公募再发同业存单基金需避免产品同质化

由于权益资产行情一波三折，曾为创新型固收类产品的同业存单基金，再次迎来市场关注，包括目前在售或即将发售的3只产品在内，全市场同业存单基金数量达到68只。根据Wind数据，在上证指数年内录得负收益情况下，截至10月18日同业存单AAA指数累计上涨近2%，同业存单基金年内最高收益达到2.2%。

业内人士认为，目前来看，在宏观经济弱复苏背景下固收资产依然具备吸引力。特别是历经上半年的净值回升后，稳健收益偏好的投资者选择持续配置固收资产，同业存单基金重新引来市场关注。但也要看到，从2021年发展至今，同业存单基金的创新周期高峰已基本过去。当前市场对固收类产品虽有需求，但应避免出现产品同质化现象。

今年以来收益效应显著

Wind数据显示，截至10月18日，全市场共有3只同业存单基金排上了发行日期。其中，博道基金旗下的同业存单基金已于10月9日开始发售，华泰保兴基金和蜂巢基金旗下产品分别将于10月23日和11月27日开始发行。

在产品结构设置上，上述3只基金依然延续了7天最短持有期限设计，并且采取了跟踪指数方式进行投资。相关基金跟踪的中证同业存单AAA指数的样本券，是由在银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下、上市时间7天及以上的同业存单组成。该指数采用市值加权计算，以反映信用评级为AAA的同业存单的整体表现。Wind数据显示，今年以来同业存单发行量超过了2万张，发行规模19.89万亿元，逼近2022年去年发行量20.50万亿元。

收益方面，根据Wind数据，截至10月18日，同业存单AAA指数今年以来累计上涨近2%，而上证指数、万得全A指数年内均录得负收益。存量同业存单基金年内以来平均收益为1.38%，其中嘉实同业存单基金年内累计收益达到了2.20%，国联基金、惠升基金、建信基金、银华基金等公募旗下同业存单基金年内累计收益均超过1.9%。

一位公募市场人士对记者表示，历经2022年底债市震荡后，2023年以来市场需求在持续恢复。一方面，在宏观经济弱复苏背景下固收资产依然具备吸引力。特别是历经上半年的净值回升后，稳健收益偏好的投资者选择了持续配置固收资产。同业存单基金作为近年来固收类产品中的“创新者”，重新引来市场关注。

二季度规模有所回升

从金融属性上看，同业存单属于流动性高、本金安全性好的货币市场工具，是银行业存款类金融机构的重要短期融资工具。这类工具以期限在1年以内的可转让记账式定期存款凭证为主要形式，投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员等机构。

在2021年同业存单基金面世前，同业存单主要面向机构投资者，个人投资者无法直接投资。同业存单基金开始大爆发是在2022年，Wind数据显示，在目前65只存量同业存单基金中，有40只是成立于2022年。当前市场行情和基金发行低迷，但广发基金、平安基金等公募旗下百亿同业存单基金持续涌现，成为当时几乎与公募REITs抗衡的基金产品。

但由于在2022年底市场行情出现大波动，同业存单基金整体规模随后出现明显缩水。后来随着市场行情回暖，特别是债市行情趋于平稳，同业存单基金规模开始缓慢回升。截至今年二季度末，同业存单基金规模为1237.13亿元。从2023年半年报数据来看，有5只基金在今年二季度获得逾10亿份以上的净申购。

分析人士指出，同业存单基金投资标的主要为久期较短的同业存单，收益率波动较小，相较于货币基金、短期政金债等指数基金，风险调整后收益具有明显优势。此外，基金还具有信用风险较低、流动性较高、运作透明、费率较低等优点。

需避免产品同质化

但从发行节奏和规模情况来看，同业存单基金历经此前高速发展后，已逐渐进入到一个“长尾期”。

从记者梳理来看，最初发行同业存单基金的是头部公募，甚至2022年出现的大部分百亿爆款产品均出自头部公募。在头部示范效应下，中小公募随后跟进。但截至目前，已有同业存单基金在遭遇赎回之后规模持续缩水，沦为迷你基金。比如，北京某中小公募旗下同业存单基金成立时规模超过10亿元，但截至2022年末规模只剩下0.31亿元，截至今年上半年末规模已不足1000万元。半年报显示，该基金于今年2月15日至5月9日出现连续20个工作日基金资产净值低于5000万元的情形；3月15日至5月31日出现连续20个工作日基金份额持有人数量不满200人的情形。

“同业存单基金依然是有市场需求的，但市场关注度可能会集中在头部公募产品上。从2023年情况来看，中小公募后面成立的同业存单基金人气明显少了很多。加上今年以来纯债基金等其他固收产品持续吸引关注，整体上看，同业存单基金态势明显不如以前了。”华南某公募人士表示。

该人士称，此前大部分基金公司都上报了这类产品，但不同公司拿到的批文时间不一样。对中小公募来说，产品批文是难得的。但作为货币替代类型的小众基金，同业存单基金的创新周期高峰基本上已过去。当前市场对固收类产品虽有需求，但也应避免产品同质化现象。