东方财富证券：给予中文传媒增持评级

东方财富证券股份有限公司高博文,陈子怡,潘琪近期对中文传媒进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评：出版发行业务稳步提升，产业延伸布局助力增长》，本报告对中文传媒给出增持评级，当前股价为15.54元。

　　中文传媒(600373)
　　【投资要点】
　　公司发布2023年报和2024年一季报。
　　2023年，公司实现营业收入100.84亿元，同比下降1.49%；实现归母净利润19.67亿元，同比增长1.88%；实现扣非归母净利润15.57亿元，同比下降10.09%。
　　2024年一季度，公司实现营业收入21.61亿元，同比下降13.24%；受税收政策变化和金融产品收益下降影响，公司实现归母净利润2.64亿元，同比下降38.32%；实现扣非归母净利润3.20亿元，同比增长1.09%。
　　公司发布2023年度利润分配预案公告，拟每10股派发现金股利7.80元（含税），共计派发10.57亿元（含税）。同时，公司发布未来三年（2024年-2026年）股东回报规划，拟采取现金、股票或现金股票相结合等方式分配股利；其中，以现金方式累计分配的利润不低于最近3年实现的年均可分配利润的30%，并在有条件的情况下，进行中期现金分红。
　　出版发行业务稳中有进。2023年，图书零售市场码洋恢复正增长，全年同比提升4.72%；期间，公司出版发行业务稳中有进，在综合零售市场实洋占有率为2.96%，排名第4，实洋品种效率取得近三年新高至1.89，同比上升3位。报告期内，公司出版业务实现销售码洋102.82亿元，同比增长13.95%，对应营业收入41.35亿元，同比增长7.82%；发行业务实现销售码洋61.13亿元，同比增长5.73%，对应营业收入59.53亿元，同比增长7.16%。2024年一季度，出版发行业务，分别实现营业收入10.40亿元/12.36亿元，同比分别增长10.17%/6.05%，持续稳步发展。
　　推进新业态发展，延伸产业布局。报告期内，公司相继发布公告拟收购江教传媒100%股权、高校出版社51%股权以及北京朗知网络58%股份，在进一步稳固主业发展的同时，探索AIGC、人工智能等新技术与传统出版业务的结合，赋能业务发展。游戏业务方面，子公司智明星通研发产品《荒野迷城》已于2月8日首发上线，有望后续持续贡献业绩增量。
　　利润率提升，费用率略有增长。2023年，公司毛利率为41.76%，同比增长3.04pct；净利率为19.38%，同比增长0.66pct。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.05%/16.46%/-2.57%/2.29%，同比变动分别为-0.97pct/1.30pct/1.69pct/-0.16pct；公司期间费用率同比增长1.87pct至24.24%。
　　【投资建议】
　　公司主营业务稳步提升，并积极推动新业态和新技术发展，结合公司当前经营情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为110.72/117.99/121.20亿元，归属母公司净利润分别为17.77/19.55/20.15亿元，EPS分别为1.31/1.44/1.49元，PE分别为11.92/10.84/10.52倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　产业和税收政策风险；
　　成本控制风险；
　　转型升级不及预期风险；
　　市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券顾佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.06亿，根据现价换算的预测PE为11.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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