中孚盘点 | 2023年过去了，银行股或许会怀念它……

2023年过去了，对于A股市场的投资者来说，这一年无疑是非常煎熬的。

5000多家上市公司股价“泥沙俱下”，三大主要指数均录得不小的跌幅。其中，上证指数年内跌幅3.7%，深证成指年跌幅13.54%，创业板指年内跌幅19.41%。至于个股跌幅就更是参差不齐，有些个股甚至跌去了80%以上，如*ST柏龙、*ST华仪。

淘尽黄沙始见金。在这样的市场环境下，银行业板块的股价表现就显得格外“稳重”，特别是几大国有大行，其表现堪称“定海神针”，也为稳定指数起到了积极作用。

01、弱势行情中估值优势凸显

按申万行业分类，A股市场银行业板块包含42家上市银行。其中，2023年股价录得上涨的为17家，占比40.48%。

银行是实体经济的血脉，银行的股价，一定程度上也反映了资本市场对实体经济复苏的预期值。相比其他大多数板块，银行板块的股价整体波动较小，42家上市银行的年涨幅中位数为-1.15%，涨幅最大的是中国银行，为33.99%，跌幅最大的为宁波银行，为-36.75%。

尤其引人注意的是工农中建交等五大行，全部进入年度板块内涨幅榜前十，年度涨幅分别为17.37%、33.18%、33.99%、23.16%、29.35%。另外，涨幅榜前十的银行中，渝农商行、北京银行分别是中国资产规模最大的农商行和城商行，而民生银行、华夏银行、中信银行也均为资产规模较大的股份行，这也从另一个侧面说明，在经济放缓周期里，规模较大的银行逆周期能力也相对更强。

在2023年惨淡的A股市场中，银行板块的这一成绩堪称“亮丽”。究其原因，在A股各大行业板块不断回调，系统性风险显现的情况下，银行因其总体经营稳健、具备估值优势及股息率较高，成为市场的避风港。据Wind数据，截至2023年12月31日，42家上市银行的平均市盈率仅4.78倍，中位数为4.67倍，最高的也只有10.33倍，为郑州银行，最低的仅3.14倍，为贵州银行。

可以看出，即使那些在2023年股价上涨的银行，其估值依然处于历史较低位，有很多银行，股价甚至长期低于每股净资产。这也从另一个侧面说明了银行股在震荡市中具备了一定的安全边际。

02、几大核心指标透视经营质量

当然，并非估值够低，所有银行就都具备了较强的投资价值。具体还要看各家银行的经营质量如何。

《中孚财经》选取了几个核心指标，综合考量之下，或能管窥各家银行的优劣势。

首先是营业收入增幅和净利润增幅，根据定位不同，银行的规模有大小，营收和净利润规模也相差巨大，但从增幅可以看出一家银行的增长能力。相对其他指标，营收和净利润的增长与匹配情况也最能直观反映一家银行的经营质量如何。

从上市银行营收增幅排名前十来看，多数为城商行或农商行，这或许与其基数较小有关，但中国银行也进入前十，在原有基数较大的营收规模上还能取得7.05%的营收增长实属不易。这也能从一定程度上解释它为何获得市场和投资者青睐，成为该板块的年度涨幅之王。

而在净利润增幅前十榜上，则几乎都是城商行与农商行的天下了，尤其值得一提的是，净利润增幅前五均来自“包邮区”，排名第七的瑞丰银行也来自于浙江绍兴。银行作为实体经济的晴雨表，上述银行所处的长三角一带经济活跃程度可见一斑。

在资产质量方面，不良贷款率是一个重要的关注指标，这个指标越高，则表明一家银行的贷款中可能形成坏账减值的比例越高，因而通常来说，不良率越低，则银行的资产质量越优。以银行最近公布财务报告的2023年三季末数据来看，A股42家上市银行中的不良率表现最优前十如下：

再来看看不良贷款拔备覆盖率，即银行贷款可能发生的呆、坏账准备金的使用比率。这一指标是衡量银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。通常来说，不良贷款拔备覆盖率越高，一家银行的风险抵御能力也就越高。

以下是截至2023年三季度末的上市银行不良贷款拔备覆盖率排名前十：

需要指出的是，监管部门对商业银行不良贷款拔备覆盖率的最低要求是150%。可以看出，排名靠前的银行都大幅超出了监管要求的水平。也有声音认为，拔备覆盖率并非越高越好，如果这一指标过高，则可能存在隐藏利润的倾向，即可能存在超额计提未分配利润的情况。不过至少能说明，较高的不良贷款拔备覆盖率也意味着可能将超额计提的未分配利润重新分配到利润部分，因而具备一定的利润调节能力。

有趣的是，从这四个维度的榜单重合度来看，“优等生”的表现总是相似的。如果比较这四个榜单可以发现，有几家银行在四大榜单上都有出现，如常熟银行、成都银行、杭州银行，而江苏银行、宁波银行、苏州银行则在三个榜单上进入前十，再次出现了“包邮区”银行大量上榜的情况。相比之下，成都银行的多维度上榜，或也是成都地区在整个西部经济发展中领先地位的一种体现。

03、不确定的市场中相对确定性的收益

在过去的2023年，银行业虽然表现出了较强的逆周期能力，板块个股也总体表现出了较强的股价韧性，甚至其中有四成个股取得了逆势上涨。但要知道，银行从来不是一个能够带来股价暴涨的板块。

分析银行股价为何在2023年表现较好时，大多数机构也认为，银行股估值处于历史极低位置且股息率较高，在市场大幅波动时，是大资金较优的防御品种。因为在这种市场环境下，大规模资金难以从交易层面获得稳定收益，而银行股估值处于低位，安全边际高，盘子大，可以容纳大规模资金长期持有。

此外，保险会计准则允许将银行股投资纳入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），短期公允价值波动可以不计入损益表，这也是近期不少险资增持银行股的因素之一。

另外，从A股银行历史数据来看，整体股息率基本在6%左右，再加上分红比例，无疑也是吸引长期大资金进入银行股的因素之一。

谈到2024年银行板块走势的预测时，多家券商研报都给出了较为乐观的看法。如方正证券表示，银行股在去年12月经历一段时间调整后，估值处于历史低位，今年1月以来股价向上修复趋势较强。高股息低估值策略将带来较为确定的收益。

（以上内容基于各大银行公开财务数据分析研究，不构成任何投资建议。）