猫眼娱乐除夕上市即破发 市值166.9亿港元

出品 |冲科技

作者 |罗语嘉

编辑 |阳 淼

业界肯定其营销价值 流量来源存隐患

大年三十，猫眼娱乐（1896.HK）在港交所挂牌上市，开盘价为14.82港元，微涨0.135%，开盘时猫眼娱乐的市值达到了166.91亿港元。截止中午收盘，猫眼娱乐每股报价14.64港元，微跌1.08%。

招股书显示，猫眼娱乐（股票代码：1896）本次IPO拟在全球发售1.32亿股；其中国际配售占90%，发行数量为1.19亿股；香港发售数量为1323.78万股，另有15%超额配股权。每股最高发行价为20.40港元，公开发售部分共获2.32倍超额认购，现IPO基石投资人增至5位；摩根士丹利和美银美林担任此次IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。招股书更新后显示，其拟在全球发售1.32亿股股票，每股发售价定为14.80港元，最高发行价为20.40港元。

猫眼娱乐对募集资金的用途进行了说明：募集资金约30%为提升综合平台实力提供资金，30%用于研发以及技术基建，30%用于拓展业务运营和潜在投资及收购，约10%用作运营资金及一般用途。

根据此份文件公开的日程表，猫眼娱乐于1月23日-28日公开招股，2月4日上午九时正式在港交所挂牌交易，比原先计划1月31日有所推迟。冲科技向猫眼的内部人士询问推迟上市原因，因在上市前的关键时期，对方不予回答。

此次更新招股书后，猫眼娱乐IPO的基石投资者变为五位，分别是IMAX HongKong、华扬联众旗下的华扬投资Hylink Investment、Prestige of the Sun、微光创投、小米集团旗下的Green Better。基石投资者计划的认购总金额达到近2.35亿港元。

其中，华扬投资Hylink Investment、Prestige of The Sun和小米集团的Green Better为新近加入的三名基石投资者。

在具体认购金额方面，IMAX Hong Kong计划认购总金额为1500万美元的股票；华扬投资计划认购总金额为500万美元的股票；Prestige of The Sun计划认购总金额3000万元人民币的股份；微光创计划认购总金额300万美元的股票；小米集团旗下的Green Better也将认购了260万美元的股票。

在线票务占比国内第一

猫眼娱乐的营收主要由在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其他构成。为了将自己打造为综合性平台，猫眼娱乐不再局限于发展在线票务业务，并建立了在线电影社区，并逐渐在电影主控发行方面发力，电影产业链上下游业务均有涉及。

招股书显示，截至2018年9月30日，猫眼平均月活跃用户数达1.346亿，电影票总交易额为256.25亿元，电影票数目为6.794亿张，为排名第二的在线现场娱乐票务服务平台；同时猫眼拥有61.3%的中国在线电影票务市场占比，排名第一。

猫眼娱乐在娱乐内容服务上的发展迅速。从招股书公布的数据来看，自2015年起，在线娱乐票务服务占总营收的比例一直在降低，从2015年的占比99.6%，降到2018年前三季度的占比59.8%；位居营收比例第二位的娱乐内容服务，占比一直在上升，2017年达到最高占比33.4%，而娱乐电商服务、广告服务及其他的营收占比也呈现出逐年上涨的趋势。

一位业内人士对冲科技表示，她在与猫眼的合作中最看中猫眼娱乐庞大的直接购票受众和大量的美团点评导流。除此之外，猫眼拥有200万可定向推送的对象。

亟待提高平台评分权威性

招股书显示，2016年猫眼首次担任了电影的主控发行方，截至2018年9月，猫眼已成国内排名第一的国产电影主控发行方。

2018年，重庆电影集团与猫眼合作出品了电影《幸福马上来》。电影由重庆电影集团主控主投，全程在重庆取景拍摄，票房成绩达到了1.01亿，这是重庆电影史上首部由重庆影视企业主创且票房破亿的影片。

冲科技就合作感受采访了重庆电影集团的总经理助理马旭华，他表示：“在跟猫眼的合作中，影片得到了猫眼很好的支持，我很看好这个互联网平台；个人觉得，在影片起片后观众倒入上是有一定作用的，也就是影片营销的影响力是明显的，在《幸福马上来》电影的上映前期和后期体现较明显，在电影票房在7000多万时，我们与猫眼合作又追加了投资，最后票房过亿了；过去在票补上有优势，若能够将原来积累的观众（用票补类的活动）尽量保留，猫眼的影响力将仍有优势”。

马旭华表示，猫眼上市是好事。对猫眼的好处是能从中得到更多资金，从而将分布广泛的业务做的更专更精。但同时，他认为公开的互联网平台应具备公信力，现在猫眼的评分系统与豆瓣的差距比较大，他建议猫眼推出新评分系统，更加专业化。

谈及猫眼经常作为联合发行方，其票务平台的独立性是否会受影响时，马旭华认为：“产业链设计需要开展业务也无妨，但是有专业的客观的影评就能够保证平台的独立性，阴阳须平衡”。

