，当货币政策独立性屡遭质疑，当资产波动性持续放大，全球投资者不得不重新审视对美元的依赖。

这场危机本质上是信任危机，其深远影响可能远超市场预期。在全球化退潮与地缘政治重构的时代背景下，美元霸权或许正迎来它始料未及的黄昏时刻。

参考资料：

《美元“王座”崩塌：特朗普“关税炸弹”持续炸穿美元防线》财联社