黄光裕连续减持：国美的“进与退”

这个9月，是国美的多事之秋。

9月20日，据港交所披露，国美大股东黄光裕、杜鹃9月15日减持公司股份8892.5万股，合计约1680.68万港元。

这是黄光裕24小时之内的第二次减持。9月14日，黄光裕等大股东共减持了约27.37亿股，套现5.31亿港元。

9月13日，A股公司中关村（000931.SZ，6.17元/股，总市值46.47亿元）发布公告称，国美电器所持有公司的部分股份被法院司法冻结及轮候冻结。据悉，国美电器持有该公司5550万股流通股，持股比例为7.37%。

《每日经济新闻》记者就15日的这次减持向国美求证，截至发稿，国美方面没有回应。

从业务运营上看，国美自8月中旬宣布进行“战略性蛰伏”，聚焦线下业务，其线下业务确实运营正常。9月16日，国美线下的新型门店国美电器西坝河馆开始试营业。

在8月的会上，国美零售TO C事业群运营体系VP何健还透露了线下业务推进时间表：“下半年我们将在全国新增150家一万平米以上的城市展厅店，改造全国门店208家，经营面积预计超过145万平米。”

一边是业务推进，一边是大股东减持。国美在业务层面与资本市场的操作反差难免让人疑惑。

采访中，业内人士普遍认为黄光裕不会放弃国美。灵兽传媒创始人陈岳峰与资深产业经济观察家梁振鹏认为，减持多半是为了现金流需求；而零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅则告诉《每日经济新闻》记者，黄光裕可能会通过减持退居幕后。

在业务层面，国美主动收缩聚焦线下，这在业内看来，困难重重，但值得一试。“京东也在尝试家电的线下销售场景重塑，我觉得这是一个方向。”海豚社创始人李成东说。

大股东减持

“大股东减持肯定不是什么好的信号。至于是不是因为不看好公司，这并不确定。减持一般两个原因，有的大股东资金链很紧，需要套现去补缺口，没办法才会减持；有的可能真的就是认为见顶了，该跑了。”透镜研究创始人况玉清这样告诉每经记者。

面对市场担心，国美也在不断释放经营正常的信号。

本月13日，针对国美所持股被冻结一事，国美零售高级副总裁方巍曾对外回应称，公司生产经营一切正常，针对国美电器所持股份冻结事项，集团已与相关银行对接，很快就可以解决，公司也在跟投资人积极交流沟通情况。

但对于大股东的减持，国美目前没有回应。业内专家普遍认为，黄光裕不会放弃国美。“对于任何一个企业家来说，企业就像亲手养大的孩子一样，不到万不得已的情况是不会放弃的。”

事实上，从去年底开始，黄光裕与妻子杜鹃已经进行了多次减持：

2021年12月22日，黄光裕以每股平均价0.67港元减持国美零售1000万股；

2022年1月24日，黄光裕及妻子杜鹃分别减持国美3000万股；

2022年4月1日，黄光裕场外以每股平均价0.55港元减持4亿股国美零售，套现2.2亿港元，持股量由59.87%降至58.68%。

梁振鹏认为，持续的减持主要原因是国美集团正在经历严重亏损，资金链比较紧张。“黄光裕作为控股股东，通过减持股票套现的资金，可以用来补充公司的现金流。”

他认为，国美还有不断到期的债务要偿还，减持股份目的是为了支持国美发展，让公司挺过严冬。

关于现金流，国美上半年财报已显端倪。财报中，国美着重强调了现金流、毛利率等经营数据的“节流”效果，希望稳定军心。

比如，上半年综合毛利24亿元，综合毛利率为19.8%，同比大幅提升5.56个百分点；经营费用约48.4亿元，对比去年同期减少3.1%。财务成本约8.76亿元，同比减少13.61%。

梁振鹏认为，财报中财务成本的减少是利好消息，但整体经营仍不理想，“估计压力十分巨大”。况玉清则认为，国美的“节流”不能解决国美目前所面临的问题。

陈岳峰则认为，国美面临的困境也是行业困境的一个缩影：“消费支出和消费意愿的进一步缩减，家电需求诸多因素影响下减弱，整个零售业态中，家电面临的压力或许要更大一些。行业的困境可能会长期存在，尤其会体现在家电零售业态上，如何去突破，不仅仅是国美的难题，也是摆在行业面前的一道关。”

线下之路 “危”“机”并存

在8月黄光裕给出的公开信中，他坦承“时移势易，我们对执行的困难预料不足，加之疫情长时间扰动，导致现实与这一目标有一定差距”。国美也由此开始收缩战线，战略聚焦自己更擅长的家电零售领域。

9月16日，国美的新型门店在西坝河店试营业。新型门店定位“展示体验+家延伸+家娱乐+家服务”，希望在顾客与厂家、品牌之间做连接器，可为消费者提供多元化服务。

这是落地北京的首家新型门店。在落地北京之前，在西坝河店之前，国美体验店已经先后落地福州、重庆、武汉、厦门4地。

早在2021年4月，国美零售就首次提及了大型城市展厅的线下规划，并在同一天宣布拟长期租赁控股股东持有的国美商都、湘江玖号和鹏润大厦三处物业。此次动作被业内类比了文和友、三里屯等打造的超级综合体引流，并通过对线下物业升级改造，进一步构建本地零售服务的新生态圈。

这或许就是国美新型门店的前期设想。何健在这次会上也透露了国美线下城市展厅店的时间表：“下半年我们将在全国新增150家一万平米以上的城市展厅店，改造全国门店208家，经营面积预计超过145万平米。”

这块服务也被京东电器瞄上。9月15日，东北首家京东MALL在沈阳官宣开业。在此之前，西安京东MALL、合肥超体、重庆超体已经陆续开业。9月30日，石家庄京东MALL也将迎来试营业。

与国美一样，京东MALL的特点也是面积大、提供不同消费场景，满足消费者逛、买、玩的不同需求。

李成东认为，这种新型门店值得一试。但业内对大店模式也有所担忧。况玉清认为，大店模式成本过重。梁振鹏告诉记者，这类型新型家电门店可行的前提是，以销售高端家电产品等高利润产品为主，因为需要抹平昂贵的店面租金。

每一条道路都危与机并存，国美到了关键时刻。截至记者发稿，国美股价为0.165港元/股，总市值58.94亿港元。