4年10倍怎样炼成？这家公司复制“腾讯+阿里”，称霸东南亚丨股事会（21）

资本市场从来不缺各种传奇。在这里，人们追逐梦想、渴求财富。有人以梦为马、脚踏实地；也有人玩弄财技、甚至违规违法。我们希望，通过复盘一个个鲜活的案例，来记录资本市场的故事，当然、也可以是事故。近期，证券时报特别推出专栏“股事会”，以飨读者。

今天的故事，是关于东南亚市值第一的上市公司——SEA。

2017年10月，一家叫SEA的新加坡网络公司在美国纽约证券交易所上市。4年时间，这家公司股价上涨了10倍，市值达到了1889亿美元，成为东南亚市值第一的上市公司。公司创始人李小东，也超越了立邦集团创始人吴清亮、海底捞创始人张勇夫妇，成为新加坡的新首富。

成立

1978年，李小东出生在天津。

在18岁的时候，他考上上海交通大学。在大学上英语课的时候，美国讲师要求每个学生都取一个英文名。

那一年，电影《阿甘正传》在全世界引发了观影热潮，并且在奥斯卡颁奖典礼上，获得了最佳影片奖、最佳男主角奖、最佳导演奖等6项大奖。电影中，汤姆·汉克斯主演的Forrest Gump诚实、守信、勇敢、豁达和坦荡，获得了无数观众的喜爱。

李小东也不例外。他给自己起的英文名，就叫Forrest。

图：李小东 来源：公司官网

毕业后，他在摩托罗拉和康宁两家外资企业工作了几年，就去了美国斯坦福大学读MBA。

在斯坦福，他遇上了小他五岁的陈欧。当时的陈欧，还只是一个在新加坡读书的学生。但他已经成立一家叫GGgame的游戏公司，主要为对战游戏提供平台。当时的GGgame，虽然用户增长迅速，但却在激烈的竞争中挣扎生存。

陈欧申请斯坦福的MBA，不过是为了结交更多投资界的朋友，让自己创立的GGgame融资能更容易一点。

对游戏的共同爱好让二人在聊到创业时一拍即合。很快，李小冬以联合创始人的身份加入了GGgame团队，并担任公司CEO，负责商务与团队搭建，持股30%。而陈欧作为创始人，仍然持股35%。

李小东的加入，并没有让GGgame走上快车道。2008年，陈欧以70万美元将自己的所有股份卖给了李小冬，离开了公司。

但关于陈欧为什么会离开自己一手创立的公司，成了一个最大的迷。

曾有人说陈欧卖掉公司，是因为公司支撑不下去，才决定去名校进修。但GGgame的另外一位创始人刘辉则否认了这个说法。在他公开发布的《陈欧和我怎样从Garena被迫出局——我和“Forrest Li”不得不说的故事》的文章里，他认为是李小东利用陈欧不懂资本运作，把陈欧在公司的股份一步一步地稀释，并最终收归己有。

但不管怎么样，李小东最终成为了公司的实际控制人和大股东。他清算了GGgame的游戏对战平台业务，将公司改名为Garena，开始转型互联网游戏业务。他解释说，这个名字是他一次从德国飞回新加坡的飞机上想出来的，灵感来源于global arena，他觉得特别酷，所以就一直用了这个名字。

而陈欧，则在毕业后回国创立了聚美优品。

扩张

在2010年，互联网游戏已经是一片蓝海。即使在东南亚，各类网络游戏公司也层出不穷。

但李小东凭借着自己在东南亚深耕多年的资源，拿到了多个热门游戏的发行代理。2010年，Garena更是拿到了游戏巨头腾讯的投资。除了钱，腾讯还给了Garena最好的游戏资源。Garena先是拿到了《英雄联盟》的东南亚独家代理权，随后陆续拿下了《鹿鼎记》《火瀑》《地下城与勇士》等知名游戏，并将版图从新加坡不断拓展到台湾、马来西亚、越南、菲律宾、泰国和印尼。

Garena迅速成为了一家游戏独角兽企业。考虑到背靠腾讯这颗大树，Garena也被称为“东南亚小腾讯”。

但每个互联网公司都有一个电商梦。腾讯不例外，Garena也不例外。在中国，腾讯拍拍没能成气候，最终只能卖身京东。但凭借着入股京东，以及随后入股拼多多，腾讯终究实现了半个电商梦。

