泸州老窖账面资金充裕，但仍维持超百亿长期借款，引发市场质疑

原标题： 泸州老窖账面资金充裕，但仍维持超百亿长期借款，引发市场质疑

来源丨九州评论

撰文丨九裘

编辑｜邹猫

曾与茅台、五粮液并列中国白酒行业前三的泸州老窖（000568.SZ），如今却面临着库存高企、价格倒挂、财务“存贷双高”、市场份额萎缩等多重挑战。2024年，泸州老窖股价暴跌26.03%，跌幅居白酒板块之首，市值较巅峰时期蒸发超60%，跌至千亿规模。此外，经销商持续流失，渠道回款放缓，消费者投诉不断，这些负面因素叠加，令市场对其未来发展前景充满疑虑。

股价崩跌，泸州老窖陷入白酒板块“最差生”
尽管泸州老窖2024年前三季度营收243.04亿元，同比增长10.76%，净利润115.93亿元，同比增长9.72%，但市场对其未来发展并不买账。
2021年，泸州老窖市值一度突破4000亿元，但截至2024年2月底，其市值仅剩千亿左右，跌幅超过60%。2024年，白酒板块中，五粮液、今世缘和老白干酒股价均有所增长，而泸州老窖股价跌幅26.03%，成为龙头酒企中表现最差的一家。
市盈率（PE）跌至14.21倍，在头部酒企中排名最低，显示市场对其未来增长预期较为悲观。
2022年末，持有泸州老窖的机构数量高达1596家，但2024年中期仅剩1147家，大量资金撤离。机构对泸州老窖的信心明显不足，股价缺乏支撑，反映市场对公司基本面存疑。
库存高企，价格倒挂，渠道面临巨大压力
2020年库存46.96亿元，2024年三季度末增至123亿元，翻了近三倍。2024年上半年，库存占流动资产的比例已高达34.21%，资金被严重占用。存货周转天数达到1149天，远超茅台（500天）、五粮液（400天），成为行业最高，反映出泸州老窖存货积压严重、流动资金效率低下。
2023年8月，泸州老窖将52度国窖1573出厂价提高至980元/瓶，但实际市场零售价跌破859元，严重低于建议零售价1499元。2024年618大促期间，国窖1573价格一度跌至800元左右，跌入次高端酒价格区间，对品牌价值形成冲击。
2020年末，泸州老窖国内经销商数量为2047家，2024年上半年仅剩1861家，四年减少近10%。2024年中秋节前，经销商回款率仅70%，渠道信心明显不足，影响现金流稳定性。
财务“存贷双高”疑云，资金流向成谜
泸州老窖的财务状况同样令人疑惑，其账面资金充裕，但仍然维持超百亿的长期借款，引发市场质疑。
2024年前三季度，公司现金及现金等价物高达301.48亿元，但长期借款仍维持在100亿元。2023年，公司年报解释称：“长期借款主要用于智能酿造技改、文旅项目等”，但财报显示，在建工程仅投入47.8亿元，仍有大量资金去向不明。
泸州老窖旗下的小额贷款公司龙马兴达，2023年推出“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”产品，是否间接为经销商提供贷款？泸州老窖以存款利率低于借款利率为由解释长期借款，但这种操作是否合理，仍存疑问。大量资金“闲置”在账面，而公司并未大规模扩张产能，是否存在“金融化运营”问题？
消费投诉不断，品牌信任度下降
2025年1月，消费者在京东泸州老窖官方旗舰店购买两瓶酒，最终收到的却是一个空袋子，客服推诿不处理。
其他消费者也在黑猫投诉平台反映，酒水破损、物流失误、补偿金额不合理等问题频发，影响品牌形象。
随着年轻消费群体崛起，30岁以下消费者占比不足18%，而低度酒和果酒市场年增速超25%。泸州老窖布局38度国窖1573，但在华北市场的推广效果仍有待观察，能否扭转业绩增长乏力的问题仍是未知数。
泸州老窖正处于品牌影响力削弱、库存积压、财务存贷双高、股价暴跌的多重困境之中。曾经的“白酒老三”，如今已跌至行业第五，并被汾酒、洋河远远甩开。面对渠道信心不足、价格倒挂、高端市场竞争加剧的问题，泸州老窖若不能及时调整策略，未来恐怕将继续被边缘化。
泸州老窖，能否止跌回稳，还是将沦为白酒行业的“过去时”？