但斌：人工智能时代可能持续10年以上，AI股票调整只是短期现象

4月18日下午的时候，东方港湾的大佬但斌通过一个在线聊天，跟大家聊了聊他最近对人工智能行业的一些看法。

他说啊，如果非要总结投资的秘诀的话，他觉得主要是这三条：

第一条，投资得找准主要因素，这是关键；

第二条，就是要投那些能颠覆世界的公司，或者那些即使世界变了也稳如老狗的公司；

第三条，挑那些资本少回报高的商业模式来投。

他还说，现在看全球那么多选择，能真正带来大机会的，可能也就人工智能了。

东方港湾的研究团队从去年开始就精简到只留几个人在做医药、消费和工业研究，其他的都转去研究人工智能了。

但斌开玩笑说，他们对人工智能的投入可以说是全力以赴了。

这方面的投资让东方港湾最近也挺风光的——

他们的一个海外基金最近创了历史新高；

去年一年的回报率达到42%，在摩根士丹利评出的全球近1万个基金中排名第二。

他还提到了，从技术革命看，之前的电子、互联网、移动网这些时代，赢家们的市值能涨十倍以上。

他觉得这样的趋势在AI时代可能还会继续，甚至可能出现第一个市值破10万亿美元的公司呢。

但斌分享的精华内容如下：

说说AI领域的一些公司吧，比如英伟达。大家可能觉得这种公司市值很高，其实根据今年的预测，英伟达的市盈率是30倍，明年可能降到20倍哦。你看，它的毛利率大概是74%，净利润率能达到49%，这意味着如果有2000亿美元的收入，它可能会有1000亿的净利。还有微软，虽然看着贵，但预测未来五年利润可能翻一番。

如果你想赚大钱，关键是要跟着一家公司从成长股变成价值股的全过程。只有这样，才能实现超级盈利。

最近，像英伟达这样的AI公司股票确实调整了一下，但这种短期的波动，在长远来看只是小波澜。我之前有篇文章谈过，很多人因为被小事干扰，就错过了大时代。其实，从更大的行业角度看，人工智能还是处在刚开始爆发的阶段。

再说说移动互联网初期，那时候的苹果、谷歌、Facebook这些大佬们加起来才5000亿市值。你猜怎么着？后来这些公司的市值增长了12倍呢……

虽然不敢说第四次技术革命一定继续这种模式，但看起来，这种趋势延续的可能性还是蛮大的。

资本市场最核心的东西是什么？

其实就是技术进步。这玩意儿能带来财富的增加、公司市值的提升，还能让企业的利润飙升，真的比利率上上下下还重要。

这几天经济数据还不错，有些人觉得今年可能利率不会降了，这事儿让股市有点压力。但说到底，我们做决策不能只看这些短期的小波动。

要知道，长远来看，技术进步的作用是远大的。虽然东方港湾这两三年可能也有些挫折，业绩不是很理想，但他们决定对一些小项目不收管理费，一年放弃亿把收入，希望能和客户一起度过难关。

想当年2004年，东方港湾刚起步的时候，正赶上移动互联网起飞。那时候如果咱们能明白这波趋势，可能就不会去投那些传统的龙头白酒了，而应该投点像腾讯这种有创新模式的公司，收益可能更疯狂呢。

人工智能时代真的来了

想当年2004年，我37岁的时候刚刚起步，现在已经57岁了，时间过得真快。

你知道的，投资不像其他行业，年纪大了不是退休的时候，反而是越老越有经验，决策也更加敏锐、坚定。这种行当，热情和洞察力是关键。

自从去年开始，我们就已经全面布局迎接人工智能时代了。看过去的历史，每个技术时代都能持续超过十年。我们把去年当作这个时代的开始，看来这波可能又是个十年以上的大机会。

老实说，人工智能时代可能比电子硬件、互联网、移动互联网时代还要牛。这个时代创造的财富应该会更多。从历史上看，每个时代的增长都有十倍的效应。数据也支持这点，如果这个规律能持续，大概十年后，我们可能就能看到第一家市值达到10万亿美元的公司了。

投资这事，有几个核心要领

首先啊，最重要的一点就是要找到那个主因。就像看标普500指数，这玩意在过去98年里年化收益率大概是5.96%，主要是因为牛市长，熊市短，长线投资收益高，这和短线炒股完全是两码事。

