龙头系列之四十六，金山办公

二师弟的股往金来

修改于2021-09-28 13:43来自雪球

龙头系列之四十六，金山办公——羊毛真的能出在“猪”身上？

营业收入

扣非净利润

市值

投资者收益

数据总结：

营业收入增长1.4倍

扣非净利润增长2倍

市值增长3倍

投资者回报3.2倍

不到3年，3倍回报，投资者回报数字最高，上市就有像样的分红， 利润增速比营收增速快，是因为净利率有提升，2倍的净利润增长带动了3倍市值的增长，这里面2倍的增长是因为利润的增长，另外的1倍是泡沫，也就是估值提高了。

我们身边的金山办公：

WPS：金山办公软件为金山软件集团子公司，主要研发并运营WPS系列办公软件。

MS Office：是微软公司开发的一套基于windows操作系统的办公软件。这俩主要区别是软件名称和版权，但是从功能上来说，office更强大些。

wps出品以来一直都是基于“模仿”微软office功能架构，几乎所有office的功能在wps office里面都是一样的操作，同时WPS的一些设置非常人性化，使起来很顺手，如果你会WPS的话，微软OFFICE操作起来也没有问题。

另外还有就是WPS兼容Office，但是office不兼容WPS；WPS有智能存储，office没有。

各有优缺吧，但是二师弟认为有一点是最关键的，就是价格， 就是软件的使用费用，WPS免费！免费！免费，但是人家玩的是免费+广告，office是软件使用费。

虽然“免费+广告”让WPS活下来了，并且活得不错，却影响了用户体验。WPS的弹窗和广告真是妙啊！当你聚精会神总结文案时，突然一个广告弹出，说不排斥WPS怎么可能呢？

互联网一直流行一句话，免费的才是最贵的。你觉得呢？仁者见仁智者见智，二师弟这两个都有用，台式机上面装的WPS，笔记本上面是付费的office。

毛利率、净利率：

毛利率的本质是客户离开你的成本，毛利率越高，客户离开你损失的就越多， 2019年毛利率86%，净利率25%；2020年毛利率88%，净利率39%。

净利率提高了56%，所以最终我们看到净利率提升了2倍，但是营收只增长了1.4倍， 营收越多，赚的更多，我们看看是因为什么导致的

分红

今天恰巧是金山办公除息除权的日子，10股派现金6元，股价399元，利息不高，只有0.15%，但是有总比没有强吧，起码表现了公司是想给股东分红的，继续加油！

净利润的增长并不都是来源于核心业务：

三三费的占比，2019年和2018年都是30%，营业成本、营业税金及附加、研发费用也是同比例合理增长。

最大的增长来源于公允价值变动和投资收益，这两块加起来2020年赚了2.62亿，比2019年多赚了1.8亿，2020年利润是6亿，2019年利润是3亿，所以在增长的3亿利润中，非核心业务时占比60%。

我们看到公司虽然赚钱了，但是ROE下降了：

2019年22%ROE，2020年14%ROE，软件服务的公司，6个点一个ROE计算，再给予1 倍的成长溢价2019年22%ROE，对应的PB就是3.6+3.6=7.2倍PB。

2020年14%ROE，对应的PB就是2.3+2.3=4.6PB。

看看PB根本没有机会买入：

一年翻了一倍的利润：

不好意思估值也没有给过咱们机会：

算算账：

已知：2019年3亿利润，2020年6亿利润。

预测：100%利润增长下，在持续3年，2021年12亿利润，2022年24 亿利润，2023年48亿利润！

估值50倍，2023年值2400亿，但是这个市值在2021年已经出现过了，所以现在来看，这家公司透支了未来至少3年的利润，而且是100%增长后的利润，也就是2023年真的48亿利润。

好，估值保底2400亿，炒一炒5000亿市值，按照疯狂200倍计算，市值可能过万亿！

醒醒！这是预期而已，实事就是，即使2023年利润真的48 亿，那么现在价格的风险是，要是到不了48亿怎么办？只有24亿怎么办？这是一笔潜在收益为零，潜在跌幅50%的买卖，请问你会做吗？