以岭药业：收入大增50%，海外连遇风波，连花清瘟的火热能否持续

新冠肺炎疫情对全球经济造成了巨大的冲击，几乎各行各业都陷入了前所未有的困境。生物医药是少数表现不错的行业之一，尤其是生产抗疫药品的企业更是实现了爆发性增长。以岭药业便是其中的佼佼者。

疫情中逆势增长，突遭品牌危机

今年一季度，以岭药业实现营业收入23.36亿元，实现归母净利润4.38亿元，比上年同期分别大增50.56%和51.88%。得益于市场对公司业绩的良好预期，以岭药业的股价也是一路高歌猛进，年初以来涨幅超过了150%。

这主要归功于连花清瘟的热销。由于被作为治疗新冠肺炎的推荐药物，连花清瘟不仅在国内遭遇疯抢，在海外也迅速打开了知名度。以岭药业发布的公告显示，连花清瘟已经获得了新加坡、泰国、巴西、加拿大和印度尼西亚等地的上市许可。

不过这段时间，接连两条海外市场相关的新闻让以岭药业陷入了风波之中。先是是瑞典限制连花清瘟入境，并声称该药品的成分只有薄荷醇。紧接着，美国海关也查扣了一批从国外运入的连花清瘟。有国内媒体表示，这次被禁的主要原因是“该药富含马兜铃酸成分”。

虽然以岭药业很快发公告对外界对连花清瘟成分的质疑予以驳斥，但显然相关报道无论是对公司的声誉还是股价都造成了一定的影响。

一个很重要的事实是，连花清瘟还没有在瑞典和美国获得正式的销售许可，在海外市场的布局也只是刚刚开始。也就是说，瑞典和美国拦截的连花清瘟是通过非正规进口渠道进入的。

所以说，这两个事件也不宜过分解读，毕竟中药和中成药还没有完全得到西方国家的认可。例如以岭药业旗下其实有不少化生药都获得了美国FDA的许可。作为对比，连花清瘟虽然早在2015年12月就进入了美国FDA二期临床研究，但一直未获得正式许可。

心脑血管类产品曾居于主要地位

以岭药业的核心业务是专利中药。在中药业务稳步发展的基础上，近年来，公司也积极发展化生药和健康产业板块，并取得了不错的进展。

公司的中药业务以创始人吴以岭院士的络病理论为指导，重点布局心脑血管疾病、感冒呼吸疾病、糖尿病和肿瘤用药等领域。

2019年，以岭药业实现营业收入58.25亿元，同比增长20.99%。其中，心脑血管类产品的营业收入为30.96亿元，占总营收的比例高达53.15%。抗感冒类产品的营业收入为17.03亿元，总营收占比仅次于心脑血管类产品，为29.24%。两类产品合计占比超过80%。

以岭药业在心脑血管领域的主要品牌包括通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊。根据公司公告，2018年，三大品牌在公立市场中成药心血管疾病用药中分别排名第3名、第5名和第14名。在抗感冒用药方面，连花清瘟产品在 2018年度公立市场中销售收入排名第1，市场份额为14.44%,同时在OTC终端市场排名第4，销售额达12.29亿元。此外，公司的糖尿病产品津力达颗粒在2018年公立市场位列第4名。

分地区来看，2019年，公司来自国内地区的收入占比高达99.49%。从这里也可以看出，短期内国外市场对公司业绩的影响基本上可以忽略不计。

2019年，以岭药业的研发投入为5.15亿元，同比增长44.34%，占营收的比例为8.84%。公司的研发投入处于市场领先地位，好于大多数中药企业，但是和行业龙头还存在一定的差距。同年云南白药的研发投入为1.73亿元，占营收比重仅为0.59%。而恒瑞医药的研发投入达 38.96 亿元，占营收的比重为 16.73%。

2019年，以岭药业主导的基于中医脉络学说的科研项目获得了国家科技进步一等奖。截至2019年底，公司累计获得586项专利。

需要注意的是，2019年以岭药业的扣非后净利润同比下降2.35%。主要原因是成本费用的增加和低毛利产品的销售扩大。

以岭药业的增长可持续吗

以岭药业的高速增长是否可持续，很大程度上取决于连花清瘟的增长潜力。2020 年一季度，连花清瘟产品实现营业收入15.42亿元，和2019年的全年收入17.03亿元相差并不大，占公司总营收的比例高达 66.07%。

事实上，近年来，连花清瘟的营收增速一直高于心脑血管类产品等板块。在疫情中，连花清瘟已成为许多中国家庭的日常用药。由于国内疫情好转，国外市场尚未完全打开，未来连花清瘟的销售增速预期会出现回落。

因此，借着连花清瘟的势头，推出新的明星产品尤为重要。5月18日，以岭药业发布了连花清咳片获得药品注册批件的公告。连花清咳片和连花清瘟同属呼吸系统疾病用药，但更专注于对咳嗽、咳痰等支气管疾病的治疗。

当然，该产品的销售前景还有待观察，短期内对公司业绩的影响并不大。