【行业】2024电新年度策略——海通国际ESG&电新&公用（附下载）

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来源：海通国际 全文107页

摘要：光伏

装机:2023/2024年全球光伏装机量我们预计在420/470GW左右，同比增长约78%/12%，Topcon占比将显著提升。2023年中国光伏装机为216.88GW同比增长148%，我们预计占全球总装机50%左右。出口方面，2023年中国组件累计出口规模约188.72GW，同比增长19.1%，反应海外装机增速放缓。

主材:产业链价格跌幅较大，硅料、硅片、电池片及组件均价在2023年分别下跌73%、60%、62%及51%，主产业链价格预计将在2024Q1触底，2024Q2价格能否反弹须看是否有需求提振。

辅材:光伏玻璃价格低位企稳，玻璃产能过剩局面暂未缓解;银浆价格相对强势，银浆需求或随Topcon占比提升趋紧。

逆变器:据S&PGlobal数据，2023年全球光伏逆变器出货量预计为381.40GW，同比+17.6%，增速放缓。其中，中国2023年逆变器出货量152.6GW，同比+15.9%，2024年将达到175.3GW，同比+14.9%。

行业性风险:除了大批同质化产能涌入市场带来的供给过剩外，电网消纳瓶颈、新能源市场交易的低电价、中国针对过剩融资政策的收紧以及国际局势的不确定性增强都对板块造成负面影响。

投资建议:对板块整体2024年行情较悲观，产能出清过程中，提示注意旧产能占比大同时新产能资本开支大但投产拖延的公司，该类标的或出现一定程度流动性紧张。建议关注受益于TOPCon占比提升的浆料龙头【帝科股份】及受益于美国市场增长预期的【FirstSolar】。

风险提示:光伏装机不及预期;境内外政策变化。

摘要：风电&电网

风机:2023年新增风电装机75.90GW，同比增长101.7%，超出市场预期，我们预计2024年风电新增装机90GW，保持高景气度。陆上风机价格普遍下跌，海上风机价格稳中有降，由于海上风电目前竞争在加剧，我们预计2024年海上风机价格将继续承压。

海缆:2024年我们预计受军事和航道影响的项目将迎来开工，海风版块有望迎来反转，海缆作为投资占比较高版块，有望充分受益于海风装机的放量。我们预计到2026年，中国海缆版块市场空间将到达300亿元，24-26年CAGR为34%。

出口:风机依然以新兴市场国家为主，主要集中在一带一路沿线国家，当前欧美渗透率难以提升。海缆由于技术优势和性价比较高，同时欧洲海缆产能供应偏紧，在欧洲有一定市场空间。

电网投资:2024-2025年中国电网投资有望进一步加速，理论情况下，年均投资将达到7981亿元，2023-2030年全球电网投资较上一轮周期将增长近50%。

特高压:2024年我们预计将开工5直2交，特高压建设保持高景气度。

柔性直流:2024年柔性直流将进入1到N的快速渗透阶段，乐观情况下，2024年将开工3条柔性特高压直流线路，海上风电青州五七将采用柔直送出，海上风电与大基地新能源外送共振。

出口:海外配电网扩容需求强烈，设备老旧催生存量替换需求，变压器和智能电表渗透率有望进一步提升。

投资建议:风电版块建议关注兼具出口和抗通缩属性的海缆企业如【东方电缆】;电网版块建议关注核心电气一、二次设备供应商，以及出口占比较大的企业如【国电南瑞】、【平高电气】、【中国西电】、【金盘科技】、【海兴电力】等。

风险提示:政策落实不及预期;原材料价格大幅上升;降价竞争;汇率风险。

摘要：储能&锂电&充电桩&氢能

储能:我们预计23/24/25年全球储能新增装机容量分别为88/125/178GWh，同比+122%/+42%/+43%。1)大储:我们预计24/25年全球新增装机98/140GWh，同比+38%/+43%，23年美国受并网延迟 +高利率影响，大储装机表现低于预期，24年政策推动 +降本降息，我们预计24年美国大储增速保持43%，25年回升至62%;2)户储: 23年欧洲户储渠道商持续去库，我们预计持续至24H1。考虑欧洲补贴政策 +经济性，我们预计24/25年全球新增装机20/27GWh，同比48%/+35%; 3)工商业储能:国内峰谷价差拉大，备案项目快速增长，但考虑收益不确定性+海外体量较小，我们预计24/25年全球新增装机6.5/10.5GWh，同比+86%/+62%。

锂电:24年全球出货增速为24.7%，储能增速有望维持30%+。23年电芯价格跌超50%，24年我们预计仍有下降空间，锂电产业链出货增速下调，二线企业加速出清，头部企业有望维持盈利水平。23年全球锂电池出货量1202.6GWh，同比+26% (vs22:70%)。其中，动力/储能/数码电池出货为865/224/113GWh，同比+26.5%/+40.7%/-0.9%。我们预计，24/25全球锂电池出货量将达到1500/1926GWh，同比+24.7%/+28.4%，其中储能电池出货增速均有望维持30%以上。

电动车:24年全球电动车需求趋缓，25年欧美增速略有回升。23年，全球新能源汽车销量1350万辆，同比+33.7%。其中，中国/美国/欧洲分别为829/147/295万辆，分别同比+33.6%/48.3%/17.9%。我们预计，24/25年全球新能源汽车销量将达到约1650/2050万辆，同比+22.2%/24.2%。

充电桩:海外公桩投建不足，欧美政策+需求推动公桩建设加速。我们预计24年国内新增公共充电桩108.4万台，同比+17%，其中直流充电桩52.6万台，同比 +19%。截至23Q2，美国公共充电桩保有量为14.7万个，其中直流桩3.2万个，占比21.9%。截至23年12月，欧盟27国公共充电桩保有量为63.2万台，其中直流桩8.2万台，占比12.9%。

氢能:电解制氢成本高，运输及储存成为氢能商业化关键瓶颈。建议关注24年在绿氢项目及战略扩产驱动下电解槽需求高增长的机会。

投资建议:建议关注具备全球竞争力以及新技术储备充分的头部电池厂商【宁德时代】、【亿纬锂能】;建议关注积极布局海外市场的充电桩及储能PCS厂商【盛弘股份】。

风险提示:产能过剩影响企业盈利，销量不及预期，新能源相关产业政策不及预期，充电桩业务拓展不及预期。

受篇幅限制，仅列举部分内容

来源：海通国际 全文107页

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