留给停牌港股房企的时间，不多了

（图片来源：稿定素材）

佳兆业得到“不死鸟”的名号，源于8年前。

当时，公司面临负债600多亿、2000多套房源被锁等多重冲击波，郭英成选择出走香港，佳兆业的半数股权一度落入融创孙宏斌手中。

没想到几个月后，郭英成背着富豪朋友蔡志明、刘銮雄支援的资金回归，佳兆业得以复活并重新姓“郭”。

前几天，这只“不死鸟”再次展露光芒。

3月9日晚间，佳兆业公布了迟到的两份财报，并成为今年第一家复牌的出险房企。

去年开始，约有10余家港股房企因流动性危机延发年报，导致股票停牌。

港交所的耐心是有限的，一旦公司超过18个月未能复牌，都会被施加退市警告。

对于房企来说，一旦失去资本市场这个引擎，未来日子更加没有盼头，复牌成了今年房企的头等大事。

但现在要满足复牌要求，除了发财报，还得积极推进化债，避免债权人提起清盘呈请。

要有足够的诚意，市场才会给你发复活卡。

首先得闯过财报关

去年春天，众多房企上演了年报“消失术”。

用的最多的理由是【疫情影响】，另一个重要因素则是，不少房企当时已经出险违约情况，各类经营指标变动不断，这让审计工作变得复杂。

面对出险房企的数据，审计师会更加谨慎，而一些房企希望能够“调节”一下数据，降低市场恐慌。

矛盾由此产生，不少房企的核数师选择与相伴多年的东家分手，这使得后者的财报一拖再拖，资本市场也为各家投资者敲响了【停牌】警钟。

停牌后的佳兆业，过了大半年后，与原本与致同（香港）分手，天职香港成继任者。

新核数师的上任4个月之后，佳兆业公布了2021年全年及2022年上半年业绩。

业内分析，佳兆业能够成功复牌，说明本身账簿还算得比较清楚，能得到审计师出具的财务报告。

2020年仍正向盈利的佳兆业，2021年后情况急转直下。

2021年全年及2022年上半年，佳兆业归母净利润分别为-127.27亿元、-77.58亿元。一年半的时间内，佳兆业累计亏损了约204亿元。

债务状况也很棘手。截至2022年6月30日，佳兆业一年内到期的债务有1065.37亿元，佳兆业手中的非限制性现金仅有33.22亿元。

复牌首日，市场也给出了真实的反应，佳兆业盘中跌幅一度超过39%。

在业内看来，过往数据暂时可抛开，复牌的重要意义在于，消除佳兆业经营不确定性，向外界展示了公司依然有向前走的决心和能力。

因停牌被“套住”的佳兆业股东也迎来了解套的机会，对于仍未复牌的房企来说，这便是具有鼓舞性的积极信号。

清盘呈请是另一大阻碍

财报发布只是一个必要不充分条件，企业复牌路上充满了其他变数。

对此，融创深有体会。去年12月，公司好不容易产出了2021年全年业绩，但如果要复牌，还得追加2022年中期的业绩。

另外，融创还需撤销或驳回针对公司的清盘呈请，并解除债权人的委任，才可复牌。为了赢得债权人的心，融创只好坐下来磋商债务重组方案。

一旦重组进展不顺，便会影响复牌进程，被摘牌的风险就更大。

没有清盘困扰的佳兆业，选择了【先复牌，后重组】的做法。

这也会有风险。去年8月，龙光复牌后，才陆续推进重组议程，但后面因债权人花旗国际有限公司提出清盘呈请，又被短暂停牌过。

但业界认为，佳兆业手握的资产筹码，为其稳住债权人带来更多的可能。

作为大湾区的旧改王，佳兆业方面表示，截至2022年6月30日，佳兆业集团仍有176个城市更新项目尚未纳入土地储备，占地面积超5394万平方米。

去年开始，佳兆业不断处置大本营深圳的商业资产，项目权益货值超818亿元，对应融资余额超204亿元。

佳兆业找来了不少“白衣骑士”，公司引入了中信、招商蛇口、长城资产，盘活大湾区的城市更新与物业。

值得一提的是，中信也是佳兆业的债主。8年前，佳兆业首次陷入流动危机时，中信系为其提供了800亿元的纾困贷款。

当时，中信多以股权投资和融资抵押的方式与佳兆业进行合作，中信由此成了佳兆业的大债主。

8年后，中信再度伸出援手，一方面是念及当年的情分，但更重要的是，两者都同处一条船上。

资产不差，又有“保护伞”加持，为佳兆业的复活之路添了一份底气。

但在下行市场中，它必须要迅速对债务进展开管理，否则，债权人随时有掀翻桌面的可能。

未复牌的房企，要与时间赛跑

根据港交所《上市规则》规定，如果上市公司持续停牌18个月，港交所便有权将股份摘牌。

按这个时间来算，2022年4月1日起停牌的房企，若不复牌，将在今年9月面临被摘牌风险。

一旦房企丧失资本市场，将面临融资更加困难，资产价值缩水、品牌形象受损等连锁崩塌反应，最后或将以破产的结局退出大众视野。

因此，未复牌的房企正在和时间赛跑。

融创和中国奥园就是典型例子。从去年12月开始，融创加快了债务重组的步伐，目前160亿元的境内重组方案已获得通过，境外债也在洽谈中，估计三月份会有结果。

尚未刊发年报的中国奥园，已经与境外债权人达成暂缓偿债协议，战投引入事宜正在进行。

也有很任性的躺平派房企。比如新力控股，自2021年9月爆雷至今，已停牌16个多月，反复延迟复牌十余次，老板张园林一度不知所踪。

去年12月，香港法院向新力控股颁布清盘令，这家千亿房企正式被债权人抛弃。

而这周日，就是新力退市摘牌预警时间。