9倍大妖股正丹股份高兴得太早，竞争对手斥百亿扩产TMA

作者|深水财经社 冰火

3个多月股价大涨9倍，江苏这家上市公司成为今年A股最靓的“仔”。

那么，作为最大赢家的正丹股份实控人，曹沈夫妇能否接住“泼天富贵”？公司主打产品TMA的产能缺口红利究竟会持续多久？业绩近喜的背后又暗藏哪些远忧？

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今年首只9倍大妖股，实控人身价暴涨65亿

5月21日，地处江苏镇江的正丹股份（300641）再度大涨9.04%，报收26.91元/股。

而拉长时间段来看，今年2月7日公司股价曾一度跌至2.83元/股。这意味着，正丹股份完美演绎了今年第一只9倍大妖股，被投资者称为A股“总龙头”。

正丹股份今年以来股价走势日K线图

年报显示，正丹股份是一家典型的家族企业，实控人为曹正国、沈杏秀夫妇，二人直接和间接持股53.57%。而曹正国还是公司董事长兼法人，沈杏秀是公司董事。

正丹股份股价的这波暴涨，也给曹沈夫妇带来了65亿元的巨额账面财富。

来源：正丹股份2023年年报

而值得关注的是，与正股涨幅9倍相比，正丹转债的涨幅也达到2.3倍。截至5月21日收盘，正丹转债上涨6.56%，报收364元/张。

相比正股交易额，转债日交易额是其5倍左右，这主要得益于转债的低手续费以及T+0的特质，相比其正股，转债更有吸引力。

5月21日，正丹股份发布公告，由于正丹股份已有15个交易日收盘价不低于“正丹转债”当期转股价的130%，公司拟提前赎回正丹转债。

深水财经社观察到，正丹转债发行规模3.2亿元，目前已转股过半，最新余额1.53亿元。当前正丹转债转股价7.4元，转股价值为363.65元，转股溢价率0.10%。

据公告披露，截至6月6日收市后仍未转股的“正丹转债”，将按100.31元/张强制赎回，投资者可能面临较大损失。

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9倍股的暴涨逻辑

正丹股份是家老牌化工企业，成立于2007年1月，2017年4月A股上市。公司主营特种精细化学品和高端环保新材料。产品主要包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）等。

实际上，正丹股份股价暴涨，源于一则竞争对手的停产传闻。

今年3月以来，化工龙头美国英力士被传TMA工厂发生爆炸事故，随后今年4月，英力士被曝将TMA生产线永久关闭。

TMA主要被应用于生产粉末涂料中的聚酯树脂，提供良好的耐热性和电气绝缘性，由于单位用量并不大，因此下游承载力较高，产品涨价存在一定空间。

从TMA产业格局上看，4月30日，正丹股份在接待机构调研时表示，正丹股份8.5万吨/年，百川股份4万吨/年，泰达新材3万吨/年。国外主要包括美国的英力士和意大利的波林。

对于英力士是否永久停产TMA？5月14日，正丹股份在停牌核查结果公告中表示，关注到近期英力士永久性关闭TMA生产装置的市场传闻，目前公司尚未直接收到英力士宣布TMA生产装置永久性停产的公告。

不过，虽然英力士停产消息尚未“实锤”，但TMA的价格已“先涨为敬”。根据生意社报价，TMA从2月底的1.73万元/吨涨到目前的3.65万元/吨，价格已翻倍。

而据媒体报道，如果英力士永久停产TMA，行业总产能将减少27.5%，细分行业供给格局或突变，正丹股份的全球产能占比将从原先的33%提升至45%以上。

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业绩近喜与远忧

深水财经社进一步观察到，正丹股份业绩多寡全看TMA“脸色”。

TMA涨价前，正丹股份业绩“双降”。2023年，公司实现营收15.38亿元，同比下降20.09%；归母净利润987.51万元，同比下降82.31%；而同期公司毛利率和净利率都滑落至历史低点，分别只有3.85%和0.64%。

TMA涨价后，公司盈利能力暴增。今年一季度，正丹股份实现营收5.18亿元，同比增加28.80%；归母净利润5899万元，同比增速达412.94%；而同期毛利率较去年底大增10.48个百分点至14.33%；同期净利率更是大增10.75个百分点至11.39%。

对于今年一季度业绩大增原因，正丹股份在4月15日公告中表示，受市场供给变化影响，TMA销量及单价同比均有较大增幅，市场份额与收入稳增；随着公司TMA产能持续释放，规模效应显现，成本费用率下降，归属净利润大增。

那么，TMA产能缺口红利会持续多久？正丹股份的股价又能牛多久？

一方面，价格暴涨自然有人会来“分杯羹”。在正丹股份股价涨得正欢之时，近日传来一则不好的消息，同城上市公司也打算投资百亿进军TMA。

5月16日，地处镇江的常青科技（603125）公告，拟投资建设泰州高分子新材料生产基地，投资总额约100亿元，分三期实施。其中，一期初步规划投资约30亿元，预计建设周期2年，产品包括TMA、均苯三甲酸、二异丙苯系列产品共11万吨、（间/对）苯二酚等共约8万吨。

“巧合的是，常青科技地址就在正丹股份隔壁，两家上市公司距离不足3公里，开车只需4分钟。”深水财经社观察到，如果常青科技顺利投产，产能将直追正丹股份。

来源：高德地图APP

另一方面，如果TMA近期的上涨只是国际巨头释放的一枚“烟雾弹”，等他们存货高价出清后，再澄清停产消息，那麻烦可就大了。因为这样的资本收割案例在粮食、小金属上都曾上演过。

假如“烟雾弹”成立，TMA涨价就没有持续性，正丹股份接下来业绩也势必受严重影响，股价上涨逻辑也就消失了，有可能哪儿来还要回到哪儿去。

对于股价的暴涨，正丹股份多次发布风险提示公告称，近期公司主要产品TMA市场价格涨幅较大，但价格波动的可持续性具有不确定性，如果未来市场供给增加或需求减少，可能存在产品价格回落风险，从而给公司业绩带来不利影响。

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