近期，铁将军汽车电子股份有限公司（以下简称“铁将军”）披露申报稿，欲登陆深交所中小板，拟募集资金约6.42亿元。
申报稿显示，铁将军专注从事汽车、摩托车电子产品的研发、生产和销售，在无钥匙进入和启动系统、轮胎压力监测系统、雷达、防盗器产品的设计和研发等方面已位居国内前列。
另外，铁将军是国家高新技术企业，参与起草和制订《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》（GB 26149-2017）。
有趣的是，中国商标网显示，铁将军还注册拥有金将军、银将军等商标。那么这位“将军”的质地如何？IPO成功率有多大？
《国际金融报》以独创的特色标准，从主体资格、独立性、持续盈利能力、成长性、规范运作以及募投项目六个方面对其做了一个全面质检，给予其76分的综合评价。
主体资格：8分（总分10分）
扣分理由：绝对的控制权，实控人持有93.16%的股份
申报稿显示，铁将军的实际控制人为李安培、李苗颜，而两人为夫妻关系。
截至本招股说明书签署之日，广腾汇持有铁将军6388万股股份，持股比例为79.85%，是公司的控股股东，而李安培、李苗颜夫妇持有广腾汇100%的股权。
另外，李安培直接持有铁将军7%的股份；李安培、李苗颜作为普通合伙人持有珠海瑞恒德47.98%的财产份额，而珠海瑞恒德持有铁将军13.15%的股份。
因此，李安培、李苗颜通过直接、间接方式合计持有铁将军发行前93.16%的股份，合计控制铁将军100%的股权，是公司的实际控制人。
对此，铁将军于申报稿中表示，“在实际经营管理方面，公司建立了科学的公司治理机制，引入了职业经理人和专业管理人员并对其充分授权，但在股权方面实际控制人仍对公司存在较强控制权，若其利用控制地位对本公司经营决策、财务管理、人事任免等方面实施不利影响，可能会对公司经营或其他股东的利益造成一定的损害。”
独立性：16分（总分20分）
扣分理由：前装市场客户集中度较高，两大客户占销售收入的比重猛增
申报稿显示，铁将军客户包括前装市场客户（汽车整车制造商、汽车整车制造商的一级供应商） 和后装市场客户（经销商客户、4S集团等），其中，前装市场客户存在集中度较高的情况。
铁将军2015年-2017年，前装市场客户占主营业务收入的比重连续增长，分别为33.75%、42.29%、58.02%。
由于在前装市场，企业一般需要参与整车客户的产品开发，比如，无钥匙进入和启动系统、轮胎压力监测系统等需要和汽车的系统、部件尺寸等相适配，企业需要配套生产，失去前装市场大客户的风险不可忽视。
另外，铁将军2015年至2017年前五大客户占营业收入的比重也是连续增加，分别为28.18%、38.5%、50.28%。其中，2015年-2017年，铁将军对广汽集团的销售额占营收的比例分别为4.86%、10.36%和26.25%；铁将军对长安汽车的销售占营业收入的比例分别为6.74%、10.41%和14.34%，广汽集团和长安汽车两大客户合计占比为11.6%、20.77%、40.59%，逐年增长至占四成，客户集中度较高。
对此，铁将军于申报稿中也表示，“整车制造商类客户在选择供应商时具有严格的审核检验标准、流程和评价机制，且一经选定该车型的供应商后一般情况下不予变更。然而，如因本公司所供应产品对应车型出现减产或停产、本公司未能取得主要客户的新车型供应商资格，从而导致主要客户减少订单，或者客户的生产经营发生其他重大不利变化，将对公司业绩造成一定不利影响。”
公司向前五名客户销售情况，数据来源：申报稿
持续盈利能力：15分（总分20分）
扣分理由：体量相较竞争对手偏低
2015年至2017年，铁将军实现营业收入约8.6亿元、8.73亿元、9.53亿元。
东方财富数据显示，截至7月3日，铁将军2017年营业收入在3529家A股上市公司中排在第2420名，名次不算靠前。
与此同时，申报稿显示，铁将军主要竞争对手有8家，分别是大陆电子、德尔福（delphi ）、伟世通（visteon）、德赛西威、华阳集团、索菱股份、保隆科技、万通智控。
值得注意的是，在这8家企业中，7家企业体量较大，比如大陆电子2017年销售额为440亿欧元（约3423.91亿元人民币）；德尔福（delphi）2017年的净销售收入合计177.33亿美元（约1184.88亿元人民币）；伟世通（visteon）2017年的净销售收入为31.46亿美元（约210.21亿元人民币）。
而铁将军2017年的营业收入（9.53亿元）仅比万通智控高。另外，申报稿显示，汽车整车制造商一般需要经过严格的程序选择供应商，并且通常情况下与供应商在同一产品周期内保持较为稳定的合作关系。
对于竞争风险，铁将军于申报稿中坦言，“汽车行业景气度的不断提升，促进了业内原有竞争对手规模和竞争力的提高，也吸引更多新进入者加入了竞争行列。如果公司不能紧跟行业发展趋势，持续保持技术的敏锐性和先进性以及产品质量的稳定性，公司将面临较大的市场竞争风险。”
成长性：14分（总分20分）
扣分理由：营业收入连续增加的情况下，扣非后归母净利润却连续减少，扣非后净资产收益率也连续下降
前文提及，铁将军2015年至2017年，前装市场收入占主营业务收入的比重连续增长，前五大客户占营业收入的比重也是连续增加。
在这种情况下，铁将军2015年至2017年营业收入连续增长，分别约为8.6亿元、8.73亿元、9.53亿元。
