14年后再提“适度宽松”，传达出什么信号？

12月9日，最高层的经济会议如约召开。

最值得关注的核心就是一句话，原文如下：

实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

一句话出现了三个关键词，值得高度关注。

首先是财政政策方面，“积极”改为“更加积极”；其次是在货币政策领域，提出“适度宽松”的货币政策，充实完善政策工具箱，加强“超常规逆周期调节”。

信息量比较大，帮大家好好捋一捋。

这次高层会议很多措辞非同寻常，有的是再次提出，有的却是首次露面。

比如，此类会议上提出“更加积极”说法，还是4年前的疫情时期，政府为了应对疫情采取提高赤字率，同时增发特别国债等一揽子逆周期政策。

这次说要“更积极”，说明政府后面花钱的动作幅度将前所未有地大。

不过，最令市场激动的还是“适度宽松”这个词。

要知道，这是自2010年以来，货币政策头一回提到“适度宽松”，之前十几年都是说的“稳健”。

因此，消息传出后，万众沸腾，资本市场先涨为敬。

由于当天A股已经休市，但还在交易的港股，突然暴涨，恒生指数大涨2.76%，恒生科技指数暴涨4.3%；富士A50指数更是暴涨4%……

市场为何对“适度宽松”如此反应强烈呢？

这么说吧，如果将金融比作实体经济的血脉，货币政策则犹如保持血脉稳定通畅的“阀门”。

而长期以来，我们货币政策实施的定位一般包括：宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧等多个方面。

有人可能好奇，“稳健”和“宽松”的货币政策是什么意思？

先看一组历史信息，我国货币政策基调在1997-2006年是“稳健”；2007-2008年是“适度从紧”；2009-2010年是“适度宽松”；2011-2024年一直是“稳健”。

换句话说，自2011年以来，我国实施“稳健”的货币政策基调已有14年之久。

首先说“稳健”，顾名思义就是“稳定健康”，让市场上的钱不会特别紧张，也不会特别宽松，主打就是保持均衡。

比如1997-1998年的“稳健”货币政策就包含：取消贷款规模控制、五次下调存款和贷款利息、五次降低法定存款准备金率，也就是收紧资金“阀门”。

“宽松”就是让市场中的资金流通更便利起来，比如降低贷款利率，方便企业融资等，目的是提振经济活力。

“适度宽松”，也就是将“阀门”打开一条口子，适当放松资金流通管控，让资本市场补点“元气”。

比如2008年，为了应对国际金融危机，调整宏观货币政策，开始实施“适度宽松”货币政策，出台了著名的4万亿刺激政策。

随后，更是连续4次下调金融机构人民币存款基准利率(一年期从4.14%到2.25% )；
5次下调了人民币存款基准利率(一年期从7.47%到5.31%)；
连续4次下调了法定存款准备金率，中小金融机构从17.5%下降到13.5%，大型金融机构从17.5%下降到15.5%

结果就是，2009年的全国货币量暴增30%，由47万亿猛增至60万亿元，随之而来的就是房地产暴涨，股市一度从1600多点大涨至3400多点……

图片来源：申万宏源宏观

虽然这样的“宽松”货币政策在当时经济低迷背景下起到了一定积极作用，但带来的却是推高资产价格，增加金融风险，导致资金“空转”而没流向实体经济等问题。

这也就是为何2011年开始，我们货币政策立即转向“稳健”至今。

不过，眼下的经济环境显然无法再保持“稳健”了。

一方面，虽说各种提振经济政策连续出台，但国内消费恢复不及预期，尤其是汽车和房地产等市场并没有得到快速回升。

另一方面，出口也因受到复杂国际环境影响，降速严重，甚至导致很多外贸城市的GDP持续下滑。

更关键是，由于美元利率波动，中国如果一直是“稳坐”状态，可能会错失更多机会，也会影响资本市场的信心。

所以，得尽快打开“阀门”，通过货币政策阻止经济进一步放缓。

值得注意的是，从今年开始，1年期LPR（贷款市场报价利率）从3.45%降至3.10%，下降35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，下降60个基点，降幅均为历年最大，货币政策已经算是“适度宽松”了。

