比亚迪价格战，越打越赚钱？| 见智研究

4月29日晚，比亚迪发布了2024年第一季度的业绩。

在大打价格战背景下，比亚迪业绩在24Q1依旧实现了利润增速超越营收增速的业绩。

此外，由于一季度比亚迪降价促销主要带动的是王朝和海洋系列中的低端车型销量，所以单车收入和利润不可避免的出现下滑，后续能否重回增长正轨得看高端品牌能否在销售结构中占据更大的比例。

今年第一季度，比亚迪实现营业收入1249.44亿元，同比增长3.97%，环比减少30%；归母净利润为45.7亿元，同比增长10.62%，环比减少47.3%；扣非净利润为37.5亿元，同比增长5.24%，环比减少59%；毛利率同比增长4个百分点，环比增长0.66个百分点至21.88%。

1、销量反超产量，但盈利能力略受影响

今年一季度，比亚迪的新能源汽车产量和销量分别达到61.2万辆和62.63万辆，同比增长8%和13%，实现销量反超产量，降低了比亚迪的库存压力。

可见，比亚迪的降价促销策略的确有效果，但同样对比亚迪的盈利能力造成了些许影响。今年一季度，比亚迪的单车收入和单车利润在一季度都有不同程度的下滑。

其中，单车收入为14.1万元，同比减少2.87万元，环比减少了0.95万元。不过单车利润降幅却并不大，为0.63万元， 同比减少0.04万元，环比减少0.24万元。

华尔街见闻·见智研究认为，原因有以下几点：

第一，比亚迪实施降价促销活动，主要带动的是王朝和海洋系列中的低端车型销量，总体营业收入增速（3.97%）远低于销量增速(13%)，所以单车价格有所下滑。

以降价后的首个完整月3月为例，王朝和海洋系列销量达到28.67万辆，同比增长47%，环比增长151%，远高于高端品牌方程豹和仰望（分别环比增长54%和44%）。

比亚迪的高端品牌销量经过去年四季度的一波环比高速增长后，目前销量已经趋于稳定。今年一季度腾势、方程豹和仰望品牌的销量分别为3.1万辆、1.1万辆和0.35万辆，整体占比稳定在7%左右。

第二，比亚迪的降价促销对象主要是10万元左右的插电混动车型产品，而同款产品，比亚迪的插电混动车型要比纯电动车型便宜2万元左右，这也进一步拉低了单车价格。

今年一季度，由于降价促销力度大，比亚迪的插电混动车型车型的销量和增速都反超纯电动。其中纯电动车型销量为30.01万辆，同比增长13%；插电混动车型销量为32.43万辆，同比增长15%。

第三，比亚迪的单车利润下滑幅度远低于单车利润，主要还是因为成本下降。原材料碳酸锂价格的下滑，一定程度上降低了比亚迪的成本压力。今年一季度，比亚迪的营业成本同比减少11亿元，环比减少442亿元至976亿元。

2、高端化和智能化成今年重要标签，费用支出开始高增长

比亚迪在明确加快高端品牌车型研发和智能驾驶领域投入以后，今年的研发等各项费用支出也有了明显增长。

比亚迪预计在2024年推出7款高端品牌车型，包括腾势3款车型，方程豹8和3，以及仰望U7和U9。

更多的高价位车型上市有望将单车收入中枢上移。

此外，想要在智能驾驶时代不掉队，比亚迪的智能驾驶系统——“天神之眼 ”高阶智能驾驶辅助系统仍需要做持续的更新换代，以拉近和一梯队的特斯拉和华为的距离，相关的研发投入也越来越大。

24年第一季度，比亚迪研发投入高达106.1亿元，同比增长70.1%。

3、海外市场加速打开，出口占比不断提升

加强新能源汽车出口已经成为车企之间的共识，而比亚迪的海外市场开拓速度明显要更快一些。

截至今年一季度末，比亚迪推出的元PLUS、ATTO3、海豚和宋PLUS EV等新能源车型成功进入全球六大洲70多个国家和地区，累计海外开设门店超250家。

出口量增长方面，今年一季度，比亚迪的出口量达到9.9万辆，首次超越特斯拉成为国内新能源车出口第一厂商。

这一出口量同比增速高达153%，远高于国内销量增速的13%。

海外市场有望成为比亚迪销量和利润继续获得增长的关键。比亚迪明确将在泰国（产能15万辆，预计2024年投产）、巴西（产能15万辆，预计2024年投产）、乌兹别克斯坦（总产能30万辆，一期已经投产）、匈牙利赛格德市（预计2025年投产）和墨西哥（产能15万辆，选址中）建厂。

综上，出口加速、高端化和智能化成为比亚迪今年的重要标签，并有望成为比亚迪未来推动汽车销量和利润持续增长的关键。