陕西
作者|戴险峰
海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻传播星球APP)
PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。
A.摘要
有些人声称，美元已成为商品货币，这是因为美元与石油的关系在过去两年变成了呈正相关。
这种说法有些道理。但从目前来看，美元和石油的这种关系更多的是相关性，而不是因果关系。
美元是否已经成为一种商品货币，以至于其汇率会随着大宗商品价格而上下波动？
有人认为是这样:
A.2021年以来，美元与石油一直呈正相关，扭转了此前的负相关局面。
B.2019年后，美国成为石油净出口国。
C.受B影响，油价上涨改善了美国的贸易条件，使美元走强，从而验证了A的说法。
这可能有些道理。但在现阶段，美元和石油可能更多还是相关性，而不是因果关系。
利率的上升可能是美元指数和石油价格走势一致的原因。过去几年，利率几乎左右了一切。
但美国成为油气净出口国可能会在地缘政治和金融市场上产生广泛影响。
美元可能受益于大宗商品价格反弹的观点是有一定道理的。
区分实物资产和金融资产也有助于分析:
大宗商品是实物资产，其价格由基本需求和供应决定。你的关注点是商品期货情况也是这样 -现货和期货价格是关联的。
对石油这种“金融化”了的商品，除了需求和供给之外，利率等金融因素也可能影响其价格波动。但即便是金融化的大宗商品，随着时间的推移，基本需求和供应仍将占据主导地位。
黄金本质上是一种货币，其波动性受利率、美元和避险情绪的影响。黄金几乎没有任何实际用途，因此供需框架对黄金不适用。
金融资产则进一步脱离了需求和供给框架，因为金融资产的需求和供给是资金流动，这与投资者的风险情绪相同。资金流动很难界定、衡量和追踪。预测资金流动/情绪是不可能的。
B.美元因利率上升和避险情绪高涨而走强
美元因利率上升及避险情绪高涨而走强。还可以说，美元因美国例外论而走强。世界其他地区表现不佳，美国就成了一个安全港。
随着美国国债收益率上升(收益率差异扩大)，美元走强。
美元走强是因为美国经济相对于其贸易伙伴变得更为强劲。
当市场变得更倾向于规避风险时，美元走强。
C.油价因基本面和市场情绪好转而走强
随着基本面和投资者情绪的改善，油价上涨，扭转了此前的颓势。
由于对经济衰退的担忧，油价在2023年初有所下跌，但由于经济前景好转和欧佩克+减产，油价自2023年6月以来有所反弹。
自2022年夏天以来，市场越来越担心潜在的经济衰退。由于市场认为经济衰退的可能性越来越高，油价持续下跌。
自2023年3月库存开始下降以来，石油基本面开始好转。
当欧佩克+ 9月份宣布减产时，油价进一步飙升。
美国石油产量上升被认为是过去几周油价下跌的原因。
从另一个角度来看，高于90美元的WTI似乎在激励美国石油生产商提高产量。
D.利率可能同时推动美元和石油价格上涨
利率可能同时推动美元和石油价格上涨。
当利率波动成为金融市场的主导特征时，美元与石油之间的传统关系可能被扭曲了。
利率和美元的相关性很好。
利率和油价的相关性也很好。
E.美元已经成为商品货币了吗？
美元已成为商品货币这一假设有些道理。
2016年以来，美元已经脱离了一些传统关系。与此同时，美国在2016年成为天然气净出口国，并在2019年成为石油净出口国。
自2016年以来，尽管美元的储备货币地位不断下降，但美元一直表现强劲，打破了此前二者之间的密切关联。
2021年以来，美元与石油价格开始呈现正相关关系。2021年之前，美元和石油呈负相关。
美元与石油的散点图则呈现出另一幅清晰的图景——美元与石油的相关性自2021年以来一直为正。
2019年后，美国成为石油产品净出口国。
美国石油产品净出口状况自2015年开始改善，并最终在2019年后转为正。美国的贸易条件一路改善。
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