如今“适度宽松”被正式提出，应该是政府觉得还不够，必须再加把劲。

此外，本次会议中，“适度宽松”之前多少还提到过，但“超常规逆周期调节”却是首次提出。

“逆周期调节”也称反周期调节，简单来说，就是通过一系列政策工具和措施，在经济过热时采取抑制性政策，防止泡沫产生；在经济低迷时采取刺激性政策，防止经济过度下滑。

这次“超常规”究竟有多不一样，由于具体官方解释还没出来，需要继续观察。

但大概率意思是，后续相关政策举措将更加多元化。

比如明年中央更大程度参与地产收储、平准基金等可能性政策，以及有较大力度的降准、降息，央行还会显著“扩表”（购买国债、增加买断式逆回购的投放，甚至推出新的支持股市稳定的政策工具）等，各类范围和力度都比之前要更大。

会议中还有一个信号值得关注，原文是：

稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

这是如此高级会议上，很少见地直接点名“楼市”。

要知道，上一次提及楼市还是在2018年4月的此类会议中。

时隔6年多，楼市再次被提及，也成为令市场格外兴奋的点。

许多专家分析，这代表政府要继续在政策层面利好楼市和股市，被套的房地产商和股民都有救了。

确实，如今的房地产市场早已是哀鸿一片。

2021年全国商品房销售额曾经达到18万亿元，TOP100房企的销售额达到了10万亿。

可今年1-10月，TOP100房企销售总额仅为3.5万亿元，60%的市场跌没了。

房地产是经济压舱石，由于大部分中国人资产都在房地产中，房市萎靡，老百姓自然变得沮丧，消费信心也就没了动力，进而导致整个社会经济放缓。

房地产关联众多产业，如果政府能真正下决心稳定房地产，从各个层面进行扶持，效果肯定不一样。

这意味着，2025年，与楼市股市相关的宏观政策将继续轰油门，而且会把油门踩到底。

另外，此次会议中如下提法也非常值得关注：

“要发挥经济体制改革的牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”。

之前，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》等文件已经就经济体制改革作出了依赖性部署，如深入破除市场准入壁垒，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放；清理和废除妨碍全国统一市场和公平竞争的各种规定和做法；完善市场经济基础制度等积极措施。

此次会议再度要求推动标志性改革举措落地见效，既是推动经济高质量发展的必要性基础，也是落实三中全会相关议题的客观要求。

相信随着改革从蓝图变为现实，市场环境会更公平、更具活力，国民经济循环也会踏入快车道。

“要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资”

随着主要经济体陆续进入降息周期，贸易保护主义、单边主义和地缘政治冲突不断交织，使得中国经济面临的内外环境更加复杂。

因此，如何保证正处在结构调整转型的关键期的国内经济安全稳定地度过，同时保证外贸与外资稳定，也将是明年经济工作的重中之重。

结合今年的经济布局不难看出，明年相关重点也将集中在关注服务业扩大开放，如结合自贸区、自贸港等放宽服务业准入，鼓励外商投资产业目录增加服务业条目等领域。

“增强人民群众获得感、幸福感、安全感”

这是老百姓最为关心的民生问题，也是中央高度重视的内容。

值得一提的是，此次会议通稿4次提及了“安全”，其中关于老百姓的“安全”占了一半。

对于普通民众来说，最大的“安全感”就是物价稳定、就业稳定，而这些都与货币政策、楼市、股市等有着密切关系。

无论货币政策是“稳健”还是“宽松”，老百姓需要的是物价保持平稳，就业有保障，收入稳定增长；楼市和股市可以涨，但也要考虑到买房群体是不是能承受？股民能否不再被“割韭菜”？

换句话说，不管扩大需求还是防范化解风险，都需要通过大力发展实体经济，加大各类保障措施，才能有效提升老百姓的消费信心。

不过，这次“适度宽松”的货币政策，不只是一个技术性的调整，更是一次信号明确的政策表态。

可以肯定的是，明年的中国经济随着一系列调整和提振，也将书写出新的篇章。