“红利+”策略 ETF 大乱斗，指数增强VS低波策略VS港股红利（下）| ETF研究系列（五）

事实很明确：虽然不少投资者被基金坑得骂骂咧咧，但A股基金市场越来越健康、越来越成熟。

作者 | 紫枫

编辑 | 小白

接上文

数据更新至2023年12月26日。

为了防止读者忘记上文提到的这批ETF基金，此处再把表格附上。这些ETF基金经过风云君筛选，基本包含了目前公募基金提供的各类红利策略。

在上一篇文章中，我们把A股的红利策略大致分为三大类。

1、标准的红利策略，以中证红利、上证红利为代表； 2、带有投资倾斜度的红利策略，比如消费红利、深圳红利、港股红利等； 3、注重防守，各种红利叠加低波的指数。

上一篇文章介绍了第一类，本文主要介绍其余两大类。

“红利+”，各基金表现差异较大

在差异化竞争这方面，基金公司向来是拿捏得很稳。标准的中证红利指数持有的行业过于分散，收益率也比较低。

那么，带有一定的行业或者风格倾斜的红利产品，一方面在牛市能带来超额收益，另一方面也提高了基金的辨识度，方便渠道进行推销。

经过筛选后，这一类基金的数量较少，基金规模也是三个类别中最低的，合计仅为54亿元。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

由于4只基金跟踪的指数均不相同，近年来取得的收益率也差距颇大。

（一）深红利ETF近三年表现拉胯

深红利ETF（159905.SZ）与红利ETF（510880.SH）有点打对台的感觉，前者跟踪的指数是深证红利指数，而后者跟踪上证红利指数，而且两只基金的运作年限都足够长。

目前来看，从基金公司的角度来看，红利ETF大获全胜，管理规模达到162.2亿，而深红利ETF约为28.1亿，管理费少收了许多。

深红利ETF运作了13年，累计收益率为71.4%。如果把两只基金放在同一起跑线上 （2010年11月5日） ，深红利ETF的复合年化收益率为4.18%，与同期红利ETF创造的4.6%基本处于同一水平。

从两只ETF近10年的收益率情况来看，两者在2017年以后差距较大。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

深红利ETF受A股牛熊转换的影响很大，2019-2020年的收益率分别为60%和34.1%，但在2021年至2023年连续3年都出现亏损，近三年最大回撤达到50.1%，近乎腰斩。

（来源：专为注册制服务的市值风云APP）

这显然不是能让投资者放心的红利产品，反倒像是在股市追涨杀跌的工具。

而红利ETF在2019-2020年的牛市中斩获颇少，但最近3年均能维持正收益，近3年最大回撤约为19.6%，相对更稳健。

换而言之，深红利ETF的投资者承担了更大的净值波动，但未获得更高的复合年化收益率，实在是比较难受。

而从持仓配置看，深红利ETF与红利ETF完全不同。

深证红利指数的前三大行业为食品饮料、家用电器和电子行业，权重合计达到52.3%，这些行业都属于白马股扎堆的基金重仓板块，不是传统意义的高股息板块。

（来源：Choice数据）

值得注意的是，深证红利指数的编制方法与传统红利指数有所不同，是用分红金额进行加权排名，股息率只是参考。

换而言之，只要公司的净利润高，分红率哪怕很低，只要分的现金比其他公司多也能被编排进去。

银行板块在指数中仅占7.4%，这在众多红利指数中比较罕见的。

因此，深证红利指数的前20大权重股的“画风”与上证红利指数基本不同，没有配置传统的高股息股，例如京东方A、长安汽车、三七互娱等股票是因为分红规模足够大而入选。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

而且，深红利ETF自2010年上市以来未有分红派息记录，应该不太符合我们此前说的“食息一族”的理财需求。

（二）指数增强也不是那么好做的

把消费红利增强LOF（501089.SH）和国企红利LOF（501059.SH）放在一起研究，是因为它俩都是指数增强型基金，收益率不仅反映指数表现，还需要考虑基金经理的能力。