李小东的野心同样不止游戏。他不仅要做“东南亚小腾讯”，还要做“东南亚小阿里”。

2015年，李小东推出了“东南亚版淘宝App”——Shopee（中文名“虾皮”）。

在Shopee刚推出的时候，东南亚的电商老大是印尼电商Lazada。2016年，阿里巴巴曾斥资10亿美元收购Lazada51%的股份，第二年又增资10亿美元将控股比例增加到83%，形成了绝对控股。

但李小东带领Shopee再次实现了逆袭。

根据移动数据分析平台 App Annie的数据，2020年Shopee蝉联东南亚购物类App年度总下载量、平均月活数、安卓用户使用总时长三项冠军；2021年第二季度，Shopee跻身全球购物类App下载量第二及用户使用总时长第三，并获谷歌应用商店下载量第一。

有了游戏，有了电商，李小东还有一样秘密武器：互联网金融。

2014年4月，SEA公司在越南推出了一款类似支付宝的数字金融服务应用AirPay（现在已更名为 SeaMoney），同年6月在泰国推出。现在SeaMoney 应用程序开始推广到泰国、越南、印尼和菲律宾等国家。

SeaMoney 的服务与产品主要分两大类，分别是支付和金融。支付服务分别为移动钱包与场下支付。金融服务分三大类，分别为消费者贷款、现金贷款和卖家融资。而主要盈利模式是通过向第三方商户收取电子钱包服务的佣金，以及通过消费信贷业务从借款人处赚取利息，而SeaMoney 产品和服务的营销是通过线下广告和 Shopee 应用程序内广告来实现。

几乎就是一个翻版的支付宝。

就这样，李小东把中国两大互联网巨头花了20年才积累出来的经验，迅速复制到了东南亚，并且根据东南亚各个国家做了本地化的改进，易用程度有过之而不及。

上市

2017年10月，李小东选择将公司在美国纽约上市。

上市前夕，李小冬把公司名字从Garena改为了“SEA”，中文名“冬海集团”，取自South East Asia的三个首字母，以致敬整个东南亚市场。

图：SEA上市后股价走势图

尽管头顶着“游戏”“电商”“互联网金融”等各种热门概念，但冬海集团上市后股价表现并不显眼，业绩增长也只是过得去。

但一场疫情改变了一切。美股的互联网企业受到了各路资金的追捧，亚马逊、谷歌、Facebook等互联网巨头的股价纷纷创出历史新高。作为东南亚最大的互联网上市公司，冬海的股价同样坐上了火箭：从2020年4月的40美元，一路涨到了近360美元，市值一度超过1900亿美元。截至9月24日收盘，股价报340.41美元/股，总市值1874亿美元。

SEA刚刚公布的二季度业绩，也有力支撑了公司的股价上涨。

二季报显示，公司营收达到22.8亿美元，同比增长158.6%，比华尔街预测(19.4亿美元 )高出了约18%。

分业务部门看，数字娱乐部门收入同比增长167%，至10亿美元，活跃用户达到7.252亿，同比增长45.1%，付费用户为9220万，同比增长84.8%，该部门调整后息税前收益（EBITDA）为7.41亿美元。公司预计数字娱乐全年的预订量为45-47亿美元，以中值计同比增长44%。

电子商务部门收入增长161%，至12亿美元，网站成交金额（GMV）同比增长88%至150亿美元，该部门调整后息税前收益（EBITDA）为-5.8亿美元。公司预计全年电子商务收入为47-49亿美元，以中值计同比增长122%

规模较小的数字金融服务部门增长率略微放慢，TPV同比增长150%至41亿美元，季度付费用户增加至3270万。

以市值计算，SEA已远超京东和拼多多。虽然距离阿里巴巴和腾讯仍然有不小的差距，但SEA在东南亚各国受到的监管因素影响小于阿里巴巴和腾讯，短期内仍然有巨大的发展空间。截止二季度末，腾讯仍然持有SEA22%的股份，持股市值超过400亿美元。相比11年前的初始投资，盈利以百倍计算。

结尾

8月31日，彭博实时富豪榜上，李小东超过立邦集团创始人吴清亮、海底捞创始人张勇夫妇，以198亿美元的身家登顶新加坡富豪榜。但李小东又极为低调。他没有接受过内地媒体的采访，甚至连英文媒体都极少能采访到他。

很多年前，李小东去斯坦福大学参加妻子毕业典礼。那一年，苹果公司创始人史蒂夫·乔布斯作为杰出企业家，向斯坦福的毕业生们发表了一个讲话。

他说，被乔布斯讲的三个故事深深打动了，也牢牢记住了那一句足以写入世界商业史的话：Stay hungry, stay foolish。