央行再出手稳汇率，释放什么信号？

央行再次释放出稳汇率的信号。

1月13日，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。消息发出后，离岸人民币对美元汇率短线走高。

当日，中国人民银行行长潘功胜发声，强调“有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行”“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。近期，稳汇市政策工具频出，传达更加明确有力的稳汇率政策立场。

受访人士认为，上调宏观审慎调节参数，旨在鼓励增加跨境资金流入，稳定人民币汇率。未来如遇背离基本面较大幅度的情况，监管层稳汇市工具还会及时出手，通过提高外汇风险准备金率等措施，进一步稳定人民币汇率。

央行再次出手

继上周宣布在香港发行600亿元人民币央行票据后，央行再次释放出稳汇率的信号。

1月13日，中国人民银行、国家外汇管理局发布公告，1月13日起将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。

消息发布后，离岸人民币对美元出现反弹。截至1月13日10时，离岸人民币对美元汇率报7.3522，较日内低点回升近百点。

东北证券资深宏观分析师张超越在接受《国际金融报》记者采访时表示，鉴于近期美国经济数据表现，美元指数表现较为强劲，全球其他经济体货币面临较大贬值压力，上调宏观审慎调节参数是常见的缓解强美元压力的政策操作。

跨境融资宏观审慎调节参数是“跨境融资风险加权余额上限”中的一个计算因子，也是决定企业和金融机构跨境融资的重要因子之一：跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产×跨境融资杠杆率×宏观审慎调节参数。

“上调宏观审慎调节参数，将会抬高企业和金融机构的跨境融资风险加权余额上限，使其可从境外获得的融资限额相应增加，意在鼓励增加跨境资金流入，增加境内美元流动性，稳定人民币汇率。”张超越说。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受本报记者采访时表示，上调跨境融资宏观审慎调节参数，能直接扩大企业从境外包括银行获得融资的空间，增加跨境融资来源，有助于增加境内流动性特别是美元等外币资金的流动性，平衡外汇市场供求，促进外汇市场稳定。此举主要是为了稳定人民币汇率，改变贬值预期。

跨境融资宏观审慎管理始于2016年，主要通过调节宏观审慎参数，使跨境融资水平与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适应，以控制杠杆率和货币错配风险。

此前，央行和外汇局此前也曾通过调整企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，对汇市实施调控：2021年1月，为控制人民币过快升值，跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。2022年10月和2023年7月，为控制人民币过快贬值，跨境融资宏观审慎调节参数均上调了0.25，分别从1上调至1.25，以及从1.25上调至1.5。

监管频频发声

2025开年以来，人民币汇率波动幅度有所加大，其中，1月3日在岸人民币兑美元跌破7.3，引发市场关注。

近期，稳汇市政策工具频出，监管频频发声，传达了更加明确有力的稳汇率政策立场。

1月13日，中国人民银行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上就近期人民币贬值情况进行说明。他表示，近期，美元指数高企，非美货币普遍都在贬值，人民币对美元汇率也有所贬值，但总体展现出较强的韧性。

潘功胜强调，我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行，我们将坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，有效发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能，同时坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

与此同时，中国外汇市场指导委员会会议近日在北京召开。会议讨论了近期外汇市场形势，部署了加强外汇自律管理有关工作。

1月9日，中国人民银行公告称，1月15日通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量为人民币600亿元。本次离岸央行票据发行量创下历史纪录，旨在遏制近期离岸人民币快速下行势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。

政策工具充足

央行释放坚定维护人民币汇率韧性的政策信号，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。2025年，人民币汇率面临的环境可能更为复杂，如果美国开启新一轮加征关税，人民币汇率可能再次受到来自外部的冲击。

中国银河证券表示，当下人民币面临的环境与2018至2019年加征关税时期已显著不同，即便加征关税落地，对人民币冲击将弱于2018年。第一，美国已进入降息周期，而2018年美国处在加息周期；第二，从国内来看，本次中国财政扩张可能开启的时间更早，目前中国政府债务成本低于经济增速，政府债务使用效率较高，财政扩张对汇率构成支撑。

业内人士认为，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇市工具还会及时出手。

东方金诚首席宏观分析师王青对本报记者表示，除了强化在岸市场人民币中间价调控、适度调节离岸市场人民币流动性、上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数之外，还可择机动用下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数（控制资本外流）、下调外汇存款准备金率（在境内释放更多美元流动性）、下调境内美元存款利率（抑制境内购汇需求）、上调远期售汇风险准备金率（抑制境内购汇需求）等政策工具。历史表明，上述政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。

面对强美元的海外货币市场格局，为了进一步稳定汇率，张超越亦认为，监管还将采取提高外汇风险准备金率，以及在香港发行人民币票据，收紧离岸人民币流动性等措施。此类措施意在调节外汇市场供求关系，稳定跨境资金流动，减少外汇市场的投机行为，进一步稳定人民币汇率。

“未来可能继续暂停购入国债、实施增发离岸央行票据等措施，都可以起到平衡外汇供求关系作用。”杨德龙说。

此外，对于股市的影响方面，中信证券研报显示，历史复盘来看，人民币汇率短期压力下A股和外资流入均受影响，同期债券和黄金资产的表现则较好；而在中长期的人民币兑美元汇率上行周期中，A股大部分产业、行业均会受到不利影响，但2022年以来电子、通信、国防军工和电力设备与新能源等我国重点投入和优势制造行业的韧性较强。