美国零售强劲增长，通过刺激消费启动经济的思路值得借鉴

内容提要：

3月份美国零售额环比增长0.7%，同比增长4%。网络销售与餐饮服务销售大幅增长推高了美国的消费支出。超过预期的通胀也从价格信号上确认了美国的超预期需求。经济向好，就业市场需求和供给双双扩张，劳动力薪酬涨幅增加，奠定了美国消费强劲的基础。将启动经济的钱投资给消费者，方能顺利地走出经济低迷状态，实现经济的良性循环。

一、3月份美国零售额环比增长0.7%，同比增长4%。

尽管未来美联储的利率路径存在高度的不确定性，依然上升的通胀并没有阻止消费者，他们继续以比预期更快的速度购物，因此推动了美国消费者支出仍保持强劲增长。

4月15日，美国人口普查局公布的数据显示，3月份包括食品和汽油支出在内的零售额为7096亿美元，比上个月增长了 0.7%，超过路透社调查的经济学家此前预估的0.3%的增幅。 不包括汽车相关收入的零售额环比增长1.1%，也远高于0.5%的预期。

与此同时，2月份的零售额从一个月前预估的7024亿美元上调至7045亿美元，环比增长幅度也从预估的增长0.6%，大幅度上调至增长0.9%。

美国的零售额是包括零售和食品服务销售额的统计数据，与我国包括消费品和餐饮业的社会商品零售总额口径基本一致。但美国公布的零售额金额与增长幅度，都是根据季节变化、假期和交易日差进行了调整之后的数据，也叫季调之后的数据，这是与我们有较大区别的。

二、网络销售与餐饮服务销售大幅增长推高了美国的消费支出。

美国消费市场的一个特点是，当外出消费、旅游消费增长幅度小于消费支出的平均增长水平时，意味着整个消费疲软，经济趋于低迷。当外出消费、旅游消费增长幅度大于消费支出的平均增长水平时，意味着美国的消费旺盛，经济增长强劲。

3月份美国的零售总额中，美国零售业销售环比增长0.8%，同比增长3.6%。餐饮服务零售环比增长了0.4%，同比增长了 6.5%。

3月美国增长最快的领域是在线零售，环比增长了2.7%，同比增长了11.3%。杂项零售商增长也较快，环比增长了2.1%，同比增长了11.2%。

汽油价格的上涨也帮助推高了整体零售销售数据，加油站的销售额环比增长2.1%，但同比下降了0.7%。

也有一些类别的销售额有所下降：体育用品、爱好、乐器和书籍下降了环比1.8%，而服装店下降了1.6%，电子产品和电器下降了1.2%。

三、超过预期的通胀也从价格信号上确认了美国的超预期需求。

美国劳工部上周公布的3月份消费者价格指数环比上涨0.4%，同比上涨3.5%，均高于华尔街的预期。

由于医疗保健和汽车保险等服务业的价格压力，核心通胀也超出了预期。剔除食品和能源成本变化的核心通胀率仍为3.8%，与2月份持平。也高于经济学家此前预计的3.7%的3月份核心通胀年率。

但当月3.5%的通货膨胀率，低于4%的零售额增长，这意味着消费者远远跟上了通货膨胀的步伐。

超预期的零售活动自然也有利于生产环节的销售。3月份，美国的批发物价PPI环比上涨0.2%，虽然比2月份的环比涨幅回落了0.4个百分点，但同比上涨了2.1%，涨幅为11个月来最大。这意味着生产环节的需求也有利于企业扩张。

美国1月份的CPI同比涨幅为3.1%，2月份回升至3.2%，3月份继续回升至3.5%，最新的CPI数据，也显示美国经济比预期的更热。

四、经济向好，就业市场需求和供给双双扩张，劳动力薪酬涨幅增加，奠定了美国消费强劲的基础。

美国劳工统计局公布2024年3月的非农就业数据显示，3月美国新增非农就业30.3万人，超过预期增加21.4万人4成，比2月份的新增非农就业27万人，增长了12.2%。

美国3月份季调失业率为3.8%，与预期3.8%持平，比2月份的失业率3.9%降低了0.1个百分点。

美国3月新增非农就业人数远超市场预期，指向美国就业市场保持强劲。分行业看，商品生产部门就业大幅扩张，建筑业就业也大幅增加，服务业新增就业人数与2月份持平。

季调失业率如期回落，劳动参与率和就业率走高，意味着美国就业市场需求和供给双双扩张。旺盛的劳动需求带动非农私人部门时薪环比反弹，其中建筑业、制造业涨幅抬升，服务业涨幅则小幅反弹，反映核心服务通胀压力仍相对可控。

虽然就业数据、通胀数据和零售数据导致市场进一步抑制了对美联储降息的预期，市场对美国持续的高利率和顽固的通胀感到担忧，但有弹性的消费者支出有助于保持美国经济的良性运转。消费者支出占美国经济产出的70%左右，对美国的生产部门影响重大，对美国GDP的持续增长至关重要。

五、将启动经济的钱投资给消费者，方能顺利地走出经济低迷状态，实现经济的良性循环。

自疫情期间美国毫不犹豫地采取通过增加政府债务，向全体公民发放疫情补助的方式，通过刺激消费来推动经济增长之后，美国的消费者信心一直保持在扩张水平之上，需求的持续旺盛带动了企业的投资与生产扩张。虽然也因此带来了通胀，导致美联储从2022年3月开始持续加息，将美国的政策利率从0.25%加到了5.5%，并一直保持在这个历史高位，不敢轻易启动降息周期。但我们也看到了在持续两年多的大幅度加息周期中，通胀明显回落，但需求依然强劲。

疫情期间美国与我们都采取了宽松的货币政策和扩张的财政政策，但所选择的经济刺激对象完全不同，一边是给消费者发钱，保消费者；一边是给投资者、生产者投钱，保供给方。因而我们也看到了不同的政策结果。

面向需求端的刺激政策见效快，并且实现了良性的经济循环。因此这一方在两年前就退出了宽松的货币政策，进入到加息缩表的货币收缩阶段。

面向供给端的刺激政策见效慢，且因为缺乏消费的配合而一直未能实现经济的良性循环，导致整个宏观经济对宽松货币政策依赖成瘾，一旦货币宽松的力度收紧，宏观经济就面露难色。因此实施了三年的货币宽松政策，到现在还在持续，还有不少经济研究人员呼吁采取更多的货币与财政刺激政策来推动经济走出低迷状态。

对比这两种面向不同角色的刺激政策的过程与结果，我们应该接受这一事实：在供给过剩的状态下，唯有增加消费者的收入，增强消费者的信心，一心一意地刺激消费者，将启动经济的钱投资给消费者，方能顺利地走出经济低迷状态，实现经济的良性循环。

【作者：徐三郎】