中信证券：理性看待“网游新规”，中长期来看中国游戏行业仍有发展机会【附游戏行业发展现状分析】

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中信证券表示，国家新闻出版署起草《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》并向社会公开征求意见，新增了部分条款，相较此前监管力度更为严格且监管覆盖面更广，市场对此反应强烈。我们认为管理办法草案目标是保障促进行业繁荣健康发展，建议关注其最终落地力度，理性看待其影响。同日40款进口游戏版号随后发放，目前版号发放仍处正常节奏，同时监管强调鼓励精品原创游戏和游戏出海。

游戏行业是注重创新的行业，通过AI、VR等技术创新以及玩法、品类的商业模式创新，从中长期来看中国游戏行业仍有发展机会，特别是注重内容精品化和出海发展的相关公司。

随着移动互联网的普及和5G技术的推广，网络游戏用户规模不断扩大，市场规模不断壮大。尤其是在手游领域，用户数量和游戏收入持续增长，成为市场的主要增长动力。此外，中国电竞产业蓬勃发展，吸引了大量的投资和关注，为游戏行业带来了新的商机。然而，随着监管政策的加强和游戏内容审查的严格，行业也面临一些挑战。

——游戏市场销售收入

随着社会现代化、电子化程度的不断推进，在物质层面日益得到满足的基础上，人们对于精神娱乐层面的需求不断提高，网络游戏基于其故事性、社会性和交流特性，已经成为当代人群休闲娱乐的主要方式之一，网络游戏的市场规模不断扩大。

2021年，我国游戏市场销售收入2965.13亿元，较2020年增长了178.26亿元，同比增长6.4%。2021年随着疫情缓解，宅经济影响减弱，我国游戏市场销售收入增速有所下降。

——移动游戏市场销售收入

随着移动互联网以及智能移动终端设备在我国的快速发展，我国游戏市场规模持续增长，其中移动游戏的快速发展远超端游和页游，自2016年移动游戏反超端游之后，我国游戏市场逐步确立了以发展移动游戏为主的发展态势。

2021年中国移动游戏市场销售收入占市场总收入的76.06%;客户端游戏市场收入占比19.83%;网页游戏市场收入占比2.03%。

具体来看，中国移动游戏市场近年来始终保持着高速增长的趋势。2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255.38亿元，较2020年增加了158.62亿元，同比增长7.57%，较2020年增速有所下降。增速下降的主要原因是2021年移动游戏市场上上线的新产品较少，主要依靠旧款产品在增加流水，过去产品带动消费能力在逐渐减弱。

——客户端游戏市场销售收入

近年来，随着我国移动游戏市场的快速发展，端游和页游的发展均受到较大程度的冲击，其中端游相较于页游情况略好，整体仍保持震荡走势。2021年中国客户端游戏市场销售收入588亿元，同比增长5.15%，近三年内首次实现增长。增长的主要原因是2021年新上线的客户端产品表现出色，使得用户使用习惯回归。

——网页游戏市场销售收入

近年来，由于网页游戏开服数量持续减少，同时在客户端游戏和移动游戏市场的挤压下，网页游戏市场规模持续萎缩。2021年，中国网页游戏实现收入60.30亿元，同比下降20.74%，连续五年下降。

从自主研发游戏占全游戏市场收入的比重来看，我国自主研发游戏市场份额持续提升，到2021年，我国自主研发游戏占国内市场的比重已提升至86.28%。

申万宏源互联网传媒高级分析师袁伟嘉表示，网游新规是对2019年废止的《网络游戏管理暂行办法》的重要补缺。对比新旧管理办法，新规相比于以往游戏监管注重准入审批、事前监管，补足了对研发、运营、变现上的细则规定，加强了事中事后监管联动，目的在于优化游戏供给、提升精品化、提高审批和监管效率，且新规中的很多调整已体现在2019年以来的实际监管实践中。总体看，新规是推动游戏行业常态化监管、健康繁荣的必要一环。

中金公司认为，意见稿意在弥补管理办法缺失问题(此前《暂行办法》于2019年宣布废除)，旨在促进行业繁荣健康发展;我们判断《意见稿》在吸纳各方意见完善后对游戏行业商业模式无本质改变，建议关注游戏行业“科技+文化”高质量发展的产业价值。

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更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国网络游戏行业商业模式创新与投资机会分析报告》。

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