消费红利增强LOF成立于2019年11月，基金经理为吴昊，目前基金规模仅为0.84亿。

（方正富邦基金的吴昊）

方正富邦基金的吴昊自2018年6月起管理他第一只被动型基金保险主题LOF，目前管理着11只基金，总管理规模为48.5亿。

整体收益率表现不太好，2020年10月以后管理的基金全部亏损。

（来源：Choice数据）

回到消费红利增强LOF，该基金跟踪中证主要消费红利指数，食品饮料行业的占比过半，完全没有金融、资源类板块。

（来源：Choice数据）

该指数按照个股股息率进行加权排名，不看重总市值，因此权重较大的个股总市值偏小，白酒股很少。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

该基金运作超4年，自成立以来收益率仅为18.1%。

（来源：专为注册制服务的市值风云APP）

其中，2020年至2022年均跑赢了沪深300指数，但今年小幅跑输。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

该基金是指数增强型基金，基金经理的能力体现在获取相对业绩基准的超额收益。

截止2023年三季度，该基金自成立以来收益率为28.1%，业绩基准累计收益率为32.4%，还跑输了业绩基准3.5个百分点。

（来源：基金2023年三季度报告）

因此，吴昊的能力不用风云君多说，各位老铁都明白了吧。

而另一只国企红利的表现要好上不少。

该基金由网红量化基金经理盛丰衍管理，基金管理年限7.1年，最新管理总规模为116亿。

风云君曾在这篇研报认真分析过盛丰衍的情况，感兴趣的老铁可以付费阅读，当然，咱VIP老铁早就看过啦！

（来源：专为注册制服务的市值风云APP）

国企红利在2018年7月成立，跟踪的指数是中证国有企业红利指数。

这只基金的表现相当不错，自成立以来收益率达到94.23%，复合年化收益率为12.9%。

（来源：专为注册制服务的市值风云APP）

从各年表现看，国企红利在2021年和2022年均跑赢沪深300指数超20个百分点。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

截止去年三季度，国企红利累计跑赢业绩基准达30.64个百分点，属于“量化+红利”的典范。

（来源：基金2023年三季度报告）

该基金运作5.5年，最大回撤发生在2021年8月-11月，约19%，相信很多老铁都能接受这个回撤程度，比一些动辄暴跌40%-50%的基金好太多了。

（来源：Choice数据）

此外，国企红利在2022年9月20日和2023年5月16日有分红记录，单位分红均为0.096元和0.08元。

根据2023年5月的分红金额和目前净值计算，股息率约为4.5%。

（三）基金公司“掘金”港股红利相关ETF

在上一篇文章发布后，有老铁提到了港股红利类ETF。由于同一股票在港股的价格一般低于A股价格，因此港股股息率远高于A股市场。

但是，由于个人投资者的资金经过港股通进入港股市场，根据规定，对于香港本企业和H股需要收20%的分红税，红筹股需要收28%的分红税。如果AH股的折溢价没有拉开到30%以上，港股吸引力相对就不强。

但是，QDII在红利税方面更有优势，对于香港本地企业分红，QDII产品免税，对于H股公司分红，QDII产品仅需缴纳10%的红利税，长期来看能省下不少钱。

风云君简单查了一下，目前有3只ETF跟踪港股高股息的指数，其中有2只在去年才成功发行，运作时间很短。本文仅作覆盖，不会详细分析。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

值得一提的是，港股通红利ETF（513530.SH）和港股红利指数ETF（513630.SH）在金融板块上的配置均达到30%左右，唯独港股红利ETF（159691.SZ）不走寻常路。

根据2023年半年报显示，该ETF没有买任何一只金融股，而是让交运和能源股挑大梁。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

除此之外，华安基金的恒生港股通中国央企红利ETF刚在去年12月结束募集期。

这只港股通央企红利ETF把37%的仓位投向金融业，能源业和地产建筑业的占比分别为17%和12%。

（来源：网络公开信息）

截止2023年10月31日，根据恒生指数公司的数据，目前其跟踪的港股通中国央企红利指数的股息率高达8.3%。

你有银行股的信仰吗？

最后，我们再来研究一下去年非常热门的“红利+低波”组合。

红利策略的优点本来就是波动相对较低，而低波动因子的加入使其波动率更低，净值曲线自然就更加好看。

而去年4只红利低波ETF的收益率均实现双位数增长，表现相当吸睛。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

