泉果基金调研瑞普生物

根据披露的机构调研信息2025年4月2日，泉果基金对上市公司瑞普生物进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为160.40亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益录得15.73%。

截至2025年4月2日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理018329泉果思源三年持有期混合A15.732023年6月2日刚登峰018330泉果思源三年持有期混合C15.262023年6月2日刚登峰019624泉果嘉源三年持有期混合A14.292023年12月5日钱思佳019625泉果嘉源三年持有期混合C13.822023年12月5日钱思佳016709泉果旭源三年持有期混合A12.392022年10月18日赵诣016710泉果旭源三年持有期混合C11.942022年10月18日赵诣

附调研内容：
一、2024年度经营情况介绍

2024年，在全球动保行业深度调整期，公司坚持科技创新与战略布局，实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%，归属于上市公司股东的净利润3.01亿元。尽管受行业产能出清及研发投入加大影响，净利润同比有所下滑，但公司扣非归母净利润达2.81亿元，同比仅下降11.84%，展现了较强的抗周期能力。

（一）经营亮点：创新驱动，战略布局成效显著1、研发投入持续加码，技术壁垒巩固

公司全年研发投入2.38亿元，占营业收入7.76%，新增10项新兽药注册证书、29项授权专利。生物制品领域，mRNA技术平台、重组鸭瘟病毒载体疫苗等前沿技术取得突破，其中自主研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”打破国外垄断，成为本土首个上市产品。药物研究院开发的盐酸恩诺沙星微丸包衣制剂，用药成本降低25%-50%，获行业高度认可。

2、国际化与大客户战略双轮驱动

公司在印尼、斯里兰卡等7个国家及中国台湾完成35款产品注册，天津、高科公司通过印尼GMP审核，必威安泰通过泰国GMP认证。全年与20余家集团客户达成千万级合作，打造50个千万级大单品，同时深化与德康农牧、圣农发展等头部企业的战略合作，构建产业生态圈。

3、宠物业务爆发式增长

宠物板块收入同比显著提升，瑞普生物以“三瑞齐发”战略重构产业生态格局，通过瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大核心板块的深度协同，打造贯穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环。瑞普生物以创新产品构建技术护城河，持续突破技术壁垒，猫三联疫苗瑞喵舒打破进口垄断，犬猫通用环孢素环舒宁填补治疗空白，构建起覆盖预防、治疗、保健的全周期产品矩阵，彰显其“产品+技术”双轮驱动的创新实力。同时依托超10000+终端网络，构建起“临床验证-需求反哺-精准研发”的创新回路。中瑞供应链作为未来全球化渠道引擎，打通“生产端-流通端-消费端”全链路。瑞派宠物医院以专业服务提升产品价值。

（二）利润分配：共享发展成果

近年来公司兼顾股东短期回报与长期战略投入，坚持现金分红。基于对未来发展的信心及股东回报承诺，公司制定2024年度分红预案：拟每10股派现3元（含税），现金分红总额1.37亿元，加上2024年在二级市场通过集中竞价方式回购股份金额1.15亿元，合计占归母净利润83.73%，充分回报股东。

（三）未来展望

公司将继续深化mRNA、基因工程疫苗、创新药等技术研发，推动合成生物产业化落地；加速宠物、反刍等领域布局，构建“研发-生产-服务”全链条；进行关键产品、关键工艺、关键技术并购，提高产品竞争力，提升产品市场份额；以核心技术跨界延伸为主线，通过并购宠物、合成生物领域的技术、产品、渠道、品牌，实现公司第二增长曲线构建及拓展；通过投资与客户形成更加紧密的合作关系，构建良好产业发展生态。

我们坚信，瑞普生物将以技术创新为核心驱动力，持续为股东创造价值

二、交流的主要内容

1、请问公司2024年经营性现金流情况如何？

投资者您好，公司2024年经营活动产生的现金流量净额7.35亿，较上年同期增长79.35%。主要为2024年下游养殖行业景气度提升，客户经营情况大幅好转，同时，公司加强应收账款管理，2024年回款情况明显提升，降低应收账款坏账风险。

