9月还能回血吗？

文 | 付一夫

市场又跌了。

昨日大盘低开低走，整个市场超过4700家个股“待涨”，北向资金再度大幅度流出，令无数投资者大跌眼镜。至此，可能不少人心中再生疑虑：9月份行情还会好吗？

诚然，在刚刚过去的8月，A股的表现实在是不堪回首：指数层面，上证指数、深证成指、创业板指当月跌幅分别为-5.2%、-6.85%和-6.0%，其中上证指数更是一度逼近3050的年内最低点；板块层面，31个申万一级行业当月全部录得下跌，部分板块跌幅甚至超过10%；个股层面更是惨不忍睹。

市场如此走势，着实超出了许多人的预期。因为7月24日刚刚召开了中央政治局会议，对于当前我国经济形势作出了判断，并且全面回应了市场焦虑和关切，而后更是围绕房地产、民营经济、居民消费、活跃资本市场等多个领域接连出台利好政策，在此背景下，8月份本该充满希望的A股，却演绎成了宛如股灾一般的单边下跌行情，实在是有些不尽人意。

至于为何8月份的行情会如此惨烈，我们此前在多篇文章里都已经给出了较为详实的分析。不过毕竟是“俱往矣”，当下已经进入9月份，我们更应该把重心放在后面的行情之上。

先来说结论：接下来毫无疑问要坚定看多了。至于原因，主要有以下三方面：

首先，来自于政策端的呵护有增无减。

其实自7月24日中央政治局会议召开后，管理层给出的政策利好就未曾间断过。然而在“活跃资本市场，提振投资者信心”这一领域，似乎政策力度一直不及市场预期。比如，此前市场一度传言要降低印花税或者“T+0”等等，可是等来的却是“100+1”与“适当延长交易时间”，这些措施显然无法从根本上扫清A股的颓势，而市场也选择了接连下跌予以反馈。

直到8月27日，市场终于等来了“史诗+核弹”级别的超级大利好：由财政部、税务总局、证监会等部门联合发布重磅政策，包括证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧IPO节奏、规范大股东减持行为、降低投资者买入证券时的融资保证金比例，几乎市场关切的领域，管理层都给出了具体方案。

尤其是在规范大股东减持方面，“上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份”的最新规定，堪称是史上最严的减持新规，不仅真正照顾到了广大中小投资者的利益，而且极大地限制了大股东恶意减持套现“割韭菜”的行为，还有助于引导上市公司的做大做强，毫不夸张地说，它将会给A股生态带来革命性的深远改变（详见《你可能还没意识到，A股已经变天了》），其意义甚至要远超降低印花税。

有意思的是，管理层最近对于资本市场的呵护可谓是写在了脸上，几乎是市场呼吁什么，管理层就解决什么，从印花税到放缓IPO再到减持新规，无一不是如此。尤其是最近市场关于量化的讨伐声音不绝于耳，有关部门随即出台文件，表明要针对量化交易实施监管，充分彰显出管理层对于市场无微不至的关照。考虑到A股是典型的政策市，在管理层的呵护下，我们很难有理由看空。

其次，经济基本面继续呈现边际改善态势。

数据显示，8月份我国制造业PMI为49.7%，比上月回升0.4个百分点，这也是制造业PMI连续三个月回升，虽然仍处于收缩区间，但依然可以反映出经济景气度的进一步改善，同时非制造业PMI已是连续8个月位于扩张区间。另外，今年1~7月份我国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅环比收窄1.3个百分点，表明我国工业企业经营状况已有向好态势。这些都表明国民经济复苏的积极因素正在显现。

值得一提的是，在推动经济全面复苏上，管理层同样是不遗余力。例如在房地产领域，中央层面已经发文下调存量房贷利率，首套、二套最低首付分别为20%和30%，地方层面则是以北上广深为核心的一线城市相继出台“认房不认贷”政策，其他一众城市正陆续跟进，同时多家国有银行下调存款利率，将对于房地产起行业到较大提振作用。后续随着政策的落地，经济向好态势将进一步得到确认，势必会有力支撑起资本市场的信心。

最后，美联储加息预期继续降温。

海外层面，最大的不确定性依然在于美联储加息。从近期官方公布的数据来看，8月美国新增非农就业人口为18.7万，预期值为17万；失业率上升至3.8%，为2022年2月以来的新高。另外，来自美国劳工统计局发布的职位空缺数和劳工流动调查报告（JOLTS）显示，7月职位空缺超预期降至两年多最低，表明美国劳动力需求正在降温。一系列数据之下，市场对于美联储9月份暂停加息的预期急剧上升。

事实上，从近几个月的数据来看，美国物价增长显著放缓，通胀压力得到了大幅改善，美联储加息周期步入尾声已是不争的事实，对于全球资本市场而言无疑是利好大于风险。值得一提的是，全球资金近几个月明显回流股市，投资者已经在交易“结束加息”的逻辑，侧面反映出全球资本市场对于美联储加息的反应已经趋于弱化。

综上所述，当前A股投资环境已有否极泰来之势。再考虑到经历了8月份的连续大跌，当前A股的性价比已然凸显，甚至一度低于2008年1664点时期的水平。有数据表明，近期上证指数的动态市盈率一度降到11倍左右，而2008年10月28日上证指数1664点时的动态市盈率为13倍；沪深300的动态市盈率一度达到10.8倍，而在2008年上证指数1664点时动态市盈率为12.8倍。着实属于“遍地是黄金”的阶段。

一言以蔽之，我们认为当前A股市场已经迎来了希望的曙光，虽然短期内仍有继续震荡筑底的可能，但我们不能仅把目光放在几天的涨跌上，而从中长期来看，这里是底部区间无疑，眼下正是大胆布局的时间窗口。随着后续政策利好的逐步兑现以及经济社会基本面进一步出现积极信号后，市场信心将得到进一步修复，届时增量资金入场，外资回流，情绪提振，有望继续推动行情的震荡上行。

那么，投资者该如何进行资产配置呢？在此建议各位不妨重点关注三个方向：

（1）直接受益于政策支持的顺周期行业，如房地产及家电、家居、装修建材等地产后周期板块，以及汽车产业链等；（2）受益于中秋+国庆小长假预期的大消费板块，如旅游、餐饮、影视传媒、食品饮料等；（3）大科技、国产替代与自主可控方向，今年是科技大年，叠加海外大国博弈等不确定性因素的影响，诸如半导体、人工智能、数字经济、工业母机等板块仍将会反复活跃，值得持续关注。