不过，前装和后装的毛利率差别并不算小。铁将军2015年至2017年前装毛利率分别为26.96%、24.63%、21.89%，而后装毛利率分别为41.47%、42.84%、39.36%。
对于前装市场，铁将军于申报稿中表示，“相对后装市场，前装市场具有数量大、需求稳定、毛利率低、销售费用率低的特点。报告期内，公司前装市场产品销售毛利率稳中有降，受前装产品销售收入占比增长较快的影响，前装市场产品毛利贡献率持续上升。”
按照销售市场分析毛利率摘要，数据来源：申报稿
不过，铁将军2015年至2017年的扣非后归母净利润却连续减少，分别为9376.84万元、8697.88万元、8358.42万元。
“扣非后归母净利润，指企业通过主营业务取得的税后利润，不包括投资收益等非主营业务收益。扣非净利润可以衡量企业是否在务‘正’业。”中国国际税务研究会学术委员汪蔚青对《国际金融报》记者表示。
另外，铁将军2015年至2017年的扣非后净资产收益率连续下降，分别为31.14%、25.6%、19.64%，两年下降了11.5个百分点。
一位会计学教授对记者表示，“看一个企业长期盈利状况，如果用一个指标，一般用扣非后净资产收益率。”
规范运作：15分（总分20分)
扣分理由：诉讼疑云
在了解诉讼案件前，我们需要对铁将军的成立历程做个梳理。
铁将军品牌由铁将军防盗创立于2001年7月，而铁将军防盗是由李安培、李苗颜共同经营管理并控制的公司。该公司设立于2001年，自设立以来一直从事汽车和摩托车电子产品的研发、生产和销售。
2014年5月，铁将军防盗原股东李安培、李苗颜出资设立广腾汇，并由广腾汇出资设立铁将军有限。
值得注意的是，铁将军前身便是铁将军有限，2014年铁将军有限重组铁将军防盗的主要生产经营资产和主营业务，并继承铁将军品牌汽车、摩托车电子产品的研发、生产和销售业务。
此后，2015年11月24日，铁将军防盗进行注销。
不过，中国裁判文书网显示，铁将军防盗注销前存在合同纠纷。
（上下滚动查看诉讼详情）
原告人李斌在一审中起诉称：双方1998年起就形成合作关系，由李斌担任铁将军防盗在北京的唯一代销商，在北京成立若干销售网点为铁将军防盗代销“铁将军”品牌系列产品。根据双方合同约定等，除李斌向铁将军防盗支付所销售的货款以外，铁将军防盗需按销售金额向李斌支付返点（即报酬），并支付李斌实际发生的各项销售所需费用。
但2011年铁将军防盗认为可以将李斌一脚踢开，在北京设立直营网点，恶意以买卖关系起诉李斌，要求终止代理销售关系。
随后，李斌诉至法院，请求判令铁将军防盗向李斌支付下列费用并承担该案诉讼费用：一、1998年至今通货部分销售返点约481.78万元；二、2010年度“红蝙蝠、悍马”系列返点金额约14.92万元；三、铁将军防盗及其职工向李斌借款及产品数额约5.5万元；四、2007年至2011年退还有瑕疵产品和返货的差额约96.42万元；五、展会产品推广、产品发布费用50.85万元；六、2011年度汽车用品展现场销售产品返利和实物返利约9.11万元；七、宣传费、广告费约55.76万元；八、呆账、死账损失66.42万元；九、铁将军公司单方取消合作给李斌造成的预期利益损失约35.22万元。
合同纠纷的九项诉讼要求合计涉及金额约为815.99万元，而铁将军2017年扣非后归母净利润约为8358.42万元，诉讼请求涉及的金额并不算少。
一审法院驳回李斌的起诉，不过李斌随后进行上诉。
2014年5月26日，二审法院裁定：撤销北京市丰台区人民法院（2013）丰民初字第02582号民事裁定，并指令北京市丰台区人民法院对本案进行审理。
值得注意的是，原告李斌于2014年7月1日向法院提出撤诉申请，保证放弃此案诉讼请求，不再就此事起诉铁将军防盗，对双方达成的协议内容及后续履行过程进行保密，不向任何第三方单位、个人主动泄露此时或出示有关文件或有关证据。
对于铁将军防盗是否存在过失，及是否恶意以买卖关系起诉李斌，要求终止代理销售关系，记者对铁将军进行询问，截至记者发稿，铁将军尚未进行回复。
募投项目：8分（总分10分）
扣分理由：市盈率超23倍，历史过会记录不多
申报稿显示，铁将军拟募集资金约为6.42亿元，用于PEPS和TPMS产品项目、泊车辅助类产品项目、车联网电子产品项目、研发中心项目等项目，及补充流动资金。
铁将军拟募集资金摘要，数据来源：申报稿
而本次发行前，铁将军总股本为8000万股，本次申请公开发行新股数量为2667万股，占发行后公司总股本的25%。则铁将军新股价格可能为每股24.07元。
申报稿显示，铁将军市盈率为发行价格除以每股收益，而每股收益按年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润，除以发行后总股本计算。
铁将军2017年扣非后归母净利润为8358.42万元，本次发行后合计股份约1.07亿股，以此计算每股收益约为0.78元，市盈率为30.74倍。
资深财经评论人士朱邦凌曾对记者表示，“一般来说，新股的发行市盈率不超过23倍，如果超过可能会增加过会难度。”
Wind资讯数据显示，截至7月10日，近12个月上市的企业共252家，其中有83.33%企业（210家）的新股发行市盈率处于22.9倍-23倍范围内。
只有三家企业的新股发行市盈率超过了23倍，这一比例为1.19%。
那么铁将军能成为那1.19%吗？
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