2、请问公司2025-2026年有哪些新的大单品筹备上市？

投资者您好，公司筹备上市的新大单品按板块概括如下：

生物制品端重点布局多联多价疫苗、基因工程苗和mRNA疫苗，家畜板块重点推动市场首个猪圆支副三联灭活疫苗上市，加快猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗及猪流腹-轮状二联灭活疫苗等产品注册；家禽板块重点推动新支二联疫苗、新流法腺四联疫苗、新支流法四联疫苗等多联多价疫苗及腺病毒卵黄抗体、鸭肝炎二价卵黄抗体等新产品的上市，推动新支流法腺五联疫苗、重组鸡α-干扰素口服液等产品注册；水禽板块重点推动鸭病毒性肝炎二价卵黄抗体上市，推动鸭细小病毒活疫苗、以及鸭细小-坦布苏-呼肠孤三联疫苗的研发上市。

药物制剂板块，重点布局畜禽通用的长效、低残留抗生素，如头孢噻呋晶体注射液、盐酸恩诺沙星颗粒、盐酸沃尼妙林二水合物可溶性粉等新产品上市及推广。

宠物板块，生物制品端重点推进猫三联活疫苗、猫四联、猫干扰素、犬四联、猫传腹疫苗等产品的研发，药品端以驱虫药为主，今年将推动口服剂型的宠物驱虫药及系列宠物保健品上市。

3、在完善宠物大健康领域的布局方面，未来有哪些产业规划？

投资者您好，在宠物大健康领域，公司去年收购了中瑞华普15%股权，对瑞派宠物医院的持股进一步提升；收购了中瑞供应链控股权，标志着线下渠道完成关键性升级，形成涵盖宠物药品、疫苗、诊疗器械的垂直供应链体系，实现宠物医药产品在10,000+医疗终端的精准投放，加速构建“产品-渠道-终端”的生态闭环。

未来，公司将继续瞄准国际先进技术，持续丰富产业链布局，深耕宠物医疗+服务产业版图，搭建宠物健康大数据平台，深度构建渠道产业生态，将公司打造成宠物产业全球知名品牌。

4、请问原料药板块经营情况及未来如何展望？

投资者您好，公司原料药方面主要布局了氟苯尼考、替米考星、妥曲珠利、噁喹酸、盐酸沃尼妙林、盐酸头孢噻呋等十余款产品。盐酸沃尼妙林二水合物已取得新兽药证书，正在进行转产研究，盐酸沃尼妙林二水合物可溶性粉与同属截短侧耳类抗生素泰妙菌素相比，在针对家禽支原体治疗上，临床给药剂量下降30%以上，大幅降低用药成本；且该产品在靶动物鸡上代谢迅速，休药期仅2日，更有助于动物食品安全的控制。

2024年受主要原料药行情低迷的影响，基于谨慎性原则，龙翔药业对库存商品计提了近2000万减值准备，对公司第四季度经营业绩带来较大压力。近期原料药整体市场景气度有所提升，将带动原料药板块产能释放；同时，公司也将推进化学合成向生物合成的技术转型，提升原料药的生产效率和环保性，推动降低成本。

5、请问公司与集团养殖客户合作情况？

投资者您好，公司坚持“以价值服务为导向，聚焦大客户战略”，从核心疫病监测与诊断、生物安全防控体系建设、种商健康养殖、养殖成本管控、上下游供销精准对接等多个维度为养殖集团提供高效的专业服务和解决方案，以“高质量产品+疫病监测预警+标准化疫控方案+管理服务”模式赋能养殖端降本增效需求。公司锁定家禽TOP300、家畜TOP100、水禽TOP30、反刍TOP30的养殖集团和大型规模养殖场，已与多家头部养殖集团形成战略合作关系，从供应链走向产业生态链，构建事业共同体。2024年共与20多家集团客户达成千万级以上合作；深度挖掘客户需求，成功打造超过50个千万级大单品6、请问公司2024年毛利率下降的主要原因？

投资者您好，2024年公司兽用药品、疫苗业务的毛利率仍然保持稳定水平。公司2024年同一控制下收购了中瑞供应链控股权，2024年宠物供应链毛利率14.99%，较上年同期增长0.89%，相比于原有业务毛利率水平偏低，因此结构性导致整体毛利率降低。

未来中瑞供应链将通过渠道扩容及收购方式继续扩大市场占有率；打造自有品牌，进行服务深度转型，发挥强渠道作用，与宠物医院形成高度产业协同，综合提升毛利率水平。

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