重挫5%！PTA期货受油价拖累下行，机构称后期累库压力大

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

受近期国际油价下跌影响，9月2日，PTA期货主力2501合约早盘大幅下跌，盘中一度下探至5134元/吨，当日跌幅5.06%，最终报收于5140元/吨。

“近日PTA期货价格回落，主要是受国际油价下跌引发价格回落。其次，PTA库存也在不断累积。与此同时，下游聚酯旺季预期表现一般，纺织订单恢复不如预期。因此，PTA期货价格有所回落。”广西贤烨贸易有限公司研究总监姜才超接受《华夏时报》记者采访时表示。

欧佩克或提高原油产量

据了解，PTA即精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid），是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维（涤纶）、聚酯瓶片和聚酯薄膜，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。

经过多年的发展，我国已成为全球PX—PTA—聚酯产业链中最大的生产国和消费市场。值得关注的是，由于PTA来源于原油，国际油价的上涨或者下跌也会进一步影响PTA的生产成本。因此，PTA期货价格与石油价格二者之间存在较高的相关性。

“近期国际油价出现剧烈波动，尤其是8月30日夜间国际油价曾一度大幅跳水，9月2日国内PX和PTA开盘后持续走低，伴随市场持仓量的上升。可见，油价的下跌对PTA有成本的拖累，宏观看空的资金继续增仓令市场走势偏弱。” 国投安信期货分析师庞春艳接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，近日有消息人士称，欧佩克+将按计划从10月开始提高石油产量，因利比亚停产和一些成员国承诺减产以弥补超配额生产，与需求低迷的影响相抵消。庞春艳表示，油品下游需求乏力，原油市场供需趋弱，价格承压下行。虽然地缘风险依旧存在，但当前市场主要关注点在未来原油市场偏弱的基本面。

期货市场交易员李欣对《华夏时报》记者表示，相较于其他期货品种，PTA已经是很成熟的交易品种，期现价格联动较为紧密。从PTA期货合约持仓来看，以PTA2501主力合约为例，截至8月30日，PTA前二十名持仓多单在83.7万手，前二十名持仓空单在93.1万手，空头持仓更占据优势。

据了解，此轮PTA期货价格下跌起始于7月初，尽管期货价格下跌，但行业开工率并未受到影响，仅有4月中负荷最低降至70%以下，5月中旬开始，行业开工率持续回升。8月上旬达到83%以上的高位后，近期略有回落，8月底在82.2%，整体依旧处于偏高水平。

PTA整体加工费下降

对于PTA来说，除了国际油价波动会对其价格走势造成影响，近年来加工费也成为影响因素之一。加工费是指在生产PTA过程中，除了原料成本外的其他所有费用，包括能源消耗、人工、设备折旧、管理费用等。这些费用的高低直接影响到PTA的生产成本，进而影响其在期货市场上的价格。

“随着PTA行业上下游一体化程度的加深，已经难以单纯从PTA一个产品来看上市公司的业绩。比如恒力和荣盛都有炼油至终端聚酯的配套，差别在于上下游配套的比例，且在近期的持续下跌过程中，PX环节的估值下降更为明显，表现为PX—Brent原油的价差从8月初的430美元/吨以上降至月底破340美元/吨，PX相对油价跌了近100美元/吨。”庞春艳称。

庞春艳表示，在这个过程中，PTA的加工差相对稳定，维持在300元/吨左右的低位。虽然下游涤丝和瓶片等聚酯企业在年中通过减产降负的措施，使行业现金流有所回升。不过，在价格下跌的过程中，高企的库存仍然存在贬值风险。因此，很难通过PTA或者某一个产品价格的涨跌来对企业的业绩进行评估。

“从上市公司的半年报数据看，聚酯板块的炼化一体化企业营收同比增长，但净利润看东方盛虹有所下滑，其他均实现了增长，其中荣盛石化的营收最高，恒力的净利润最高。以上炼化企业在产能的上下游布局上差别较大，涉及成品油、传统化工品、新材料等，各个企业在不同板块的配置有差别，导致业绩分化。”庞春艳称。

姜才超也表示，从PTA整体加工费来看，如果按照汇率中间价来看，PTA今年加工费在250—510元/吨区间运行，最近的加工费在300—400元/吨区间运行，而主流的PTA工艺需要在500—550元/吨加工费才会达到盈亏平衡，最新一代的PTA技术也需要在350—400区间盈亏平衡。因此，对于PTA来讲，目前并不能明显推动其业绩，有些还处于亏损的情况。

“随着PTA期现货价格下跌，如果纺织企业消费较好，纺织企业产品价格比较抗跌，是有利于纺织品企业效益好转的。不过，从今年情况来看，纺织品产业链相较往年库存偏高，PTA价格下跌，也造成了聚酯和相关纺织企业的产品库存贬值，这点对纺织品不利。”姜才超称。

有现货贸易商对记者表示，随着终端传统需求旺季即将来临，如果下游需求如预期般回升，或者说下游纺织订单如期增多，自然会带动采购积极性。不过，在需求旺季来临前，目前大多数厂商还是以小批量采购为主，也有一小部分厂商反馈服装订单量有好转迹象。

PTA期货何时见底

随着PTA价格的大幅下跌，对于已经参与卖出套保的生产企业来说可以获得较好的套保效果，包括已经对聚酯原料或者产成品库存进行了保值的聚酯企业。但是在下跌的过程中，对于下游订单的商谈会产生不利影响，可能会导致订单延后，从而加剧市场需求偏弱的利空。对于企业来说，更希望原料价格平稳，订单有序下达，从而获得稳定的加工利润。

庞春艳表示，国际油价和原料PX都是近期PTA价格下跌的重要因素，而根本上看，还是需求表现偏弱导致原料过剩预期下，上游PX估值的大幅下跌导致的。从库存来看，7月份以来PTA持续累库，绝对值水平达到历年同期的高位，也是PTA现货价格表现偏弱，基差持续走低的原因之一。

与此同时，姜才超表示，接下来需要关注PTA自身的加工费是否会继续压缩。如果继续压缩，则PTA此前尚未检修的装置，会考虑检修，会影响PTA自身的供需情况。还有就是“金九银十”预期下，聚酯负荷能否进一步提升。不过，原油依然是PTA主要因素，特别是四季度原油会陆续退出自愿减产的情况。

针对PTA期货价格后期走势，庞春艳表示，短期市场心态偏弱，在油价没有企稳回升之前，市场将延续弱势格局。至于下跌的空间，从历史走势看，在PTA跌破5700的年内价格区间下沿之后，短期主要考验5200元/吨一线的支撑，为2023年5月份的低点。下一个技术性支撑可能在4800元/吨一线。在油价偏弱的背景下，建议顺势而为。未来市场是否会出现反弹，还需要看油价能否企稳回升，下游订单是否会明显增加。

“从目前PTA供需来看，预计今年9月和10月还是会维持累积库存的状态，而且10月份油价目前预期供应回归，PTA还是易跌难涨。此外，从技术分析的角度，PTA期货技术上早已经破位，目前日K线上就看4900元—5000元/吨的支撑能否守住，还是可能继续下探。”姜才超称。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