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今天早上统计局公布了12月的CPI数据，让我们来看一下上个月的通胀数据。12月份CPI同比增长1.5%，环比下降0.3%。PPI同比增长10.3%，环比下降1.2%。
相较于11月温和通胀的CPI和出现下行趋势的PPI而言，12月CPI和PPI环比同时跌入负值。其中CPI环比是自去年6月以来再次跌入负值，PPI环比是自从2020年6月连续十八个月收正之后跌入负值。
这里比较超预期的主要是CPI一改温和通胀的趋势，环比出现转负的趋势，而且明显弱于过去几年同期水平。不过我们认为这种转负只是暂时性的，今年上半年的走势还是温和通胀，通缩的风险不大。原因有四：
一是因为CPI权重项中的食品项尤其是鲜菜前几个月暴涨，本月供给集中上市打压价格影响了CPI的走势。
二是因为12月原油价格出现了较大幅度的下行，一度跌破70美元，而1月份原油价格反弹，目前已经涨超80美元。
三是在疫情频繁扰动的情况下，服务类价格依然维持温和通胀的趋势。
四是整个2020年由于猪肉价格暴跌，CPI中枢是不断下移的，这给今年提供了一个较低的基数。
大宗商品等原材料价格开始下跌，但由于中下游需求较弱，价格整体传导不畅。整体制造业还将面临一段不短的库存出清和盈利下行周期才能迎来触底反弹的机会。在这种通胀不高、需求疲弱的情况下，稳增长的政策力度依然将是上半年市场博弈的主要关注点。
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