北京
伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
【预见2024】
不必然，亦非偶然。
内需缺口：究竟谁来弥补？
地产调整未见终点，仍将与整体经济深度反馈。房价持续下行，反过来通过家庭财富、企业抵押品等机制影响微观主体预期。由此引致的产出缺口，欲倚赖基建对冲。高技术产业产能利用率降幅已超整体工业，或折射出过剩的概率。
海外降息：风险随之回落？
随着通胀退潮，联储等央行加息周期已至拐点。但美国居民资产负债率仍处近40年低位，经济“软着陆”概率犹存，降息预期或较反复。今年是史上规模最大的“超级选举年”，全球逾60个经济体将迎来大选，地缘政治风险不容小觑。
价格略升：真正摆脱低迷？
全球总需求趋弱之下，国际油价中枢或回落。国内基建及“三大工程”利好相关价格，PPI全年中枢预计升至0%左右。生猪产能去化将对下半年猪价形成支撑，CPI中枢或小幅回升至0.6%左右。地产调整未结束前，价格难言真正摆脱低迷。
政策加力：节奏先于经济？
更积极的经济目标，往往预示更多逆周期调控。节奏上，去年政策对经济的响应缓于过往，今年也不排除政策发力偏后可能。地方债提前批额度较去年晚下达约1个多月，货币方面也强调“适度平滑信贷波动”，社融或呈先降后升态势。
图. 房价不稳，物价能稳吗？
来源：OECD，WIND，笔者测算
注：T为各国房价显著调整时点（剔除70年代成本冲击期的样本），参看Oust & Hrafnkelsson (2017)。
【作者】
伍戈：博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。著有货币经济“四部曲”。
俞涛、曹海巍、高童：长江证券研究员。
魏羿晖：实习研究员。
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