东海证券：存储价格上行 半导体设备国产化旋律进一步深化

智通财经APP获悉，东海证券发布研报称，3月份全球半导体需求有所改善，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在4月或将继续复苏;在供给端，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格已呈现上行态势，预计4月供需格局将继续向好。从细分赛道看，近期在MWC、GTC等大会催化下，云端AI芯片、端侧AI应用百花齐放，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注;在国际贸易政策收紧的背景下，国内半导体设备、关键零部件、高端芯片将充分受益于国产替代逻辑催化。整体来看，逢低关注细分赛道龙头标的。

东海证券主要观点如下：

3月电子板块涨跌幅为-4.37%，半导体板块涨跌幅为-5.70%;3月底半导体估值处于历史5年

分位数来看，PE为73.25%，PB为47.27%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-4.37%，其中半导体涨跌幅为-5.70%，同期沪深300涨跌幅为-0.07%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PB分别是47.27%、65.16%，PS分别是61.02%、75.85%，PE分别是73.25%、65.26%。2024Q4公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名仍居第一，高达4457.39亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，2024Q4上升至67%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的11.38%，重点持仓个股多为流通市值150亿元以上的半导体细分行业龙头。

半导体3月供给仍相对充裕，需求保持增长，整体价格有所上涨，4月份需求或将进一步回暖

根据WSTS，全球半导体2025年2月销售额同比为17.10%，增速环比有季节性收窄，2025年1-2月累计同比为17.48%，体现出需求端的整体复苏。从存储芯片与存储模组价格来看，Sandisk、长江存储、美光相继释放涨价预期，随着原厂减产、智能手机库存去化、AI带来的需求增长，存储供需结构有望改善，2025年3月存储模组价格整体涨跌幅区间为1.40%-33.33%;DRAM存储芯片价格涨跌幅区间为5.34%-11.50%。从全球龙头企业库存与库存周转天数看，整体库存略微下降但维持近几年高位，周转天数连续8个季度维持高水平震荡;供给端看，日本半导体设备2月出货额同比增长29.82%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2024Q4晶圆厂晶圆价格小幅回升，12寸高端产能增加，产能利用率略有回落，但整体依然充裕。3月整体需求持续增长，供给相对充裕，芯片价格筑底反弹，企业库存依然较高，预计2025年4月整体供需格局有望向好。

半导体下游需求中手机、TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，2025Q1受益于国补政策，整体需求逐步向好

全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的每日销售均会影响上游半导体的需求变化。2024Q4全球智能手机、PC出货量同比分别为2.38%、2.68%，中国大陆智能手机2月出货量同比为37.91%;中国新能源汽车销量2月份同比为87.00%，2025年1-2月累计同比为52.24%;全球新能源汽车销量2月份同比为46.45%，2025年1-2月累计同比为30.40%，新能源车依然保持高速渗透，对半导体需求带来较大驱动，但由于供给充足，功率、模拟、MCU等产品价格依然保持较低水平。随着全球AI投入不断增大，AI服务器出货量预期在未来3年继续保持25%以上的增速，2024Q4海外代表云服务厂商资本开支维持高增长态势，对算力芯片与高端存储需求或将不断增大。全球智能穿戴来看，2024Q4TWS耳机同比增长13%，2024年可穿戴腕式设备增长4.1%，带动相关产业链的半导体需求稳步上升。

3月召开的MWC、GTC大会上，AI云与端产品亮相，Semicon大会导体设备厂商新品迭出;阿里、腾讯等财报出炉，国内云厂商AI相关资本开支仍维持高位

3月3-6日召开的MWC2025展示了众多AI端侧产品，包括各类AI眼镜新品，根据IDC，2025年全球智能眼镜出货量有望达1280万台，同比增长26%，AI眼镜有望成为AI端侧应用新的增长点;3月17-21日英伟达GTC大会召开，Blackwell Ultra和Rubin架构发布，为下一代AI训练和推理提供更高效的硬件基础;3月26-28日举办的Semicon China 2025上，以新凯来为代表的国内半导体设备新品亮点频出，有望逐步解决半导体产业链关键设备的“卡脖子”难题;国内云厂商财报陆续出炉，阿里2024Q4资本开支达318亿元，2025年全年资本开支有望超1500亿元，腾讯2024年全年资本开支突破767亿元，同比增长221%，其中AI相关研发投入为707亿元，预计2025年资本支出将占收入的低两位数百分比。

投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖;海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局

建议关注：(1)受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。(2)AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。(3)上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。(4)汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技、士兰微;MCU市场的国芯科技、兆易创新等;CIS的韦尔股份、思特威、格科微;存储的北京君正、江波龙、佰维存储;模拟芯片的圣邦股份、纳芯微等。

风险提示：(1)下游需求复苏不及预期风险;(2)国产替代进程不及预期风险;(3)产品研发进展不及预期风险