徐彦，憔悴了！多次cue巴菲特，网友@刘旭会否因为限薪而离职...

5月15日，知名基金经理徐彦参加了一场直播秀，透露了不少市场观点。但笔者打开这1小时的直播回放，第一感觉就是徐彦瘦了，憔悴了许多。不知是不是过去行情不太好，压力大了点。

大家都知道，金石杂谈对徐彦老师比较尊敬，也写了几篇关于他业绩或路演的报道。笔者简单介绍一下：徐彦：42岁，结婚，2个娃，天蝎座，被称作行走的哲学家，被基金经理耽误的思想家。

徐彦，大成基金基金经理，拥有买方和卖方双重经历，同样有一级、二级管理经验。他是复旦大学管理学硕士，2006年至07年在东方资管，2007年7月加入大成基金任研究员、研究主管，2012年10月开启基金经理生涯，2018年9月离开大成基金到正心谷创新资本任研究团队负责人，2019年8月再度回到大成基金任股票投资部总监，2021年2月任大成首席权益投资官。

徐彦目前管理规模146亿，近三年收益率超22%，跑赢了绝大多数基金经理。不过，今年年初行情下行，他也有个巨大回撤；4月2日金石杂谈有写：近1年亏损2.08%，近3月收益1.52%，今年跑输沪深300指数；可能这就是徐彦憔悴的来源吧。

1）为何有此次直播？因为徐彦将发行新的基金产品，大成卓远视野，4月20日发售，5月20日将在中国银行主渠道发售。徐彦也调侃，肯定是有目的的，为了新发而做的直播，也希望跟大家多交流。

2）徐彦调侃自己：有人说是重磅嘉宾，没想到瘦了这么多，反而成重磅了。

3）如何理解长期价值投资？徐彦：最简单理解，基金经理千万不要鼓励持有人一定要长期持有基金，随时申购赎回是法律赋予我们的权利。

不要说一定要长期投资，价值投资或者耐心资本。价值投资更多是对基金经理来说，而不是持有人。持有人不一定要长期投资、价值投资，能赚钱就赎回也挺好的。

说到投资，很多人容易将其和钱挂钩，一般人面对钱或美女等是很容易上头的，就做不到着眼长远。对于专业投资者来说，不要把长期价值和一定投资结合起来，十年树木百年树人，把投资当做正儿八经事情去做，自然而然会着眼长远去做。

4）作为专业投资人，如何提高长期判断的能力？徐彦：自然是修炼内功，装逼术语就是面对未来更有洞察力。

5）刘旭会因为公募限薪而离职吗？徐彦：我也不知道，多次cue刘旭后，刘旭回复：什么叫离职？

金石杂谈查询，刘旭是大成基金股票投资总监，董事总经理，管理规模近150亿，这业绩也很能打，近1年的业绩更是远远跑赢徐彦。

6）大成持有回报什么时候会加仓？徐彦：去年年报也有写，很多人说3000点是阶段性底部，底部并不是一件很好判断的事情，轻易判断是不对的，影响涨跌因素有很多，任何时候判断指数和股票都不容易去做判断。

徐彦：仓位指数非常低。有人说仓位低是看空，仓位多是看多，真实情况复杂的多，大部分事情是无法用简单的二分法去判断。当看不清楚的时候，留出足够现金是对投资人更负责的行为。

第一：留出现金并不是躺平，投资方面还是很努力在做；第二：面对复杂的大环境，低估去买，泡沫去卖，不要在低估的时候去卖，也不要在泡沫的时候去买。

今天的A股还有很大的泡沫，你说有非常强的安全边际没有那么强的信心，确实就是惊涛骇浪，拉长时间是充满不确定性的时代。这种不确定性对应到企业价值，自己自信的区间是在下降的，所以更愿留出足够的现金。

第三：有那么多现金为何又新发基金？徐彦：新发基金中间延期过两次，正好撞到了这个时点发基金，新发基金并没有任何信号意义，是工作的一部分。

因此，当看的更清楚的时候或即便没那么清楚股价更有安全边际，对于不确定性有了足够的折让的时候会加仓。举例来说，很多人说茅台十年二十年，年轻人都不喝白酒了，不考虑那么多，茅台现在2500一瓶，如果你给我足够的折让，我也愿意买上一箱，哪怕自己喝或和大家分享。

5）做了什么，没有做什么达到现在的业绩（很好的控制回撤，业绩也比较理想）？徐彦：对一个价值投资者来说，不要在很有泡沫的时候去买，也不要在很低估的时候去卖，目前做判断的难度是在增加的。目前既不是很有泡沫，也不是显著低估，就是一个平淡时刻。

不是说判断企业价值以后做什么不做什么，重要的是你能不能判断企业价值。若有足够内功，首先有个基础能判断对，另外像自己做了很长时间的基金经理比很多年轻基金经理更有资格去做（其实就是能更抗压，会减少外界噪音的影响）。

6）近三年市场是个整体震荡下行的，徐彦业绩挺好，是如何控制回撤的？徐彦：不要参与泡沫，自然回撤就少，对应某些时候业绩压力比较大。所以，要学会接受每一种方法的局限性，是普通投资人迈向专业投资人的第一步。

7）是不是一个极度风险厌恶的人？徐彦：并不是一个极度厌恶风险的人，大部分人都是投资小白，控制风险是额外重要的一件事；有一句话说淹死的都是会游泳的人，所以还有一件事很重要，那就是安全边际。

8）有网友让推荐书单，徐彦表示：不会推荐具体的书，只会推荐方法，要选择你的方向领域大师的书，有空了再听听徐老师的直播。严肃来讲，所有做投资人的直播都不值得看，包括巴菲特的。

9）想说的年报中都有说，我看不清楚，大部分基金经理都看不清楚。每个人都要为自己的命运负责，自己要对自己负责。普通投资人做投资可能比机构投资者（管的别人的钱）更谨慎，好的机构投资人和坏的机构投资人靠的是良心来区别，其他约束都是假的，不是强约束。

10）如何看待A股、港股、美股？徐彦：学会评估自己的水平，专业能力不够千万不要去成熟市场做投资，美国、香港都是，成熟市场比A股难做的多；对于美股市场，至少从企业价值上面美股是高估的；看巴菲特的判断，仓位是低的，不代表不投，他也觉着今天的美国和他投资理念的股票也不容易，不然留那么多现金干嘛。

今天的A股，无论小白还是专业投资者，都觉着美国市场很容易赚钱，和巴菲特形成了鲜明对比，巴菲特的策略不一定适合你，当然也千万不要忽视他充满智慧的一些忠告，投资是很主观的一件事。

11）一般喜欢左侧投资还是右侧？徐彦：这个问题不重要，无论左侧还是右侧，最终还是取决于你的能力。短期看不出左侧还是右侧，左侧好还是右侧好，最终可能运气决定的，并不是专业的判断决定的。左侧右侧对最后的结果关系不大。

12）你是乐观者还是悲观者？徐彦：做一个乐观的悲观主义者。主持人：你底色是乐观的，但公开场合说的话一般偏谨慎。

最后，咱们一起看看徐彦的一季报说了啥？一句话总结：一直在净买入，但仓位低，不敢贸然加仓，同样看走了眼，错过了一些机会，也错过了大宗商品上涨。

基金一直在净买入，但最应该买入的时候胆怯了，这明显来自徐彦的谨慎投资，仓位控制，避免风险暴露；一季度还有一些机会也错过了，不懂的机会就不是机会，但投资中不能只是安慰；对于大宗商品也同样错过了，因为美元如果是假的，那商品价格多大程度是真的？