拼多多业绩超预期，但投资者预期也在上调

在多份超预期的财报公布之后，投资者的预期也开始调高。

5月22日，拼多多（PDD）发布2024年一季报。受超预期的业绩影响，公司美股股价早盘飙升。盘前涨超7%，报每股157美元，但开盘后回吐大部分涨幅，截至美东时间5月22日收盘，拼多多报每股147.09美元，上涨1.13%，总市值2043亿美元。

营收、净利润均超市场预期

业绩报告显示，拼多多2024年第一季度实现营收868.12亿元（约120亿美元），同比增长131%，彭博分析师此前曾预估在768.6亿元；调整后净利润为306.02亿元（约42亿美元），同比增长202%，此前预估为155.3亿元，均超出市场预期，尤其是净利润，接近此前市场预期的一倍。

营收增长主要是由于在线营销服务和交易服务收入的增加。其中，第一季度来自在线营销服务及其他服务的营收为424.56亿元，同比增长56%，由于去年该收入已经是高基数，市场给予其高于40%的预期，实际增长则大幅跑赢预期；交易服务收入443.56亿元，同比增长327%，此前高盛曾对其交易性收入合集预期为448亿元，与实际情况大体一致。

近年来，拼多多国内本土市场的产能相对于需求过剩，而全球消费市场给予公司极致的想象空间。

据了解，拼多多于2022年9月1日正式推出跨境电商平台Temu，随后平台在上线不到两年的时间里成长为公司的重要增长曲线。汇丰调查报告估算，2023年Temu板块的收入占公司总收入的23%，这一数字在今年增长至43%，而2025年有望超过50%。到2027年，其GMV将增长值1400亿美元。

在本次报告中，拼多多未披露有关Temu的详细数据。据海豚投研预计，Temu本季度的GMV大约在90亿~100亿美元之间，同时佣金率较上季有一定提升。基于预测模型初步预估Temu本季的收入大约是324亿。

针对跨境电商业务，拼多多董事长兼联席首席执行官陈磊在财报发布后的分析师电话会议上表示，全球化业务尚在探索阶段，仍有很大提升空间。在打硬仗期间，不会过分关注拼多多跨境的短期增长，而是要练内功、夯基础，强化供应链、合规、服务这三项能力。

投资者对超预期财报越来越“钝感”

尽管拼多多5月22日回吐了大部分涨幅，但由于另一位互联网电商巨头公司阿里巴巴（BABA）当天股价下跌，拼多多的市值仍然超过了阿里巴巴。截至美东时间5月22日，阿里巴巴下跌4.01%，收盘报每股82.68美元，总市值2012亿美元。

这已经不是拼多多第一次在市值上超过阿里巴巴。2023年11月28日，公司发布2023年第三季度业绩报告，实现营收688.4亿元，同比增长93.9%。财报发布后拼多多股价凭借超预期的财务业绩大涨18%，不少媒体都用“炸裂”这个词来形容这份财报，第二天开盘10分钟后拼多多延续前一天势头上涨3.7%，盘中市值达到1914.29亿美元，首次在市值上超过了阿里巴巴，而当时的阿里巴巴股价下跌1.9%，市值为1910.74亿美元。

截至当日收盘，拼多多涨幅收窄至1.96%，市值为1883亿美元，而阿里巴巴下跌2.68%，市值为1902亿美元，重新夺回第一。但对于成立只有9年时间的拼多多来说，能够跟阿里巴巴一争高下已经是一个令人难以想象的结果。

虽然拼多多在2023年股价大幅跑赢了阿里巴巴和京东，但2024年开年至今，它的表现总体来看不及后两者。截至5月21日，阿里巴巴的美国存托凭证今年上涨了11%，京东的存托凭证上涨了15%。相比之下，拼多多每股美国存托凭证下跌了0.6%。

在近几年中概股普遍较为低迷的行情中，拼多多一直是个“异类”，经营业绩始终高速增长状态，几乎每份财报都远超市场预期。但在多份超预期的财报公布之后，投资者的预期也开始调高，对财报超预期的“钝感”在增加，这可能也是拼多多2024年股价表现较为平淡的原因之一。

除此之外，部分投资者也开始对拼多多如此强劲的利润能否持续表示疑惑，几乎每次都能拿出远超出市场预期的表现，很难只是用一句“消费降级之王”就可以解释，何况阿里巴巴和京东也在拼多多的挑战之下拿出了各自的应对方案，让电商竞争越来越激烈。

《巴伦周刊》于5月15日发布的文章中也提到，阿里巴巴面对着来自拼多多等廉价竞争对手的激烈竞争，为提高利润率将致力于以具有竞争力的价格吸引消费者，并在其季报中用数据证明能够做到这一点。

针对今年各个电商平台均对价格以及服务体系作出调整的情况，陈磊在电话会上指出，拼多多看到同行已明显加大投入，欢迎进行良性的竞争，面对竞争，公司的出发点是为消费者创造价值。展望未来，拼多多能否坐稳“电商一哥”宝座还需要时间给出答案。

文 | 巴伦周刊

编辑 | 杜心怡

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年5月22日报道“Temu Owner PDD Crushed Earnings Estimates. The Stock Is Roaring Back.”。

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