北京
谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）
第三季度与第四季度转换预期洞察
纵观第三季度行情无序周期或超预期行情十分奇特，但透过现象看未来或将是年内趋势性逻辑与构造内需为主逆转待发为主值得警惕。市场有规律、行情有定律、国家有主见、市场存顺序，这就是美国因素的高级化，宏观经济规划、管理超前性的优势，其不仅是事前更重要是事中管理与疏导，按照美国预定目标与计划是美元特有的资质与优势。
1、第三季度行情特点折射的潜在趋势——石油是重心。回顾第三季度行情最大的转折与超预期就是国际石油价格高涨凸起，其走势快速上扬存在规划因素驱动与造势之举。回顾今年第一季度和第二季度纽约国际石油期货价格下跌分别为6%和12%，而第三季度则上涨28%，比较性反转鲜明而快速。同时伦敦国际石油期货同期为下跌17%和12%，随后上涨22%。因为石油价格关联的复杂性远超出传统经济作为低端，反之石油因素包含金融属性的攻击性则是现代金融竞争关键参数与新兴经济竞争要素。石油关联的大背景在于货币竞争制衡手段。一方面通过石油凸显美元作用，此外所有货币逻辑都位于美元之下，美元展现霸权威力是美联储加息新的站位与高度的视角，进而欧元是美元目标攻击重点，目前已经面临危险境地。毕竟欧元国际支付和使用比例下降已经是美元成功之力，也是欧元价值与价格难以自主的重点。另一方面是石油依赖性过大难以自拔是石油制衡欧元杀手锏。目前欧央行加息与石油通胀有关，但反之欧元区经济下降严重则干扰欧元货币支撑，货币政策制定面临离心离德的四分五裂数据分化有关，但实际上还是美元价值与价格带来的制衡欧元局面。因此石油作为工业论据的时代已经过时，现代经济金融的石油功能已经跃进金融货币范畴的重点参数。
加之国际石油机制的OPEC主力已经不足以产生油价自律，相比较美元机制、美国石油、美国地缘以及美国经济则成为石油全面占优和主动的新局面和新构造。因此，美国经济强劲并未受制石油，反之美国通胀反复反涨却是因为石油，尤其美元机制操控石油更发挥超凡作用与作为。尤其9月国际石油市场纽约与伦敦两地期货价格高价居然趋同95美元，美国因素产生的石油制衡包括美联储加息不断、美元走势均衡、美国经济强劲、美股涨跌逻辑以及美债上扬态势，这对于石油价格同步性或超预期起的刺激与推进完全符合美国基本面，但相对全球则处于被动乃至失控可能已然两极分化。石油是资源，也是工业基础，更是金融把手，预计未来第四季度国际石油价格上涨或超出预期，高涨局面面对美元贬值可能对标既符合逻辑，也顺应美联储加息战略规划，更是美国对外竞争时段重要功力发挥，这就是美元贬值与美元石油报价机制的自我与自主能量与规划目标和目的。预计国际石油价格上涨至100美元或110美元存在可能，但持续时间有限，第四季度国际石油价格大概率迂回90美元上下，下跌可能较小、上涨概率偏强。而国际石油价格上涨将带来通胀再起将是美国战略与策略设计长远与攻击手段。而美国外围制衡重点在于欧元和人民币将是难以避免的风险，欧元升值与人民币贬值将是石油产生两面性压制的思考角度与对标参数。
2、第三季度焦点动态预示的操作意志——美元要贬值。按照美元国家基本国策参考美元贬值是基本国策，相比较美元价格目前超标高估是基本形态，正如高盛投行2022年6月所言，美元高估18%（当时美元指数为104点），也如2023年年初IMF所论，美元高估16%（当时美元指数为102点），美元要贬值是当务之急，也是美元货币政策安全性指标重要参数。相比较，今年以来美元走势的基本趋势已然是贬值为宗旨，但相对经济优越与利率优势，美元贬值难以发挥，但是相对周期美元贬值维持102点是常态，这比较年初103点是贬值为主。同时美元升值105-106点是近期特点，但年内上半年美元贬值突破100点芷99点也有表现，美元贬值意愿一直借机发挥。美元106点至99点之间波动率6%；而去年该指数为114-94点，波动率17%；这足以表明年内第四季度美元贬值极端行情将随机演绎与随时变动。目前美国经济处于优良偏稳定期、金融处于规划侧重点期，美元贬值对于经济稳定和货币政策选择都至关重要。因此回过头理解美联储5月和9月不加息举措，其中美元指数位于104点和105点高于年初水平都是美联储抉择的重要考量。而目前市场预期美联储11月不加息概率为88%，其中美元指数106点或是主要参数，但未来美元贬值行情必将改变美联储不加息预期，美联储加息概率依然是未来动向基本趋势与格局规划。
