看懂经济数据，不喜不悲

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5月13日央行公布了4月金融数据和社融数据，并在第一时间做出了解释，通常央行在月初发布统计数据时，不会专门做出针对性的解释，本次主动做出解释，不是担心大家看不懂，而是担心被过分解读。

一次性写完4月的经济数据，包括，金融数据、社融数据、CPI和PPI、进出口、社消品零售总额。我尽量避开众所周期的疫情原因，这个方面本是不可抗力，没什么好分析。

金融社融

▶广义货币(M2)同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%；狭义货币(M1)同比增长5.1%。

▶社融增量9102亿元，比上年同期少9468亿元。人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。政府债券同比多增173亿。

金融数据，M1和M2增速正常，M2-M1剪刀差呈放大迹象，货币存款定期化倾向高，意味着居民不愿意花钱，企业不愿意投资。社融数据，总量和结构不理想。人民币贷款增长明显放缓，实体经济融资需求不足，整体上资金活跃程度走弱。存量数据，政府债券余额同比增长16.9%，保持较高增长，成为一个亮点，体现了全面基建作为稳增长主要抓手的地位。居民和企业中长贷表现不佳，企业融资全靠票据，各单项数据大跌眼镜的“超预期”。

M2保持在10%以上的较高水平，意味着央行在积极维护货币总量，资金充裕只是在金融系统流转，银行没法把钱贷出去，导致社融增量和人民币贷款大幅下降，人民币贷款创下10年以来单月最低。河水丰沛，把牛牵到河边是责任，但不能摁着脖子让它喝水。

通常M2增速与社融增速基本保持一致，M2是供给端，社融是资产端。当下金融机构流动性充裕，类似资产荒的状态，低风险资金找不到与之相匹配的资产，高风险资产找不到与之对应的融资渠道，出现了阶段性的风险与收益不匹配。上海和北京的情况，相当于一次被动去库存，企业无法生产，库存被动减少。一旦复工复产，企业资本开支意愿回暖，社融会迅速复苏。

社会消费品零售总额

4月社消品零售总额，同比下降11.1%；1~4月同比下降0.2%。4月社会消费品，粮油、食品同比增长10%，饮料同比增长6.0%，石油及制品类同比增长4.7%，其余各单项均为同比下降。服装、鞋帽、针纺织品、化妆品、金银珠宝和通讯器材，零售额下降均在20%以上。必选消费品开支增加，可选消费品开支减少，众所周知的原因，消费不振已在预期之中。

1月中旬分析物价指数和经济基本面，个人不看好上半年的消费行业。彼时以数据为出发点，并未出现消费受限的情况。链接：

CPI和PPI

▶居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%

▶工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.0%

CPI同比情况，鲜菜上涨24.0%，鲜果上涨14.1%，蛋类上涨12.1%，粮食上涨2.7%，水产品上涨2.4%。食品中，除了猪肉，其他全部上涨。猪肉价格下降33.3%，影响CPI下降约0.59BP。在今年《政府工作报告》中，CPI目标为3%左右，如果没有“猪周期”压制数据，CPI增长的斜率会更大。工业生产者出厂价格同比情况，几乎全线涨价。采掘工业上涨38.3%，原材料工业上涨17.4%，加工工业价格上涨4.8%。

PPI维持在高位，CPI呈现上升迹象，PMI位于荣枯线以下，这种数据是经济衰退叠加通胀，并非滞胀。

▶进出口商品总值，按美元计

4月，进出口2.1%，出口3.9%，进口恰好0.0%；

3月，进出口7.5%，出口14.7%，进口-0.1%。

▶进出口商品总值，按人民币计

4月，进出口0.1%，出口1.9%，进口-2.0%；

3月，进出口5.8%，出口12.9%，进口-1.7%。

暂且抛开汇率，看量不看价，4月进出口货运量（万吨）同比-8.8%，进口-7.3%，出口-11.3%。4月出口下降大约10%，与国内的生产制造力和物流运输有关；进口偏弱与国内的需求不稳有关。未来很久，净出口难以保持高增长，所以高层提出打通内循环，弥补外循环。

5月15日，央行和银保监发布《通知》，首套房个贷利率下限调整为不低于LPR报价减20个基点。16日，MLF等量续作，利率不变。当前，价格型货币政策工具的执行较为谨慎，主因是市场流动性充裕。

存款利率下行，促使银行负债端成本下降。个人判断，本月20日仍然存在“不对称降息”的空间，以1年期LPR刺激信贷活力，5年期及以上保持不变。5年期LPR之于房贷市场的作用更加明显，5年期保持不变，即存量利率不变，而新增贷款以下降20BP执行，以此减少对银行的冲击。

今年以来宽信用始终没得到有效落地，未来半年金融让利，加大信贷投放，全面基建都将是经济复苏的重点。

宏观在左，交易在右，资本永不眠！

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文|爱撸铁的程序猿

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