霸屏跌幅榜！资源股怎么了？券商提示“剩宴”风险

来源：中国证券报

　　年初一幕再现，美债收益率飙升又来扰动全球市场。

　　截至9月29日午盘，亚太股市普跌，沪指跌1.79％，深成指跌1.41％，创业板指跌0.68％。

　　中金公司表示，利率特别是实际利率的上行，会导致市场风格阶段性从成长到价值的再平衡，但是由于当前的经济周期过了增长加速最快的阶段，因此短期的再平衡后，当利率因QE开始减量而出现回落后，可能会再度转向成长。

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　　上游行情进入“剩宴”？

　　隔夜美股三大股指集体大跌，诱因之一就是美债收益率攀升。10年期美债收益率周二继续攀升，最高升至1.558％，自美联储上周暗示将“很快”缩减购债规模以来，10年期美债的收益率已大幅上升至6月以来的最高水平。

　　今年年初，美债收益率上升，也造成A股市场波动，并导致市场风格变换。对于此次的影响，中金公司表示，预计本轮美债收益率上升可能会伴随着美元相对偏强，而新兴市场资金有流出压力的情形。

　　9月29日上午，昨日掀起涨停潮的天然气板块上演一日游行情。与此同时，资源类品种再度把霸屏跌幅榜。

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　　9月下旬以来，资源股波动明显加大。近日华金证券在《上游的剩宴》研报中表示，供需情势正在逆转，大宗商品价格上涨或近尾声。本轮朱格拉周期受疫情影响较大，全球经济在刺激政策的推动下复苏强劲，但也同样将面临刺激政策退出后的阵痛期，而基钦周期也很快将从补库存转为去库存。美、欧等地的补贴政策已经开始退出，2021年四季度中国国内以及发达国家的需求普遍会回落，而供给端在大宗商品价格高企、疫情缓解背景下有望加速释放。随着未来全球需求的回落和供给的释放，PPI阶段性高点或已不远，上游周期性力量将下行，有利于中游制造业盈利的回升。

　　国庆节后行情如何？

　　外围股市波动加剧、A股板块行情频现一日游，马上就要进入国庆长假，投资者要持币过节吗？

　　过去10年的数据显示，A股在国庆节后五个交易日，有很大的概率实现上涨。通俗的解释是，国庆节前一些资金会选择降低仓位或者持币过节，等到国庆节后再入市，此时便会出现回补行情。这就导致了节前指数表现稍差、节后股指走强的局面。

　　但历史经验显示，每到长假前，市场总会出现不确定性的因素，对抗数据统计规律。“过去10年中，大多数年份国庆节后比节前的成交量更高、上涨概率较高，但过往年份机构通常在四季度进行调仓，今年三季度或已在进行较高频率的调仓，历史经验有效性降低。”华泰证券策略分析师张馨元表示。

　　东北证券则认为，今年国庆节后预计难大跌也难大涨。一方面，2005年以来国庆节后只有 3 次下跌，其中 2008年、2018年这两次大跌的三个特征当前不符合：外部突发因素冲击明显、A 股盈利快速下滑、信贷增速较低。因此大跌概率偏低。其次，5次国庆节后大涨的三类特征也不符合：盈利上行同时叠加信用改善（2007年、2009年、2020年）、流动性驱动的大跌后的反弹（2015年）、盈利筑顶回落但流动性超预期转松（2010年）。当前类似于2010年的盈利已筑顶回落，但11月海外Taper（缩减购债）概率大，节后超预期宽松概率低，大涨概率也较小。