核心的第一条就是这个，找到主因。这里面，技术进步是个大头。

第二条嘛，就是要投那些能改变世界或者不被世界改变的公司。这种公司真的不多，想那些龙头白酒、爱马仕、LV这些，除非文化大变，否则它们稳如老狗。

第三个核心密码，虽然我们没详聊，但你懂的，投资还要看时机和胆识。我们东方港湾就是从特斯拉30美元的时候就开始关注，90美元大量买入，那时候谁知道它后来能成天价。即便前年有回撤，特斯拉也证明了它自己能够改变世界，不是吗？

所以说，投资，特别是长期的，关键还是得看本质，别被那些短期的波动吓到。

投资的几个金规，其中有个特别重要的原则就是选择轻资产和高盈利的商业模式。

比如说特斯拉，虽然这家公司确实是改变世界的典范，我个人也超看好它未来的发展。但你得知道，特斯拉在全面实现无人驾驶和开发出人形机器人之前，它还是个重资产的汽车制造商。这样的公司，其毛利率和净利率很容易受到经济大环境的影响，风险也大。

对比一下，那些轻资产、高盈利的公司，比如一些平台型公司，它们面对市场波动的抗风险能力就强多了。

所以啊，如果让我总结投资的三大核心秘诀：

第一，得找到投资的主因，这个是基础；第二，投资那些能改变世界或者至少不被世界轻易改变的公司；第三，优先考虑轻资产、高盈利的商业模式。

实际上，东方港湾自从2008年那次亏得一塌糊涂后，我们就基本不碰那些高杠杆的行业了，像房地产、保险、银行这些。经济危机一来，这些行业的模式就容易崩。

到现在为止，从长远看，全球范围内真能创造大机会的，估计就人工智能了。我们也是因为看到AI这块的巨大潜力和技术优势，所以特别偏好投资美国的AI公司。

华为，真是有点遗憾，这么牛的公司居然没上市。如果华为上市了，咱们肯定得重仓进去，毕竟在AI领域它也是佼佼者。

说到投资，得看看全球那些科技巨头的动向。像亚马逊去年研发就投了856亿美元，谷歌也是超过450亿。就前两天，还听说它们打算在AI上再砸1000亿美元进去。微软这两年虽然看起来涨得不多，270多亿美元，但也宣布要来个大手笔，再投1000亿。苹果也不甘落后，去年差不多300亿，今年估计更多。

华为呢，去年研发花了1000多亿人民币，可能还不如微软多，但你看这场面，真是够热闹的。

还有OpenAI的大佬Sam Altman，这哥们更猛，说要投7万亿美元，这数字都快赶上日本和德国的GDP了，主要是芯片和AI。这就是咱们常说的“缩放理论”，投得少技术可能上不去，一旦资金到位，技术突破就指日可待。

这些大公司把钱砸下去，也是没办法，竞争太激烈了，不投资就有被淘汰的危险。

OpenAI的上市

现在AI商业模式就是高投入和巨额资金压注。

看赢家的话，很可能还是那些能持续狂投资的大公司，就像移动互联网时代那样。我们主要看的是那些在AI基础层能大把撒钱的公司。

比如说，英伟达现在的市盈率是30倍，明年可能降到20倍，毛利率74%，净利率高达49%。这意味着如果它收入能达到2000亿美元，净利润可能就是1000亿美元。然后看看微软，尽管股价不菲，但预测未来五年利润可能翻一番。Meta、谷歌、苹果这些的市盈率也都在20多倍。

你知道苹果每年都回购900亿美元股票然后注销吗？想想看，如果苹果这样持续10年会怎样……Meta也不差，宣布了500亿美元的回购。英伟达在股价高点时，也拉了一个270亿美元的回购计划。

这场AI大战，不仅仅是技术的竞争，更是资金的较量。像亚马逊这样的公司，因为人力成本高，可能会有更多变革。

拿微软来说，从最早的Windows系统，到云计算，再到现在的人工智能，微软其实已经走过了好几个增长阶段。特斯拉虽然今年表现不太好，但它在无人驾驶和人形机器人上的投入，显示了它的多个增长潜力。

