煤价仍有支撑，板块红利价值待显 | 投研报告

山西证券近日发布煤炭行业周报：煤价仍有支撑，板块红利价值待显。

以下为研究报告摘要：

动态数据跟踪

动力煤：港口煤价继续窄幅震荡。上周煤矿生产维持正常节奏。需求方面，本周气温下降，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；但非电端临近季节性淡季，煤炭整体需求不振；港口受库存较高，疏港压力增加，港口煤价弱势震荡；北方港口煤炭调入继续大于调出，港口库存继续增加。展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至11月29日，环渤海动力煤现货参考价827元/吨，周变化-0.72%；广州港山西优混840元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币861.6元/吨，周变化-3.46%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。11月29日，北方港口煤炭库存合计2838万吨，周变化+5.15%；长江八港煤炭库存626万吨，周变化-1.26%；本周环渤海港口日均调入180.9万吨，调出152.09万吨，日均净调出-28.81万吨。

冶金煤：淡季影响显现，关注黑色产业链共振。保供对冶金煤影响减小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，宏观政策利好影响趋弱，传统淡季下，终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；冶金煤受此影响，价格震荡偏弱。但上周铁矿石发运量环比回落叠加地产新政密集出台，铁矿石价格上涨，带动螺纹钢价格震荡上涨，冶金煤价格受到支撑。截至11月29日，京唐港主焦煤库提价1640元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周持平；日照港喷吹煤1215元/吨，周变化-0.12%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价216美元/吨，周变化-0.46%。11月29日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别822.22万吨和743.94万吨，周变化分别+6.91%、+0.04%；喷吹煤库存398.88万吨，周变化-0.09%。247家样本钢厂高炉开工率81.6%，周变化-0.31个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.5%，周变化+0.31个百分点。

焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡。基建、地产施工进入淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，价格以稳为主。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月29日，天津港一级冶金焦均价1880元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）324元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.22万吨和603.77万吨，周变化分别+9.73%、+1.36%；四港口焦炭总库存170.24万吨，周变化-3.91%；全国市场螺纹钢平均价格3446元/吨，周变化+0.17%；35城螺纹钢社会库存合计302.31万吨，周变化+2.02%。

煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价继续小幅增加。一方面，受台风及寒潮影响，东南沿海海况较差，沿海船舶周转继续受限；另一方面，下游进入实质性迎峰度冬期间，煤炭刚性需求带动拉运有所增加，沿海煤炭运价继续小幅增加。截止11月29日，中国沿海煤炭运价指数890.87点，周变化+1.60%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化-4.35%；短途运输价格0.83元/吨公里，周持平；11月29日，环渤海四港货船比28.4，周变化-35.45%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块窄幅震荡，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3631.26点，周变化-0.05%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.23%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+1.92%。煤炭采选个股涨跌参半，安源煤业、淮河能源、平煤股份、大有能源和新集能源涨幅居前；煤化工个股普涨，云维股份、安泰集团、宝泰隆涨幅居前。

本周观点及投资建议

进入年底，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，气温下降，迎峰度冬需求进入实质性阶段，叠加后期重要会议较多，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格将维持一定高位。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。（山西证券 胡博,刘贵军 ）

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