日本央行鸽派声音引日元“崩盘” 投机资本沽空日元套利何时休？

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

日元再度崩盘。

截至4月28日收盘时，日元兑美元汇率连续跌破156、157、158多个整数关口，触及158.29，盘中一度跌至过去34年以来的最低点158.43。

值得注意的是，4月28日当天日元兑美元汇率单日跌幅达到1.75%，创下今年以来的最大单日跌幅。

“究其原因，是日本央行出乎意料地释放鸽派声音，令投机资本沽空日元获利浪潮更加汹涌。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。

4月28日，日本央行不但维持利率不变，将基准利率维持在0-0.1%，还表示当前宽松的金融环境还将继续。

日本央行行长植田和男称，将密切关注外汇波动以及其影响，外汇可能是影响通胀的重要因素，如果影响到价格趋势，外汇可能成为政策考量的理由，但日元贬值尚未对核心价格产生重大影响。

他还表示，将在未来某个时候削减债券购买，无法说明削减债券购买的具体时间。

“日本央行的这番表态，令外汇市场感到日本当局干预汇市的几率大幅下降，沽空日元获利变得更加有恃无恐。”上述华尔街对冲基金经理直言。目前众多华尔街投资机构认为日元兑美元汇率将在下周跌破160整数关口，甚至部分对冲基金已押注日元兑美元汇率会在短短两周内跌破165整数关口。

记者获悉，随着日本央行释放鸽派信号，外汇市场再度调低日本当局干预汇市的“底线”——越来越多对冲基金认为日元兑美元汇率只有快速跌破165，日本当局才可能干预汇市稳汇率。

三井住友银行外汇策略师Hirofumi Suzuki认为，日本当局可能不再盯住某个日元兑美元汇价“底线”，而是将根据日元贬值速度，决定是否采取干预汇市行动。

“但这意味着投机资本与日本当局围绕沽空日元的博弈或将进一步升级。目前华尔街还流行另一个说法，日本央行释放鸽派信号可能是引蛇出洞，一旦沽空日元的投机资本悉数全力出击，日本当局才会干预汇市一举打爆空头。”这位华尔街对冲基金经理透露。

投机资本再掀沽空日元潮

一位外汇经纪商向记者透露，随着日元兑美元汇率跌破155整数关口，年内跌幅超过10%，市场此前预期——即便日本央行维持利率不变（没有通过加息提升日元），也会释放相对鹰派的信号，给日元企稳“打气”。

但是，日本央行的鸽派声音，彻底令沽空日元的投机资本变得更加有恃无恐。

“在日本央行释放鸽派信号后，外汇市场迅速掀起一轮沽空日元潮。无论是投机资本，还是多策略对冲基金、宏观经济型对冲基金与量化投资策略基金，都纷纷增加日元空头的押注。”这位外汇经纪商直言。因为他们都意识到，日本央行鸽派声音背后，凸显日本当局暂时没有干预汇市稳汇率的打算，令沽空日元获利的胜算骤然提升。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至4月23日当周，对冲基金和资产管理公司在日元空头的总持仓达到184180份，创下2006年以来的最高值。

与此同时，美国存款信托与清算公司发布的交易数据表示，押注日元兑美元欧元下跌的合约需求正在不断上升。仅在4月24日，在日元兑美元汇率156附近沽空日元的外汇期权交易量达到3亿美元。

“在4月28日日本央行释放鸽派信号后，沽空日元的外汇期权交易量正进一步增加，因为越来越多投资机构认为日元兑美元汇率将在下周跌破160整数关口。”前述外汇经纪商指出。

日本央行缘何对日元下跌“无动于衷”

令外汇市场好奇的是，2022年9-10月日元兑美元汇率跌破150整数关口后，日本当局动用数百亿美元干预汇市稳定日元汇率，如今日元兑美元汇率跌破158整数关口，日本当局为何迟迟“按兵不动”。

前述华尔街对冲基金经理认为，这或许与去年日本外贸赤字同比收窄有一定关系。

2022年，受日元贬值导致能源等进口商品价格高影响，当年日本的贸易逆差创下历史新高——21.73万亿日元。

但在2023年，尽管日元兑美元汇率依然跌跌不休，但得益于全球能源价格回落与日本汽车出口增长，当年日本的贸易逆差较2022年同比减少约70%，至5.89万亿日元。

“这或令日本当局认为，无需紧急干预汇市令日元汇率大幅升值，进而大幅降低能源进口价格以改善贸易赤字压力。”他分析说。此外，当前日元贬值既能吸引更多海外人员前往日本旅游，又能提升日本企业出口竞争力，从而带来更多就业与企业利润增加，有助于推动日本经济进一步增长。

“在经历长达30年的通缩后，日本当局希望当前的日本通胀状况能更具持续性与稳定性。某种程度而言，弱势日元能进一步提振日本通胀的持续性与稳定性。”这位华尔街对冲基金经理指出。

记者获悉，随着日本央行无视日元下跌压力而释放鸽派声音，全球投资机构又进一步调低日本当局干预汇市的“底线”。

目前，多数华尔街投资机构将日本当局干预汇市稳定日元汇率的“底线”，设定在日元兑美元汇率跌破165整数关口。

甚至部分对冲基金认为，在美联储不断延后降息步伐令美元指数高位运行的情况下，只要日元兑美元汇率不出现无序大幅快速下跌，即便日元兑美元汇率跌至170一线，日本当局也可能听之任之。

“也有一些华尔街资管机构认为日本央行释放鸽派声音，可能是起到引蛇出洞的作用，一旦投机资本全力出击，动用最大资金量用于沽空日元，日本当局就可能随时干预汇市狙击日元空头，彻底将沽空日元的投机资本击败。”前述华尔街对冲基金经理认为。2022年9月，日本央行高层也曾释放鸽派言论，令当时投机资本大举沽空日元，导致日元兑美元汇率迅速跌破150整数关口，但随之而来的，是日本当局三次干预汇市，总计动用数百亿美元推动日元兑美元汇率一度涨至130附近，令当时日元投机空头损失巨大。