本文来源：时代周报 作者：郭子硕
理财产品市场迎来最严监管。
6月11日，银保监会和央行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（下称《通知》），要求现金管理类产品应当确保持有足够的具有良好流动性的资产，并明确：每只现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。
在产品名称中使用“货币”“现金”“流动”等类似字样的理财产品均视为现金管理类产品。
国内理财市场规模庞大。据银行业理财登记托管中心最新数据，截至一季度末，国内银行理财市场规模达25.03万亿元，同比增长7.02%；理财公司存续产品规模7.61万亿元，同比增长超过5倍。
在更为高门槛的金融衍生品领域，更是十人入局九人亏，成为监管重点关注的领域。
金融衍生品，指其价值取决于一种或多种基础资产、指数或特定事件的金融合约，包括远期、期货、期权及掉期（互换）。高杠杆是上述金融衍生品的特征之一，其中外汇交易的杠杆率甚至高达100倍。
个人投资者往往会被其“高收益”的噱头吸引，而忽视自身所能承受的风险程度。
6月11日，接触金融衍生品两个多月的邵白（化名）向时代周报记者表示，投资两个月就亏了一年工资，这笔学费代价不小。关键是一亏就想回本，那就只能重仓，然后继续亏损，循环往复越陷越深。
就在6月10日，银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上表示，从成熟金融市场看，参与金融衍生品投资的主要是机构投资者，非常不适合个人投资理财。
6月11日，一位国有大行广州分行财富管理人士表示，从打破理财产品刚性兑付到限制杠杆率，监管对理财产品市场严格规范的态势已经形成。下一步，监管可能会严格限制个人投资者参与金融衍生品交易。
高杠杆，高风险
6月11日，苏宁金融研究院高级研究员黄大智对时代周报记者表示，广义来看，金融衍生品算是理财产品的一种，但金融衍生品的准入门槛比较高。相较于个人投资的理财产品，金融衍生品更多情况下是机构用做风险对冲的工具。
金融衍生品的散户“存活率”不高。
6月11日，东证期货业务经理陈明（化名）对时代周报记者说：“基本上过来的开户的人里，100个人里有80个半年左右就全部亏完了，剩下来的20个可能大概率也撑不到一年。”
时代周报记者了解到，金融衍生业务是大型企业管理价格风险的常用手段，可有效对冲现货价格波动风险。与此同时，金融衍生业务具有高杠杆性、高风险性和复杂性，如管控不当，容易发生损失风险。
机构有时也难逃金融衍生品亏损厄运。大宗商品供应链平台服务商瑞茂通是金融衍生品交易的“常客”，其2020年度业绩预告显示，瑞茂通2020年实现归属上市公司股东的净利润1.57亿元，同比下降62.06%。报告期内外汇衍生品亏损约3.50亿元人民币。
报告指出，“在开展境外采购业务时多使用美元信用证与客户结算，信用证还款前，开证公司账面会形成大量美元负债。因此，公司执行外汇衍生品避险策略。”
业内人士表示，虽然外汇衍生品的主要功能是对冲汇率波动导致的资产减值风险，但美元对人民币的汇率走势难以预测，时有亏损。
金融衍生品杠杆高，风险难以预估。陈明表示，假如客户购入一份铜合约，假设1吨价格是1万元，保证金比例是10%，那实际上客户只要支付1000元，剩下的由期货商先垫付，这一单就是10倍杠杆。
邵白向时代周报记者透露，“大部分人都会选择加杠杆，具体加多少看个人选择。期货不加杠杆那还不如玩股票。”通常情况，期货交易的杠杆可以达到保证金的10-20倍，而外汇交易的杠杆比例可以达到1：100，即外汇交易中客户出资1%，银行和交易商给你提供99%的资金担保。
时代周报记者了解到，在期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率（通常为5%~15%）缴纳保证金，用于结算和保证履约。假设用户挂钩产品跌价，账户里会扣除保证金，当低于一定水平交易所就会提示追加保证金，以规避期货商本身的风险。
2018年，郭树清曾在上海陆家嘴论坛上表示，“收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”
中山大学国际金融学院教授周天芸表示，影响金融衍生品（包括汇率、黄金）走势的因素有政治、经济、心理等。全球大事件多具有偶然性、突发性，个人投资者缺少专业经验，难以准确评估情况，加上个人投资者无法及时跟踪市场信息，难以形成价格预期，个人投资者参与金融衍生品交易很可能招致惨痛的损失。
理财产品负收益困境
6月11日，工行广州分行一名客户经理对时代周报记者说：“买黄金比较适合当作配置，影响黄金价格因素非常多，走势难以预测。像前年黄金跌到每克200多元，现在涨到每克380元左右。有位客户当时每克400多元入场被套了好几年。”
任何金融产品都具有亏损风险，不仅高风险的金融衍生品，还包括大众化的理财产品。
时代周报记者查阅招商银行一理财计划风险揭示书发现，虽然理财计划产品类型为固定收益类，风险评级为R2（稳健型），但是上述依然标明“投资者的本金和收益可能因市场变动而蒙受损失，在最不利情况下，投资者甚至可能损失全部本金。”
有业内人士表示，“稳健型”理财产品不是绝对盈利的产品，这意味着在最坏的情况下，即便个人投资的本金全部亏损，最后也只能自己承担结果。
时代周报记者了解到，虽然和金融衍生品相比，银行理财产品的风险较低，但低风险的银行理财产品并不能维系相对稳定的收益。目前，银行理财产品正面临着负收益困境。
6月10日，天风证券发布的银行理财周报显示，5月31日至6月6日发行的银行理财平均预期年化收益率环比下降。监测的理财产品平均预期年化收益率为3.80%，同比下降6.4BP。六大行、股份行、城商行、农商行发行的人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.31%、3.69%、4.06%、3.87%，较上期变化幅度依次为-8.7BP、-21.4BP、-0.4BP、-1.0BP。
有分析人士称，受到监管政策的影响，各类理财的发行数量均呈下降趋势，而且股份行理财平均预期年化收益率环比下降较多。
6月27日，《理财公司理财产品销售管理暂行办法》（下称《办法》）即将生效。《办法》要求，为保护投资者权益，销售机构必须对投资者进行风险承受能力评估，坚持“适当性原则”，严禁把高于投资者风险承受能力的产品卖给投资者。《办法》强调，“推进打破刚兑预期”。
基于此，理财产品风险控制的要求日趋严格。
6月11日，银保监会、央行有关部门负责人表示，要加强杠杆管控和融资交易管理。现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%，同时加强产品同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理，具体措施有针对买入返售交易质押品采用科学合理估值方法，审慎确定质押品折扣系数等。
同时，监管部门对个人投资者的保护也有所提现。
《通知》进一步指出，“对单一投资者持有份额超过50%的现金管理类产品，要求在销售文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售，避免不公平对待个人投资者；对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品，进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。”
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