制造业会成为核心资产 ｜ 对话徐小庆

　　中国财富网讯（张静静）核心资产是一段时间内市场中表现最优秀的资产类别，也因此，核心资产备受投资者关注。然而，对于什么是A股的核心资产，市场中观点不一。

　　敦和资管首席经济学家徐小庆认为，我国制造业中的优秀上市企业或将成为最具投资吸引力的资产。徐小庆表示，当前中国的制造业企业正在经历拓展全球市场的过程。如果全球化进程取得成功，会进一步打开很多制造类企业收入的上升空间。

　　2022年7月26日，中国财富网连线了徐小庆，就当前市场最受关注的问题深入解读。对话全程内容将分为四部分发布：分别为《回顾2022年上半年市场》《利率周期与通胀》《制造业会成为核心资产》《2022年下半年展望》。节目将陆续播出，敬请关注。

　　以下为第三部分摘要：

　　· 谈及中国，大家常常走极端，要么对中国很乐观，要么对中国很悲观，这是因为分析中国经济的着力点不同，对结论的影响会非常大。

　　· 回顾日本和韩国的房地产市场，日本在1995年城镇劳动力人口见顶，韩国在2011年城镇劳动力人口见顶。以房地产销售作为观测指标可以发现，日本和韩国的房地产周期见顶时间，大约滞后其城镇劳动力人口见顶1-4年时间。

　　· 如果把货币理解成一个国家的股票，汇率就是国家的股价。大家常常会把汇率看作是一个国运指标。如果货币升值，就表明对这个国家的未来发展抱有信心。如果贬值，意味着信心减弱。

　　· 今年，在美元不断创新高的背景下，人民币基本稳定在6.6-6.8的水平。而欧元相对于美元已经贬到平水的价格，都是多年来没有过的。从人民币汇率的角度来看，其实大家对中国经济没有那么悲观。

　　· 虽然市场普遍认为中国近年的出口强劲主要得益于新冠疫情，然而疫情已经进入到第三年，截至目前，中国的出口占全球的份额依然保持在15%左右。历史上，只有三个国家在全球的出口份额超过10%：美国、德国、还有日本。实际上，中国现在的市场份额已经高于德国和日本过去处于巅峰时期的份额水平。

　　· 去年中国出口了200万辆的汽车，仅今年上半年就出口了122万辆，接近德国，估计中国将很快超过德国，成为全球第二大汽车出口国。

　　· 今年6月份，我国的单月贸易顺差达到了1000亿美元。过去一年货物贸易顺差达到8000亿美元，创历史新高。以前如果在一个全球通胀上升、工业品价格大幅上涨的环境下，工业国的贸易顺差多半是会下降的。中国的贸易顺差竟然在一个大宗商品上涨的周期中持续扩大，这是第一次看到，而德国5月份已经变成了贸易逆差国。中国是工业制造国当中唯一保持高顺差的经济体，这反映了中国制造业进入到一个新的阶段。

　　· 中国经济处在第二次转型期。第一次是次贷危机之后，从投资驱动型经济体转向为消费驱动型经济体。而这一转型反应在股市中，是大主题的切换。2010年以前，最牛的股票都是金融地产类、周期类。2012年以后，以白酒为代表的消费类股票成为了中国的核心资产牛股。2019年之后，随着中国产业升级的不断完善，以新能源汽车、光伏、芯片等为代表的中高端制造，逐渐成为股票中表现最优秀的资产。

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