华凯易佰：海通证券、泰达宏利基金等多家机构于12月20日调研我司

2022年12月21日华凯易佰（300592）发布公告称海通证券梁希、泰达宏利基金周少博、Loyal Valley Capital Group唐添、建信信托龚嘉斌于2022年12月20日调研我司。

具体内容如下：

问：海外通胀有所缓和，公司的产品价格和销售情况是否可以反映出一定程度的消费复苏？

答：首先，公司的泛品都是高性价比的商品，客单价较低在 100元左右，产品选品整体契合海外市场消费降级的环境。整个跨境电商行业处于不断修复的过程中，从公司的收入端来看，销量相对稳定，在预期范围内，三季度实现了同比增长，四季度在海外各种节日的加持下，销售保持良好态势。总结来说就是高性价比的商品需求稳定，同时欧美市场的消费情况并没有想象中的差。

问：今年各季度的利润率水平和去年相比是否有变化？导致利润率变动的主要因素是哪些？

答：对比去年，今年的利润率水平有所提高。主要原因有三一是海运费下降，去年头程运费最高点时占公司销售净收入的 15%左右，今年已降至 8%左右；二是海外仓业务压缩，海外仓库存已降至较低水平，仓租大幅减少；三是公司内部降本增效效果明显。

问：公司是以海外仓还是亚马逊 FBA仓为主？是否发生了变化？

答：公司一直以亚马逊的 FB 仓为主且经营效果最佳，今年 FB仓在整体占比可能会提高至 90%。海外仓主要针对其它中小电商平台，在海外疫情爆发期，这些平台的销量快速上升，高峰期占比达到整体销售的 20%-30%。海外进入后疫情时期后，这些平台的销量下滑明显，仓租价格贵，给公司的业绩造成很大压力。于是公司从去年年底开始清理海外仓库存，目前已被压缩至较低水平，对业绩影响较小，未来还是会以亚马逊 FB仓为主要方式。

问：公司业绩保持稳定增长的主要原因是什么？品类拓展情况良好还是某些品类销量增长较好？

答：公司泛品业务的 SKU非常多，覆盖的品类也非常广泛，这些品类的特征是竞争程度较低、抗周期性强，不会爆发性增长，也不会受到外部因素的明显冲击，所以销量可以保持相对稳定。今年增长明显的主要原因是去年下半年业绩基数低，今年整个行业与公司都处在恢复性增长阶段，同时公司新开发的精品业务和综合服务平台业务增长也较快。

问：公司的成本构成情况？预计未来会有哪些变动？

答：货物成本约 29%，整体运费约 32%，平台费用约 15%，推广费约 6%，其他约 9%。货物采购成本一直比较稳定，运费预计未来会有下降空间。

问：公司的库存水平？未来精品业务的占比高，库存是否会继续高？周转率会有什么变化？

答：截至今年 10月末，公司的库存水平在 6.8亿左右，精品业务的库存周转率是低于泛品的。但公司的经营原则是无论哪一项业务，都要严格把控库存周转率，对于滞销的产品会果断处理。

问：公司在什么契机下发展了精品业务？业务核心和经营团队，与泛品有什么区别？

答：精品业务是公司基于市场需求，同时打造自有品牌化运作的一个新尝试，也是中长期发展的重要着力点和利润增长点。精品和泛品是不同的运营团队，公司在恰当的时间组建了精品团队，也在不断地调整学习，选品还是侧重有稳定需求、头部竞争不激烈的细分品类。

问：精品业务的客单价是否会比泛品高一些？

答：精品业务客单价在 52美元左右，约合人民币 360元左右。

问：从销售地区来看，预计恢复和增长的比较快的地区和平台有哪些？

答：目前在拉美地区的电商平台销量增长较快，相信未来会有业绩亮点。

华凯易佰（300592）主营业务：公司以控股子公司易佰网络为载体,依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向,开展跨境出口电商业务,主要通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台,将汽车摩托车配件、工业及商业用品、家居园艺、健康美容、户外运动等品类的高性价比中国制造商品销售给境外终端消费者

华凯易佰2022三季报显示，公司主营收入30.59亿元，同比上升186.23%；归母净利润1.44亿元，同比上升960.11%；扣非净利润1.34亿元，同比上升836.36%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入10.91亿元，同比上升10.07%；单季度归母净利润6004.44万元，同比上升1006.73%；单季度扣非净利润5592.54万元，同比上升1458.54%；负债率23.69%，投资收益-280.19万元，财务费用500.9万元，毛利率38.28%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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