朝晖股份深市主板IPO，仍有这些疑云待解

浙江朝晖过滤技术股份有限公司（以下简称“朝晖股份”）正在深市主板IPO队列中，月前已完成预披露更新，尚在等待发审委的垂青。

然而，公司存在的业绩依靠疫情、负债程度高企、募投项目和环评文件不符等问题，也受到了市场的广泛质疑。

疫情提升业绩

朝晖股份坐落于浙江嘉兴的桐乡，是一家专业提供过滤材料及行业过滤技术整体解决方案的高新技术企业，主要为居家生活、商业办公、医疗卫生、畜牧养殖、汽车出行等领域提供定制化过滤产品和技术。客户包括艾默生电气（EMR）、BISSELL、伊莱克斯（ELUX）、创科实业（00669.HK）、日本牧田（Makita）、美的集团（000333.SZ）等。

2018年至2021年6月（报告期），朝晖股份分别实现营业收入3.38亿元、3.32亿元、5.95亿元和3.56亿元，同期主营业务毛利分别为0.98亿元、1.19亿元、2.86亿元和1.07亿元。

公司业绩在2020年实现了大幅度增长，在营业收入仅上涨近80%的情况下，主营业务毛利同比增长约1.4倍。

2020年初，新冠疫情暴发，朝晖股份在原有业务受到不利影响的情况下，开始生产防疫物资（包括防疫材料及口罩）。其中，防疫物资收入占了当年营业收入的22.94%，防疫物资毛利占了当年毛利的39.43%。剔除防疫物资影响后，2020年营业收入同比于2019年上升38.10%，毛利同比上升47.61%。

朝晖股份在招股书中表示，“2020年增长主要系上半年防疫物资增长，下半年公司对空气过滤器产品结构进行优化升级，集中资源布局于空气净化器过滤器等产品的开发与市场开拓，与此同时，公司重点布局畜牧养殖用水处理过滤系统，相关订单大幅增加”。

毛利率方面，招股书显示，相比于同行业可比公司，朝晖股份的毛利率也在2019年后均高于行业平均值。

朝晖股份解释称，具体差异主要受业务链条长短、产品结构、客户结构等因素影响。其中，2020年公司主营业务毛利率明显高于同行业可比公司平均水平，主要系2020年疫情期间，公司防疫材料销量和单价大幅增长所致。

值得一提的是，银柿财经记者注意到，将朝晖股份主营业务毛利率按产品分，公司其他产品的毛利率虽略有升降，但相对稳定，而2020年防疫材料的毛利率高达87.26%。

负债率相对较高

主营业务毛利率高于同行业水准，按理说，朝晖股份应该是行业里比较赚钱的公司了，但是从招股书反应的资金状况来看，公司“手头却有些紧”。

报告期内，朝晖股份资产负债率分别为86.95%、79.25%、67.89%和66.24%，而同期同行业资产负债率仅为43.64%、43.08%、40.10%和31.12%。另外两个反应公司偿债能力的指标——流动比率和速动比率也低于同行业平均水准。

对此，朝晖股份表示，主要原因是公司发展主要靠内部积累和银行贷款，融资渠道比较单一，进而导致负债规模处于较高水平。

内部积累方面，截至2021年6月，公司总资产6.30亿元，净资产2.13亿元。2019年时，朝晖股份未分配利润仍为负数，报告期近一年一期才有所好转。

银行贷款方面，招股书显示，朝晖股份17处房屋及建筑物中有14处办理了抵押。公司部分土地使用权和房产也分别向工行桐乡支行、桐乡农商行崇福支行和交行桐乡支行办理了抵押借款。

而从公司现金流量情况来看，朝晖股份在报告期内现金及现金等价物净增加额在2018年时仅为12.76万元，当年经营活动产生的现金流量净额为-865.90万元，2019年才开始转正。

对于2018年公司经营活动产生的现金流量净额为负数，且低于当期净利润，朝晖股份解释称，主要原因是为减少资金使用压力，将销售收款收到的应收票据向非金融机构进行贴现筹资，不计入经营活动产生的现金流量净额。