于是，不少投资者就冲着它的高收益和低波动而涌入，红利低波100ETF（515100.SH）的份额增幅竟高达29.5倍。

从各年的收益率对比来看，2020年表现比较好的是红利低波100ETF和红利低波50ETF（515450.SH），2021年红利低波100ETF继续蝉联榜首，红利低波ETF（512890.SH）和红利低波50ETF的收益率均超19%。

2022年和2023年初至12月26日，表现相对最差的分别是红利低波50ETF和红利低波ETF，但总体上差距并不大。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

综上所述，如果这4个ETF要分出一个高低，从过去4年的表现来看，红利低波100ETF表现相对最稳定，不会出现某一年相对较差的情况，近三年复合年化收益率也是最高的，达到12.4%。

（来源：专为注册制服务的市值风云APP）

红利低波ETF的近三年复合年化收益率紧随其后，为10.8%，在2021年-2022年表现相对较好，但在2020年和2023年初至12月26日相对不佳。

（来源：专为注册制服务的市值风云APP）

从最大回撤的角度看，红利低波100ETF也是最小的，仅为12.3%，红利低波ETF的回撤幅度相对最大，为16.3%。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

由于这4只ETF跟踪的指数均不相同，行业配置也有不小的区别。

红利低波100ETF跟踪的中证红利低波100指数在行业配置上最为平衡，第一大板块是银行业，占比不及20%，随后是钢铁、基础化工和非银金融板块，与上文我们提到的中证红利指数明显不同，后者的前三大重仓板块是银行、煤炭和交通运输。

（中证红利低波100指数行业配置）

红利低波ETF跟踪的中证红利低波指数放大银行板块的占比，达26.5%，第二大重仓板块为石油石化，达7.54%，前三大重仓板块的比例约为39.2%。

（中证红利低波指数行业配置）

而红利低波ETF基金跟踪的沪深300红利低波指数则把超过51.6%的仓位配置金融板块，可以看作半个银行ETF，公用事业的占比为11.6%，前面提到的能源、钢铁等板块所占比例极小。

（沪深300红利低波动指数）

红利低波50ETF跟踪的标普中国A股大盘红利低波50指数没有完整数据，此处用ETF去年中报的行业配置作参考。

与其他ETF略有不同，红利低波50ETF在机械设备和电子板块上配置合计超20%的仓位，尤其电子板块上配置了工业富联、京东方A这2家公司。

（红利低波50ETF中报行业配置）

综上所述，是否愿意给予银行板块更多的权重在一定程度上决定着投资者的选择，实际上是考验他们对银行板块的研究深度，或者说，信仰。投资者是否相信现在集体破净的银行板块已经是底部？

而且，不同指数的第二、三大重仓行业均不太相同，既有交通运输、石油石化这类传统高股息板块，也有电子、基础化工、钢铁等行业，这也造成了基金收益率上的差异。

不过，结合复合年化收益率、最大回撤和行业配置综合来看，配置均衡的红利低波100ETF至少在过去4年来看最香。

而从费用上看，4只ETF的管理费率均为0.5%，托管费率均为0.1%，合计为0.6%，处于正常水平，但高于跟踪中证红利指数的3个ETF（0.2%-0.3%）。

在分红派息方面，红利低波50ETF过去3年每年12月均有一次派息记录，最近一次分红0.14元，相比2022年的0.05元大幅上升，按现价计算股息率为11.9%。

近三年，红利相关ETF的优秀表现让不少投资者开始认同这个理念。

由于分红的特性，这类ETF不仅适合投资者渡过漫长熊市，也适合“食息一族”躺平下来，无需费尽心思研究牛熊，只赚取合理的收益和股息。

而从上述三类红利ETF的表现看，各有各的优劣，标准的红利ETF派息准时，配置均衡；国企红利叠加“红利+量化”属性，能跑出不错的超额收益；“红利+低波”策略的净值曲线优美，收益率也不低。

从这个角度也反映出，这两年ETF产品的生态越发丰富，投资者不再像过去只能把钱交给做主动多头投资的基金经理，而是能根据自己的实际需求配置不同类型的产品。

虽然不少投资者这几年被基金坑得骂骂咧咧，但A股基金市场的生态正在完善，层出不穷的新产品、新玩法正在浮现，从这个角度看，基金市场的发展越来越健康和成熟。

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