印度制药行业的对比研究

新冠疫情大流行的幽灵消失后，在医疗保健领域的不同领域留下了对比鲜明的阴影。尽管由于患者人数和手术数量的增加，医院表现出强劲复苏，但由于过去两个季度新冠疫情检测数量下降，诊断公司的收入大幅下降。虽然大型制药公司的收入正在回升，但它们在商业指数(以2021年10月至2022年9月的平均市值为基准)中的排名大多低于2021年。

例如，印度最大的制药公司太阳制药工业(Sun Pharmaceutical Industries)的排名从2021年的第24位下滑至今年的第27位。但其22财年第四季度的综合收入同比增长10.9%，至938.6亿卢比。在23财年第二季度，由于印度市场份额的增加和全球专业业务的持续增长(增长27.5%)，该公司录得两位数的收入增长和强劲的利润率。“我们继续专注于扩大我们的全球专业业务和增长我们所有的业务。”太阳制药总经理Dilip Shanghvi表示。

同样，尽管雷迪博士实验室在过去几个季度表现强劲，但它在商业中的排名从2021年的第52位下降到2022年的第70位。在23财年第二季度，该公司营收同比增长11%。该公司目前正在投资几项业务以实现长期增长，包括中性保健品、合同开发和制造组织(CDMO)服务、疫苗和数字医疗平台。“我们的目标是通过提高产品开发和发布的执行力，持续改进和数字化推动的生产率提高，继续实现增长和盈利能力。”公司发言人表示。

Divi’s Laboratories和Cipla等其他公司的情况类似，但也面临着新的挑战。“在2019冠状病毒病期间，制药行业的大多数领域，包括仿制药、国内配方、原料药和CDMO，都看到了一次性机会，为所有公司带来了强劲的数据。但在今年，随着经营杠杆率的下降，总成本有所上升。Valcreate Investment Managers的创始人兼投资组合经理Rajesh Pherwani表示:“展望未来，制药公司的收入和盈利能力将恢复正常。”

对于诊断公司来说，随着RT-PCR检测数量的减少，暴利的浪潮已经结束。在23财年第二季度，与22财年第二季度相比，Lal PathLabs的综合净利润下降了24.82%，至7240亿卢比。该公司在2021年的商业排名中也从第164位下滑至今年的第202位。同样，大都会医疗保健公司的综合净利润下降了30.69%，从22财年第二季度的58.4亿卢比下降到23财年第二季度的40.48亿卢比。其整体收入同比下降0.8%，Ebitda利润率同比下降超过350个基点(bps)。大都会的商业排名从2021年的第249位下降到2022年的第308位。

根据古董股票经纪公司(Antique Stock Broking)最近的一份报告，在2019冠状病毒病的高峰期，诊断行业在21财年的利润率不会很快重现。这些公司的长期营收增长率将达到10%至12%，远低于过去几年15%左右的复合年增长率。瑞信(Credit Suisse)的另一份报告指出，Dr Lal和Metropolis的Ebitda利润率已下降300个基点(与新冠疫情之前相比)至23%，瑞信的分析师预计它们将进一步收缩300-400个基点。

与此同时，由于非新冠肺炎患者客流量的改善、医疗旅游的恢复、常规手术的增加以及主要参与者的扩张，医院行业在今年的商业排名中表现良好。Narayana Hrudayalaya的排名从2021年的第298位上升到2022年的第281位。富通医疗保持稳定，从2021年的第222位下降到2022年的第223位。Max Healthcare的排名从2021年的第184位上升到2022年的第138位。在23财年第二季度，Max报告综合营业利润为3447.4亿卢比(相比之下，22财年第二季度为270.36亿卢比)，由于季节性因素，整体入住率为78%，而第一季度为74%。

根据信用评级机构CareEdge在2022年6月的一份报告，由于更高的入住率、“与新冠疫情生活”政策带来的更好的患者流动性，以及恢复非新冠手术，医院在22财年的收入增长估计为15%。相比之下，在21财年，该部门的收入增长缓慢，仅为7%，主要原因是封锁影响了患者的流动性。“医院在结构上处于有利地位，预计将从23财年第一季度的强劲势头持续下去。这种势头可能是由连续的住院病人数量和更高的住院病人转换率所驱动的。ICICI证券研究分析师Siddhant Khandekar说:“一个重要的杠杆可能是增加的选择性手术，因为持续的被抑制的需求、后新冠引起的并发症以及更高的国际患者组合。”

尽管存在种种反差，但整个行业的未来看起来还是充满希望的。Shardul Amarchand Mangaldas & Co合伙人Arvind Sharma解释了原因。“一些新产品正在排队等待批准，制药行业正在获得收益，包括数字化、人工智能的使用和研发的增加。所有这一切，以及最近全球经济和政治形势的变化，应该能够使印度制药行业保持良好的表现，我们对明年的增长前景也持积极态度。”跟踪制药行业的夏尔马说。

专家表示，明年值得关注的公司有富通、太阳制药、JB Chemicals & Pharmaceuticals、Torrent Pharmaceuticals、雅培和Dr. Reddy 's。太阳制药预计将在美国特种药品业务(特种药品是生物制剂的复制品，从活细胞中提取)中显示出强劲的增长。分析公司Nirmal Bang表示，JB化工的收入预计在下个季度同比增长32.2%，主要是由于国内市场同比增长45%。

Torrent正在通过并购和在诊断领域的投资来扩张。2022年9月，该公司以200亿卢比收购了Curatio Healthcare，这是迄今为止最昂贵的交易。该公司表示，此次收购预计将增强其在皮肤美容市场的影响力。至于Dr. Reddy 's，鉴于其品牌仿制药业务的预期增长势头、在美国强劲的产品发布速度、对利润率的增强关注以及具有吸引力的估值，分析师继续看好该股。

分析人士说，另一家值得关注的公司是皮拉马尔制药有限公司(PPL)。PPL从母公司Piramal Enterprises分拆后，现在是制药行业的大型上市实体。Piramal在2010年将其国内配方业务(占2010财年销售额3670亿卢比的55%左右)出售给雅培，并在22财年将其制药业务的销售额重建为670亿卢比。现在，10亿美元的营收大关似乎近在咫尺。

虽然最近制药和医疗保健行业的命运好坏参半，但就增长而言，该行业似乎正朝着正确的方向发展。

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· 竺道

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