苹果这边，尽管今年也不是很灵光，但从传统功能手机到智能手机的跳跃，再到未来可能的AI手机，苹果还是有机会在新一轮换机潮中找到新的增长点。

我们还聊了聊市场泡沫的问题。你还记得互联网泡沫吗？那时候凡是带.com后缀的公司都被炒得火热。现在，看OpenAI还没上市，但我感觉一旦它IPO了，市值可能在2000亿到3000亿美元之间，这很可能成为AI时代的一个里程碑事件。

如果OpenAI的市值能飙到1万亿美元，这可能就是下一波AI公司上市热潮的开始，也可能是一个新泡沫的信号。

人类社会再次达到了一个临界点

我们目前的关注主要还是在AI的基础层面，还没太涉足AI的垂直应用领域，虽然那里也有很多潜力。从更宏观的角度来看，技术革命一直是推动人类社会前进的核心力量，这从历史上的每一次大变革都能看出来。

你还记得蒸汽机引发的工业革命吗？那真是彻底改变了世界。现在，AI可能也在做同样的事情，它可能会对社会产生类似蒸汽机时代的影响。我们现在就站在这样一个转折点上。

回顾一下互联网的发展，从90年代初开始，像腾讯这样的公司就已经从一个普通的成长股演变成了一个价值股，历经了几十年的发展。智能手机行业也是，自2005年以来，经历了巨大的变化，苹果也逐渐从一个成长股变为价值股。

看着这些变化，真的让人感慨。AI时代的到来，可能也会是一场深刻的社会和技术革命，我们可能正处在这场变革的初始阶段。这是一个充满机遇的时代，但也充满了挑战。

如果你问我，想要赚大钱应该怎么办？我的答案是，持有一家公司从成长股变成价值股的整个过程，用一个产业结构的视角去看待这个持有过程。这通常需要十年、二十年的时间，因为只有这样，你才能真正赚到那种现象级的大钱。

想要赚上百倍的投资回报，你得从产业的角度去理解和持有一个完整的增长周期，从一个小公司成长为行业领头羊的过程。

咱们现在只是在AI技术刚开始爆发的阶段。最近虽然像英伟达这样的AI公司股票有些调整，但这种短期波动在投资的大历史中真的就是小波澜。

我之前还探讨过为什么很多人会错失整个时代的投资机会，大部分时候是因为被一些不那么重要的干扰因素影响了判断。像最近的英伟达和思科之间的争论，这种讨论虽然有其价值，但也可能会让你分心。

看历史上的几次技术革命，每次都有不少大公司诞生。互联网时代有亚马逊、Netflix、谷歌和Facebook，智能手机时代也诞生了很多创新应用。

所以，我认为投资一定要保持持续学习和更新的态度，这样才不会在变革的浪潮中被淘汰，也不会对未来感到遗憾。

我们真的是站在了一个科技变革的巨大门槛上

颠覆性的变化已经开始，而且是从多个角度切入我们的生活和工作。

首先，看看AI在医疗领域的应用吧。诺华诺德和英伟达的合作，投了8800万美元进医药研发，这就是未来的方向之一。

还有我一个朋友，在美国的一家动漫公司工作，他告诉我，ChatGPT这类技术已经完全颠覆了他所有的专业知识，他感觉自己学到的东西快要过时了。想想看，即使是电影工业也在面临一场由Sora技术带来的变革。

再说教育和就业市场的影响。一个刚从美国回来的朋友跟我聊天时提到，像卡内基梅隆这样的顶尖大学，以前计算机专业的学生还没毕业就有工作offer，去年却有一半的毕业生找不到工作，有的课程甚至被取消了。

这些变化都指向一个事实：我们正在经历一个前所未有的技术革命。

历史上的每一次技术革命，比如移动互联网的兴起，都带来了巨大的市值增长。早期的时候，苹果、谷歌、Facebook加起来的市值是5000亿美元，但之后增长了12倍。这次AI革命，我相信，也不例外。

我们可能即将看到第一家市值达到10万亿美元的公司，因为历史上的技术革命一直有超过10倍的增长规律，我认为这次也不会不同。

未来50年，我们将看到GPU和AI模型的结合，形成类似超级智能大脑的存在。马斯克的脑机接口技术，已经让瘫痪的人通过芯片玩游戏，这只是开始。

在这样一个充满变革的时代，作为东方港湾的一员，我们已经全力以赴地投入到这场技术革命中，几乎可以说，东方港湾现在就是一家AI公司，我们正在全速前进。这不只是一个机遇，更是一个挑战，但我相信，最终人工智能将极大地造福人类。