张磊的《价值》与他的投资哲学

什么是哲学？

哲学是研究基本问题和普遍问题的一门学科，是关于世界观的理论体系，它与价值投资有着极其微妙的关系。

从金融学理论的角度来讲，相较于投机而言，投资持续的时间段要更长一些，它是为了在未来一定的时间内，获得某种比较持续稳定的现金流收益而发生的行为，投资者看重的是未来的收益。

高瓴资本提出从人、生意、环境和组织的角度，更多维地思考创业者、商业模式和生意所处的生态环境以及企业的组织基因，在无常中寻找有常，在有常中等待无常，投资于变化，投资于品质。

1、从一而终，打造生态体系

以终为始，是研究的不变法则。——高瓴资本

高瓴资本自创立后，零售业便成为它重点关注的对象。不仅是因为零售业紧跟着经济发展的步伐，更是当下不可或缺的经济发展形态。

张磊在《价值》这本书里，为我们构建出零售行业的生态体系，有供给端、需求端，在此之外，还具备相应的生态设施为两端提供服务。

在这个生态体系中，供给端、需求端、生态设施作为基本的落脚点，随着落脚点中的元素不断增加，生态体系便处于一个动态的过程，且不断地完善。

与此同时，那些赶在创新时代前沿的典型人物成为了高瓴资本的重点关注对象，是生态体系中略显独特的“物种”。

比如在零售行业中，有电器、食品等供给端的生产产品，需求端因汽车的出现可以扩大消费者的购买半径，中间则是逐步形成的标准化运输及不断增加的宣传力度。

当零售业不再依附于原来的物流体系，便成为这个生态体系中的新“物种”，沃尔玛的发展就是很好的例子。

基于零售业受到社会形态、文化偏好、人口结构、消费者审美能力等因素影响，尽管这些因素处在不断变化的状态之中。

但高瓴资本则把研究的重点落在商业模式的组织基因，即创业者是怎样把他的个性、才华和梦想注入这个组织的，以及这个组织会呈现怎样的生长姿态等问题。

2、研究驱动，享受发现乐趣

深入研究＝研究深＋研究透

研究深是指做的研究必须有基础和根本。

• 通过与创业者、消费者、资深从业者进行交流，积累一手数据，了解行业的发展历程，研究相关数据并做出判断；
• 通过不同的研究角度，形成一个跨地区、跨周期的分析结果。

研究透是指做的研究必须全面透彻，经得起时间的考验。

这也是一个寻找变化-质疑假设-执行推演-监测结果的过程，只有深究深了，研究透了，才会尽可能地无限接近事物的本质。

长期研究＝关键时点＋关键变化

思考商业问题，要用大量的时间研究过去，更要用充足的时间思考当下和判断未来，我们通过积累。

• 从内察觉到别人难以抓住的机会，并能及时为需求者提供新价值的关键时点；
• 从外时刻关注环境的变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移等。

独立研究＝独特视角＋数据洞察

独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。数据则是基础，为研究提供方向性的判断。

3、理解时间的价值，成为时间的朋友

即使大量的研究没有对当下的投资发挥作用，看似是“无用功”，但这样的研究所带来的成果也一定会在不经意间兑现。

坚持投资研究的本质就是无限接近真理。——高瓴资本

对于投资人而言，研究驱动是决定投资成败的基本功，而如何理解时间的价值往往是决定投资格局的关键。

正确理解时间的跨度：真正有效的研究往往是长期的，需要时间的沉淀，一个月、一个季度、甚至是一年，尚不足以看到问题的本质，研究一个行业一家公司，起码要看几十年；

时间创造复利的价值：在复利的数学公式中，时间处在指数的位置，这意味着，伴随着时间的拉长，复利效应会越发明显；

把时间作为选择：把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。

时间是最好的复盘：对于投资人而言，底层思维中必须包含经过时间检验的价值观，如果不及时的复盘，错误依旧存在，长期主义也会因一成不变而思维僵化。

做时间的朋友，就是意识到好的投资必须找到独特的时间概念，在时间中孕育，又要经得起时间的考验。——高瓴资本

投资是一次长途旅行，走得越远，才有可能收获越多。

价值投资最伟大之处在于，它将“投资”这项难以确定的事情变成了一项“功到必成”的事业，变成逻辑上的知识和拆解，数字里的洞见和哲学，变化中的感知和顿悟。