大摩上调泸州老窖五粮液目标价

金融投资报记者 刘敏

随着一季报披露落幕，白酒上市公司今年一季度的业绩也浮出水面。Wind数据显示，在A股19家白酒上市公司中，有14家在今年一季度实现营收和净利双增长，还有2家虽然营收小幅下滑，但净利润仍保持高增长。

金融投资报记者注意到，今年以来，高端白酒整体需求保持稳健，业绩彰显韧性，多家酒企业绩实现两位数增长。同时，四川酒企一季度业绩也有不错表现，品牌力持续提升。摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。

头部酒企业绩保持高增长

从营业收入来看，今年一季度有4家酒企营收超过百亿元，分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份和山西汾酒。泸州老窖和古井贡酒营收也分别达到91.88亿元、82.86亿元。除了洋河股份，另外4家酒企营收和净利均实现两位数增长。业内人士表示，从一季报来看，白酒板块整体库存去化效果优于预期，高端白酒优势尽显。

贵州茅台2024年一季报显示，公司实现营业收入464.85亿元，同比增长18.04%；归属于上市公司股东的净利润为240.65亿元，同比增长15.73%。值得一提的是，4月29日晚间，贵州茅台发布人事变动公告，推荐张德芹为贵州茅台董事长人选，茅台此次"换帅"，被认为有助于推动公司高质量发展。二级市场上，截至5月6日收盘，贵州茅台股价报1760.20元/股，上涨3.24%，市值达2.21万亿元，重回A股市值第一。

营收紧跟其后的分别是五粮液和洋河股份，五粮液今年一季度实现营业收入348.33亿元，同比增长11.86%；归属于上市公司股东的净利润为140.45亿元，同比增长11.98%。洋河股份今年一季度实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%；归属于上市公司股东的净利润为60.55亿元，同比增长5.02%。

今年一季度营业收入超过百亿元的还有山西汾酒，该公司一季度实现营收153.38亿元，同比增长20.94%；归属于上市公司股东的净利润为62.62亿元，同比增长29.95%。

四川酒企一季度增长稳健

金融投资报记者注意到，四川白酒上市公司也在今年一季度实现业绩"开门红"，不仅五粮液实现了两位数的业绩增长，泸州老窖、舍得酒业和水井坊在今年一季度也有不错的表现。

泸州老窖2024年一季报显示，公司实现营业收入91.88亿元，同比增长20.74%；归属于上市公司股东的净利润为45.74亿元，同比增长23.2%。展望2024年，泸州老窖在2023年年报中表示，"年度总目标为力争实现营业收入同比增长不低于15%"。公司将加速推进各体系数智化覆盖，以提高国窖品牌的美誉度。

从舍得酒业今年一季度表现来看，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长4.13%；归属于上市公司股东的净利润为5.5亿元，同比微降3.35%。

在4月26日的投资者调研中，舍得酒业表示，2024年公司将持续扩大高端份额，积极布局千元以上超高端市场。将"舍得"打造为次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌，将"沱牌"打造为最具性价比的大众名酒，聚焦打造沱牌曲酒、沱牌特级T68等战略单品，加快恢复大众白酒市场的影响力。

水井坊也在今年一季度实现了营收和净利双增长。一季报显示，水井坊实现营业收入9.33亿元，同比增长9.38%；归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元，同比增长16.82%。水井坊在年报中表示，2024年将持续提升品牌力，优化价值链，力争业务收入和净利润均保持增长。

白酒行业"有人欢喜有人愁"

Wind数据显示，2024年一季度，上市白酒企业合计实现营业收入约1500.47亿元，同比增长14.9%；合计实现归母净利润约620.06亿元，同比增长15.9%。有市场人士指出，从短期来看，随着经济持续复苏，白酒商务宴请需求仍有提升空间；从长期来看，白酒行业集中度不断提高，分化在不断加剧。

华泰证券分析认为，综合2023年全年和2024年一季度的表现来看，中国上市白酒企业呈现出竞争加剧、分化延续的格局，高端白酒整体需求保持稳健和韧性，次高端白酒销量和业绩出现分化，中低档白酒盈利能力提升明显。

酒类营销专家肖竹青告诉金融投资报记者，"白酒市场分化趋势将提速，拥有核心根据地市场，市场控价有成效，社会库存去化高效的酒企会迎来业绩高增长，而价格倒挂和社会库存大的区域酒厂会失去代理商主动推荐的积极性。"白酒行业"有人欢喜有人愁"将成为常态。

酒业分析师蔡学飞表示，"从一季报来看，贵州茅台、泸州老窖等全国性头部酒企依然具有规模与市场优势，而汾酒、古井、迎驾、金徽等后发酒企表现强势，规模与利润增速高于全国平均水平，这充分体现了消费结构升级趋势下，中国酒类消费朝着头部名酒与区域强势名酒聚积，产业集中度不断提升，市场存量挤压越发明显，整个中国酒行业正在进入替代式增长阶段，而这有利于具有品牌、品质与品类的产业龙头酒企发展。"