此外，银柿财经记者注意到，朝晖股份曾存在银行转贷及票据使用不规范情形。2018年至2020年，公司与合并范围内子公司银行转贷合计金额分别为2.40亿元、1.82亿元和7720万元。自2020年7月后，再未新增转贷，截至2020年12月，上述银行转贷全部偿还。

此外，公司还向非金融机构进行票据贴现，还存在超出应付金额的票据背书并收到“票据找零”的情况。朝晖股份称，票据贴现资金主要用于正常的生产经营业务活动，相关票据已于2019年10月全部到期。公司2020年6月与宁波银行开展资产池开票业务，后续未再发生违规票据贴现和支付情形。

而值得注意的是，尽管负债率相对高企，朝晖股份仍进行了大额分红。2018年，朝晖股份向全体股东派发现金450万元，2019年派发772.84万元。

2018年和2019年分红时，朝晖股份未分配利润为负数，按照《公司法》相关规定不符合分红条件。对此，朝晖股份在招股书中称，已在2020年召开的上一年度股东大会上，决议由公司股东按持股比例退回2017~2018年度超额分配红利。而对于不符合规定仍进行分红的行为，朝晖股份则以“公司疏忽”进行了解释。

2020年，朝晖股份进行差异化分红，其中，公司实际控制人尤健明和钟劲草夫妇获现金分红6299.61万元，健民投资、洁弗投资、爱净投资、朝晖投资、爱明投资、爱竺投资、爱诚投资等合伙平台股东获分红1200.39万元。

募投项目和环评文件不符

本次申请深市主板首发上市，朝晖股份拟募资4.67亿元，用于高性能过滤器件建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。

招股书显示，高性能过滤器件建设项目拟投资2.47亿元，建设周期为30个月。在购置的设备中，包含高效全自动检漏设备2台、废气净化装置3台。项目环评文件为嘉环桐建〔2021〕0147号。

而在编号嘉环桐建〔2021〕0147号的嘉兴市生态环境局文件《关于<浙江朝晖过滤技术股份有限公司高性能过滤器件及高性能过滤材料建设项目（二期）环境影响报告表>的审查意见》中，该项目的总投资为2.74亿元。招股书和政府文件中列示的总投资额相差0.27亿元。

另外，在桐乡市人民政府公示的《2021年07月13日受理浙江朝晖过滤技术股份有限公司高性能过滤器件及高性能过滤材料建设项目（二期）环评文件的公告》中，附件《建设项目环境影响报告表》显示，高性能过滤器件及高性能过滤材料建设项目（二期）施工工期为12个月。购置的设备中，高效全自动检漏设备为1台，废气净化装置分三个规格共有7台。

这其中的差异是否和项目名称有关呢？招股书列示的为“高性能过滤器件建设项目”，而环评文件列示的为“高性能过滤器件及高性能过滤材料建设项目”，招股书比环评文件少了一个“高性能过滤材料”。

招股书显示，研发中心建设项目拟投资1.69亿元，建设期36个月，项目环评文件为嘉环桐建〔2021〕0129号。

而记者在查询到的编号为嘉环桐建〔2021〕0129号的嘉兴市生态环境局文件《关于<桐乡市健民过滤材料有限公司高性能过滤材料及研发中心建设项目环境影响报告表>的审查意见》中发现，项目总投资为3.69亿元。 而文件所指的桐乡市健民过滤材料有限公司，正是朝晖股份全资子公司。

在2021年6月7日桐乡市人民政府公示的《受理桐乡市健民过滤材料有限公司高性能过滤材料及研发中心建设项目环评文件的公告》中，附件《建设项目环境影响报告表》显示，高性能过滤材料及研发中心建设项目施工工期为12个月。

和嘉环桐建〔2021〕0147号一样，嘉环桐建〔2021〕0129号所对应的项目，招股书相比环评文件也是少了一个“高性能过滤材料”。

在招股书中，朝晖股份自称，“报告期内，公司始终专注于为客户提供高性能过滤材料及行业过滤技术整体解决方案。”，同时在行业未来发展趋势中也明确表示，“高性能过滤材料是未来重点发展方向”。那又为何在募投项目中删除了环评文件中原有的相关描述呢？