流量过于依赖美团与腾讯

公开上市披露的一批信息显示，猫眼的发展面临重重考验。

招股书显示，2015年至2018年的前九个月，猫眼年亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元、1.44亿元。通过计算得知，2015年至今，猫眼亏损的总金额已超过20亿元人民币；截至2018年9月，仅经营亏损，即达到了14.10亿元，相比于去年同期亏损的8.29亿元，亏损增长了将近一倍。而猫眼为了维系市场份额，大量提供补贴，从开支中可以看出，销售及营销占比最大，在2015年、2016年、2017年分别相当于收益的254.9%、74.6%、55.7%。

截至2018年9月30日，猫眼现金存量12.106亿元，现金净流入为4050万元，没有实现大幅盈利。

猫眼在电影票务服务上，有一半以上的活跃用户是通过美团及大众点评应用程序接入。自2015年起，美团及大众点评应用程序带来的电影票总交易额和票务服务的交易用户数目，都呈现出逐年上涨的趋势；从2017年9月开始，猫眼推出了微信及QQ应用程序的服务入口，其平均月活跃用户数量呈大幅上涨趋势；截至2018年9月，平均月活跃用户占比达到了将近41%，而猫眼app作为自有应用程序，在各方面（平均月活跃用户、电影票总交易额、电影票务服务的交易用户数目）的占比都很小。

猫眼在招股书的风险因素中，特意强调了与合作伙伴关系的问题：“倘我们与腾讯及美团点评订立的协议在到期前被更改或终止，或倘我们在腾讯及美团点评平台上的服务须作出调整或变得低效、不便或无法使用，则我们可能无法保留住现有用户或吸引新用户，从而面临用户增速下滑。此外，我们无法向阁下保证，在与腾讯或美团点评订立的协议相应到期后，我们定能够以相同或更优惠的条款及条件与彼等重续有关协议，或根本无法重续有关协议。”

由此可见，在用户资源上，猫眼并没能把命运掌握在自己手中，而是过度依赖腾讯和美团点评的平台资源，这也给猫眼的未来带来一丝不安定的因素。

竞争对手来势汹汹

在线票务平台中，与猫眼竞争最激烈的就是阿里旗下的淘票票。2016年，阿里影业的扶持达到10亿级；2017年，阿里影业在年报中披露的销售及市场费用高达20.87亿元，主要是由于淘票票增加其总商品交易额及市场份额而产生市场费用。

淘票票总裁李捷表示，春节档的60亿票房里有一半是靠淘票票拉动的，而这30亿中，阿里系至少有两到三亿的投入（来做推广营销）。

2018年2月，阿里影业董事长兼CEO樊路远立下战书：“2018年将是淘票票的全力进攻期，其今年目标是成为中国电影行业最大的在线票务平台。在春节档，淘票票抢占到了43.6%的市场份额，占比一度逼近猫眼”。

相比之下，猫眼背后的大股东光线传媒，没能给猫眼像阿里对淘票票那样的支持，最近的一笔投资为17年腾讯产业共赢基金的10亿元。在如今，资金极其匮乏的环境，流血上市成了猫眼娱乐必须完成的一项任务，通过公司上市寻求资金，用以发展综合性平台并为未来找到出路。

猫眼发展历程

2012年猫眼开始将在线电影票务业务作为美团集团的娱乐部门来营运。

2013年推出猫眼的应用程序——猫眼app。

2015年5月，猫眼成立独立法人实体天津猫眼微影，以承接在线电影票务业务。同年猫眼与美团及点评完成战略交易，并于10月接手了点评的娱乐业务，11月注册成立了北京猫眼。

2016年猫眼从美团点评剥离，引入光线传媒作为战略投资人，并开始作为电影中控发行方展开业务，同时从事其它娱乐业务

2017年猫眼与腾讯达成战略合作伙伴关系，并成为腾讯社交网路品台的独家娱乐票务渠道，还在同年收购了北京微格时代。

2018年9月，猫眼正式向港交所递交了招股说明书，确定了赴港IPO。

2019年2月4日 猫眼娱乐正式在港交所上市，作为国内第一家上市的在线票务平台。

融资历史：

2016年4月，猫眼完成A轮融资，融资总金额达到亿元人民币以上，投资方为美图点评。同年5月，猫眼获得战略投资，融资总金额超20亿元人民币，投资方为光线传媒和微影资本。

2017年9月，光线传媒近10亿受让猫眼文化11.11%股权，猫眼估值达90亿人民币。同年11月，猫眼获得战略投资，融资总金额10亿元人民币，投资方为腾讯产业共赢基金。

猫眼娱乐公司去年9月3日的申请文件显示，光线传媒及其关联方为猫眼娱乐的第一大股东，持股比例为48.80%。腾讯持股16.27%，美团点评持股8.56%。猫眼的两大平台合作方：腾讯、美团点评，均为猫眼娱乐的大股东。

而猫眼娱乐港交所上市共有五位基石投资者：IMAX HongKong、华扬投资、Prestige of the Sun、微光创投、Green Better，投资总金额达到近2.35亿港元。