四大铜企：紫金矿业、西部矿业、江西铜业、铜陵有色，含金量谁高

近期大宗商品铜价创出近两年新高，这也导致A股市场上的铜相关个股表现活跃。

这种活跃程度是明显超过金价新高时，黄金股的表现。这也表明，铜类上市公司的股价表现更为活跃。

那么，今天就来看看咱们A股市场上四大铜业公司，到底谁的含金量更高。

本文将通过公司的优势亮点，以及最新财报经营核心数据来对公司的含金量进行综合对比评估。

注：本文主要是针对公司的铜相关业务优势亮点进行梳理。

紫金矿业，以黄金、铜、锌及其他基本金属矿产资源勘查和开发为主。

优势：公司在铜资源领域，拥有明显的储量及产量优势。

亮点：

在产量方面，公司2023年铜产量101万吨，超过了国内2023年矿产铜产量的一半，成为中国首家矿产铜产量破百万大关的企业。

在储量方面，截至2022年底，公司拥有铜资源量7372万吨，位居全球第8，全国第1。

西部矿业，公司主要从事铜、铅、锌等有色金属矿的开发、冶炼、加工和贸易等。

优势：公司产业主要分布于西部地区，该区域矿产资源储量丰富，区域内水、电成本优势显著，同时产业联动紧密，互补性强。公司是西部最大的有色金属矿业公司之一。

亮点：公司拥有铜金属保有资源储量 605 万吨，主力玉龙矿山具有铜品位高、装备先进等优势。截至 2023 年底，玉龙铜矿拥有铜矿石资源量 8.55 亿吨，铜金属保有储量 558.28 万吨。

江西铜业，从事铜和黄金的采选、冶炼与加工。

优势：公司是国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、 冶炼、加工于一体的完整产业链。

亮点：公司为中国最大的铜生产基地，拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至 2023 年 6 月 30 日，公司 100%所有权的保有资源量约为铜 899.3 万吨。

铜陵有色，主要从事铜的开采、冶炼、加工。

优势：公司为国内主要阴极铜生产企业和铜箔生产企业，在铜矿采 选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累。

亮点：公司原有铜金属量186万吨，在注入米拉多铜矿，后保有铜金属量大幅增加603万吨。且是国内铜箔龙头，5G 通讯用 RTF 铜箔、6 微米锂电箔已实现量产，产品附加价值高。

综合来看，紫金矿业产量、储量优势领先。而其余三家铜业，西部矿业具有区域优势；江西铜业在阴极铜上处于龙头地位；而铜陵有色在下游产品上技术领先。

看完了，公司的优势亮点，接下来，将以经典的“杜邦分析法”，来对公司的财务核心数据进行拆解，进一步厘清公司真实的基本面含金量情况。

先看拆解的第一个财务关键数据，

销售净利率，

评估公司产品利润空间，数值越高，盈利能力越强，含金量越高，

净利率含金量第一，西部矿业，公司3季度净利率达到了10.2%。

第二，紫金矿业，净利率8.92%。

第三，铜陵有色，净利率3.25%。

第四，江西铜业，净利率1.34%。

可以发现，以矿业开采为主的西部矿业、紫金矿业的净利率明显更高。

但对比上一年，仅有铜陵有色的净利率呈上升态势，而其余三家公司净利率都在下降。之所以铜陵有色净利率上升，应该来源于公司收购铜矿，大幅提高了资源自给率所致。

第二个拆解关键数据，总资产周转率，

评估公司的资产运营效率，数值越高，周转效率越高，含金量越高。

总资产周转率含金量第一，江西铜业，公司3季度周转率居然达到了惊人的200%以上。

第二，铜陵有色，3季度周转率130%。

第三，紫金矿业，周转率71%。

第四，西部矿业，周转率60%。

形势逆转！上一回合，净利率领先的西部矿业和紫金矿业，在本回合的资金周转率中，表现落后。而净利率靠后的江西铜业和铜陵有色，在本回合遥遥领先。

这主要是因为，铜矿作为原材料利润虽高，但需求较小，业务规模相对较小，周转率更低；而经过加工的阴极铜，利润低，但需求大，业务规模则明显更大，周转率更高。

而对比上一年，仅西部矿业的周转率有所提高，其余三家下降。

第三个拆解关键数据，权益乘数，

评估公司的财务杠杆情况，数值越高，财务杠杆越高，以负债拉动收益的程度也更明显。

权益乘数排名第一，西部矿业，公司财务杠杆达到了2.72倍。

第二，紫金矿业，财务杠杆为2.44倍。

第三，江西铜业，财务杠杆为2.25倍。

第四，铜陵有色，财务杠杆最低2.03倍。

对比上一年，江西铜业和铜陵有色，财务杠杆有所下降，而其余两家公司财务杠杆在提升。

最后，结合公司财务核心数据，净资产收益率，来对公司的含金量进行综合对比评估，

基于净资产收益率，

综合含金量排名第一，紫金矿业，公司拥有排名第二的净利率和财务杠杆，以及排名第三的周转率，在高盈利+高杠杆的支持下，公司的综合含金量排名第一。

第二，西部矿业，公司净利率第一，财务杠杆第一，但周转率排名第四，较低的周转率拖了后腿，导致公司综合含金量略微低于紫金。

第三，铜陵有色，公司净利率第三，周转率第二，财务杠杆第四，在高周转+不低的利润率支持下，公司综合含金量第三。

第四，江西铜业，公司周转率第一，是紫金和西部的3倍以上。但无奈，净利率和紫金、西部的差距达到了6、7倍以上，且财务杠杆也更低，综合含金量第四。

综合来看，上游的高盈利优势要大于下游的高周转优势，综合含金量也更高。

那么，大家更看好铜业中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论！