因此美元贬值对货币行情自然性技术以及对政策性高度都是至关重要的时刻，包括现在市场炒作美国政府关门、美国经济衰退、美国财政赤字压力和美国债务高企都是为美元贬值鸣锣开道，实际状况并非如此。因为美国借钱过日子是常态，美元是借钱有底气与胆量，美元行情是政策、经济以及政府参考指标与考量重点。而未来美元贬值技术周期铺垫、货币联盟配合以及舆论预期炒作是得已实现的超前设计准备值得重视支持因素侧重。由此，市场值得考量美国宏观经济货币政策长远性规划，更需要观察美国货币政策敏感的宏观预期管理高明指引与造势，美元贬值或是第四季度观察重点，这与去年行情逻辑与节奏极其相似。然而，今年美国经济底气或实力更强将是美元贬值想象力的重要基础与客观条件，也是力保美联储加息加大加强的关键指标参数。预计美元指数指向95点有待跟踪评估，但美元破关100点将占据全年行情基础支撑，美元升值或将节制106点为限。
3、第四季度前景趋势面临的难题阻力——美国早设计。预计第四季度国际金融市场以货币政策为轴心、以汇率行情为基础、以配合参数为协同、以经济势力为保障，美国自身优势与状况十分有利。然而外围环境不良乃被动受制将是第四季度市场趋势的障碍与阻力为主，一方面是欧元不良因素将限制欧元升值，但英镑有利局面将刺激英镑升值带动欧元升值，包括瑞郎或协同英镑升值连带欧元的欧系货币升值将是美元贬值或石油价格上涨非常重要的关联。另一方面是商品上涨以石油驱动，这势必带动商品货币升值，尤其是国际石油上涨之前加元和澳元并未随从逻辑升值，潜在升值动力将是美元贬值重要关联设计性技术潜力与刺激因素。相比较外围环境对美元贬值阻力之间，美元早已布局设计潜在配合性指标。
其一是美国股市下跌技术性修复是未来美国上涨动力，也是美元贬值协调关联参数。预计第四季度因美国经济强势以及美联储加息提前技术准备，美股上涨概率偏大，美国企业利润与收入超预期将是美股上涨重要逻辑与背景参数。
其二是美债收益率增收局面激励美国国内投资情绪，这将是美债发售规模增强基础。美债利润留在国内的巧妙设计将是美债可持续的重要氛围与条件，并非是市场恐慌指引短长期国债倒挂的恐吓，美债新环境与新组合是美国债务与财政新角度与新逻辑，美国借钱本领来自国内需要认识美国结构与逻辑新特征，市场低估美国因素认知存在盲点与偏僻理解力。
其三是世界经济相对稳定与美国经济相对优越保护性，这是美联储政策操作有利形势。美国经济强盛处于重要个性阶段与比较特色优势之时，相比较海外因素不良之中可投机驱动或套利炒作将是美国因素可利用与发挥空间，对标与目标将是乘势混乱之策，美联储加息长远目标与短期策略需要加以区别对待，美元基础利率将上至7-8%具有较大可能，美国新经济、新形态与新业态是需要对症美国认真考量加息的原理与条件。
其四商品市场石油黄金上涨确定性助力美元组合，常规逻辑按部就班将立足长远规划。预计石油上涨将是第四季度焦点，这既涉及货币政策超常发挥具有支持，同时对市场带动关联上下游都是刺激之重。加之经济稳定的价格上涨是顺势而为的操作，但对于有准备与无准备应对的效果将完全不一样，这是需要重视的价格前景与结果。预计黄金价格上涨与美元贬值和环境紧张刺激性有关，尤其面对各国缺钱模式的防备储金将是增长成本代价的现实，黄金上涨既有刺激也存在制衡两者兼有。预计国际黄金价格将上至2000-2100美元具有可能，避险与保本逻辑应对利率关联并不奇特。上述一黑一黄两色之外的商品跟进将是对发达国家已有货币政策具有制衡意义，反之对新兴市场则是增加负担与代价之危。
最后就是主要国家货币政策不宽松并继续紧缩之际，美联储基本宗旨适宜美国式是重点。美联储加息上限大大高于预期，去年至今不断提高加息峰值进程已经告知此次美联储加息非同一般，美国自己过去历史以及全球利率历史都难以解释美联储加息加码，这是美元站位与优势之选，但也将是新兴市场经济体最大损失与风险，资本流出将拖垮经济收益。相比较发达国家货币联盟与经济紧密合作将是全球主力，也是对新兴市场国家制裁和压制有利之时，全球主动与被动局面将面临全球化重组和重构重要时段。
综合而言，2023年与2022年有相似一幕，也有非同寻常操作手法，美国战略战术组合的坚定性与灵活性是市场认知与预期的观察重点。尤其市场不要固化美国模式，也不要草率预期逻辑。毕竟美国的发达强大非同一般，市场行情基础并非以往，一切全新、全局、全貌是我们预期与发现限制性难题与障碍，市场前景值得深入研究特色与个性，合理、有效取决于认识与发现能力和水平，2023年风险不寻常是应对之难值得警惕。
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本文来源：网易财经智库
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杨倩_NF4425
