A股钻出“死亡螺旋”

导语：后期反弹空间要看新任证监会主席的思路。

本文节选自《百亿基金经理内参》第84期

机构A：不管是春节前还是节后开盘以后，市场还是交易在主导而非基本面去主导。其中一个最关键的动作就是国家队的救市的动作，从效果上来看是把负循环给打破了。之前也说过，跌到这个位置肯定是看反弹的，这个方向是更为重要的，持续悲观也没有太大的意义。

刚才其他机构也提到，市场上更多至少是看好一个反弹。可以得到佐证的是其中港股是比较明显的，因为港股是提前开市的。港股最开始对于国内的救市是有反应的，但它涨了一天之后就开始跌了。

那个时候A股是表现更好国内是更信这个事情。但是在A股没有交易的时候，港股从春节的交易日来看，表现还是相对不错的。

再加上整个春节期间，外围没有太明显的风险哪怕红海事件，行业的运价影响是比预期的要小，美国加息虽然不及预期，也没有特别明显的不及预期，因为CPI比预期的要略高。所以大家对于春节后的行情至少是看一个反弹，但是确实看反转是比较困难的。

这和刚才讲的东西是一致的，春节前就是交易主导，而这个交易主导当中打破负循环的就是国家队出手。不然的话，大家每天都在学习新的东西要爆仓这个东西跟2018年其实特别像。

复盘一下，最早先是雪球，然后再是量化DMA策略，然后再是股权质押，还有公募基金的融券。如果接着往下去跌的话，可能还有别的，比方说私募到了平仓线，公募赎回潮等等。

可能有各种想象不到的潜在的雷在里边，这是一个非常典型的危机的状态。危机就是这个样子，跌幅会比想象的要深。所以国家队的出手，使这个负循环得到了打破。

负循环的打破主要有两个点，一个点就是汇金直接开始买这种偏宽基的像中证1000这种面更广的，而不是传统的思路。同时他买的很多是非机构重仓。所以在他进行扩散之后，就得到了明显的企稳。之前只去买A50和沪深300影响和意义太小了。所以看上证其实是完全失真的。

第二个就是高层的变动，那么高层的变动之前讲了很多，最后都是效果不是特别好，其中最大的变化是发生在春节前2月7号晚上，新的一把手上来之后，整体上情绪的其实是比较利好的。有张流传特别广的图，就是新上来之后往往都是阶段性的低点。

在春节期间发酵的另外一个特别重要的事情，新的一把手是专业的技术性的官僚，他上任之后查处的力度是很大的。最大的变化是来自于他对利益集团形成压力，上市公司的造假以及相关的中介机构比方说券商会计事务所罚的力度是很大的。

这个事情它有两个特别好的影响。一个影响是大家特别是股民和基民在诟病一个事情，包括机构也是，A股确实是个融资市场已经成为共识，价值投资确实比较难行得通。新领导上来之后，查处力度很大，影响是很好的，因为这样自然公司的质量就会变好了。

以前上市比较困难，现在上市其实是很容易的，就导致国内的融资市场，这几年是愈演愈烈。尤其是科创板出台之后后来搞个北交所。在这种情况下，如果去严查那自然有问题的公司是不敢上的，以前就是罚的力度太小了。现在罚的力度很大，不仅是罚公司高管，还罚相关的中介机构。

在这种情况下，有问题的公司就不敢上，上的就不太敢造假，上市公司质量和报表质量都会得到明显的提升。不排除要查的话，很多公司要改历史的报表。在这种情况下，一个A股的顽疾有可能会得到解决。

第二个这个动作比较好的影响是，目前来看这个动作是符合资本市场向成熟市场发展的一个方向。以美国为例，对上市公司造假容忍度是极低的，对上市公司质量要求是非常高的。

国内的投资人肯定是虽然投美股的不多，但是肯定是有印象的，因为尤其是瑞幸那个事情也是符合资本市场成熟的方向，这是一个比较好的影响。至少我们看到对资本市场的解法。回到了正常的路径上来。

以前是叫头痛医脚，明明是这个问题，但是好像出来的很多政策甚至都不是对症，去搞别的。现在政策的转向是特别明显的，至少变成了头痛医头。

现在最大的问题，先抛开经济发展经济转型这种宏大的命题，还有地缘政治这些宏大的命题来看，从最关键的就是不管怎么样，这些上市公司确实是国内最好的资产了。确实上市之后是想来共享它的发展和成长，确实要回馈股东了。

那这所有一切的钱，这些公司起码得是一个看得过去的公司。成熟的资本市场都允许做空，做空不是一个股市下跌的原因。美股允许做空，苹果还是被做空最多的股票。

现在至少是在解决问题了，这是个比较好的变化。虽然阻力会特别大，但是方向是好的，未来可以边做边看。这可能是一个对国内的资本市场非常大的变化。

国家队的救市。从交易的选择上，还有政策的导向上都发生了积极的变化，这也是港股落后A股后来又补涨的一个重要的原因，目前来看，反弹的方向还是形成共识的。

机构B：短期大家没有什么太大的争议，就是反弹的势头还是会延续。但是反弹之后是有分歧，还是分两派，一部分觉得整个经济基本面还是比较差，这一块如果改变不了，最终落实到业绩实现不出来，那到了出年报一季报的时候可能还会经历一轮回调，所以还会形成一个二次探底的过程。

还有一部分比较乐观的基金经理觉得现在是一个比较好的长期的健康时点。

补充一个量化基金经理的观点。量化基金经理认为未来的市场可能会呈现两头弱中间强的一个格局。两头就是超大市值像上证50和超小市值如微盘股这两头比较弱。中间像500、1000这种指数会更强一点。

微盘这块现在来看，仍然是面临着公募私募的赎回压力。现在可能想抄底的人也不太敢去抄。从历史经验来看的话，市场上每次大幅调整带来的风格切换之后，都会有疤痕效应。

最典型的，比如之前每次赛道股的瓦解之后想要再上涨是需要很长的时间的。不会说是直接下去了，可能中间会有反复，有可能横一段时间，或者稍微有一定的反弹之后，再慢慢的去往下走，是这样一种态势。

对于超大型市值的公司,主要就是因为市场如果流动性恢复，市场企稳之后这些公司的弹性相比于其他公司就会显得弱一些。至于中间那一层中证500中证1000这一类公司可能现在的赔率是不错的。