下一个海天味业，垄断国内60%份额，毛利率50%行业第一，A股稀缺

　　2024年第一季度，光伏辅材同比和环比均展现出强劲增长，这主要得益于光伏板块整体供给受限，特别是在主材料领域。

　　光伏辅材主要包括光伏玻璃、银浆、胶膜、支架、金刚线等。

　　其中，金刚线虽然只占光伏成本的10%，但其切割性能直接影响硅片质量及电池效率，因此被格外关注。

　　金刚线为什么会被重视？

　　金刚线主要用于硅片的切割环节，金刚线线径越细，切割锯缝越小，在切片过程产生的锯缝硅料损失越少。

　　目前主流的金刚线主要有碳钢丝金刚线和钨丝金刚线，其中钨丝金刚线是未来的主流方向。

　　为什么钨丝金刚线能够在金刚线中脱颖而出？

　　1，受益硅片大尺寸，薄片化

　　对于下游硅片企业，N型硅片薄片化、大尺寸化趋势加速进行，钨丝线强度高，线径可以做的更细。

　　钨丝金刚线的物理特性更适合当下硅片发展趋势，基于下游的旺盛需求，金刚线企业开始积极布局钨丝金刚线生产，导致渗透率快速提升。

　　2，技术壁垒高，先发优势明显

　　金刚线切割属于技术密集型行业，其生产涉及多个领域的综合技术，而钨丝母线制备难度远高于碳钢线。

　　新进入者不仅缺乏设计开发与生产制造能力，且一定程度上受阻于先进入者构筑的知识产权壁垒。

　　目前厦门钨业是少有的具备规模量产能力的企业之一，量产直径主要为33-35μm（对应金刚线型号28-30μm），并且正在扩产强化优势。

　　随着光伏经济性逐步凸显，全球光伏装机市场持续旺盛，2024-2026年，全球光伏新增装机分别有望达到530、630、730GW，叠加钨丝金刚线的技术优势下渗透率的快速提升，其市场规模将超过百亿。

　　
金刚线的盈利水平和市场格局怎样？

　　国内金刚线行业集中度高，呈现“一超多强”格局。

　　目前，国内金刚线行业厂商主要包括美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、聚成科技等，其中美畅股份金刚线出货量遥遥领先。

　　2022年，美畅股份、高测股份、聚成科技、岱勒新材、三超新材的金刚线销售量分别为9615.60、2539.73、2141.14、1310.19、640.22万公里，整体行业基本呈现“一超多强”的格局。

　　与其他行业相比，金刚线行业毛利率相对较高，以美畅股份、岱勒新材、三超新材、高测股份、聚成科技5家企业为例，2022年，金刚线行业平均毛利率为38.7%，而龙头企业美畅股份金刚线产品毛利率高达55.8%，高于同行业平均水平17.1%。

　　细分的钨丝金刚线方面情况则稍有不同

　　目前厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业等传统钨制品生产企业和美畅股份、岱勒新材等金刚线企业均布局了钨丝母线产能。

　　但由于钨丝母线技术难度显著高于碳钢丝，目前厦门钨业率先实现大规模供应，当前钨丝母线处于供不应求的状态。

　　根据厦门钨业披露，公司光伏用细钨丝在手订单充裕，目前已建成新增年产88亿米、年产200亿米细钨丝产线，新增年产600亿米光伏用钨丝产线已投入生产。

　　同时公司正在规划新的1000亿米光伏用钨丝产线建设项目，2023年1-9月，公司光伏用细钨丝产品销量约470亿米。

　　那么，作为金刚线行业总龙头美畅股份如何呢？

　　
美畅股份主要从事电镀金刚线及其他金刚石超硬工具的研发、生产及销售，在该领域具备即将的技术实力，全球首创单机多线切割技术。

　　
在金刚线领域，公司行业地位非常稳固，出货量远超其他同类公司。

　　
在光伏行业高速发展时期，美畅股份敏锐的把握住行业发展机遇，提前规划布局产能建设，实现了产销量的快速提升，并依靠规模优势稳定产出高品质的金刚石线产品，实现了收入的稳健增长。

　　
2019-2023年，公司营收规模平均增长高达139.45%。2023年，公司金刚线销售量为1.3亿公里，同比增长33.81%，营业收入为45.12亿元，同比增长23.34%。

　　
2024年一季度，公司金刚线销量3861.17万公里，同比增长43.49%，不过由于金刚线价格大幅下调导致营收有所下滑。

　　
美畅科技除了盈利能力强，在成本管控方面做得也非常出色。

　　
公司凭借产品优势和规模优势，持续抢占市场份额，市占率超过60%。通过持续的扩大产能极大摊薄了管理费用和销售费用，期间费用率下降趋势十分明显。

　　
2019-2023年，公司期间费用占营业收入的比例分别为13.86%、13.56%、10.51%、5.56%、7.72%，下降趋势十分明显。

　　未来，美畅股份还有哪些看点呢？

　　
1，光伏装机量保持高增长

　　
碳中和目标下，风光等绿色能源的发展已经成为大势所趋，光伏装机量持续的快速增长。
2023年，全球光伏新增装机规模达到390GW，同比增长69.6％，我国新增光伏装机217GW，同比增长148.1%。

　　
光伏装机量的增长带动了上游硅片产量的增长，金刚线需求也因此水涨船高。

　　
2023年，我国硅片产量约为622GW，同比增长67.5%，随着头部企业产能的逐步落地，其核心耗材金刚线的需求也将随之提升。

　　
2，毛利率行业第一，远超同行

　　
一方面美畅股份向上游延伸业务，通过提升黄丝、母线等原材料的自供率降低原材料成本，另一方面采用单机十五线生产工艺提高生产效率。

　　
这些优势让美畅股份的单位生产成本显著低于行业内其他企业，从而公司毛利率常年保持在50%以上，远远超过同行业公司。

　　
总的来说，金刚线作为光伏辅材核心之一，受益于光伏装机量的持续景气，需求方面可以得到充分的保障。

　　
美畅科技的规模效应让其占据市场有利地位，同时，公司的高毛利极大加强了公司的盈利能力，值得长期关注。

　　来源：飞鲸投研